הפרדת תיק בודד לשני תיקים - תיק אלפא ותיק בטא - מקנה למשקיע שליטה רבה יותר על כל שילוב סיכוני החשיפה. על ידי בחירה בנפרד של החשיפה שלך לאלפא ולבטא, אתה יכול לשפר את התשואות על ידי שמירה עקבית על רמות הסיכון הרצויות בתוך תיק המצטבר שלך. המשך לקרוא כדי ללמוד כיצד הדבר יכול לעבוד עבורך.
ה- ABC
לפני שנתחיל, תצטרך להבין כמה מונחים ומושגי מפתח, כלומר אלפא, בטא, סיכון שיטתי וסיכון אידיוסינקרטי.
- בטא היא התשואה שנוצרת מתיק שניתן לייחס לתשואות השוק הכוללות. חשיפה לבטא מקבילה לחשיפה לסיכון שיטתי. אלפא היא החלק בתשואת התיק שלא ניתן לייחס לתשואות השוק ולכן אינו תלוי בהן. חשיפה לאלפא שווה לחשיפה לסיכון אידיוסינקרטי. סיכון שיטתי הוא הסיכון שמקורו בהשקעה באף נייר ערך כלשהו בשוק. רמת הסיכון השיטתי שיש לביטחון הפרט תלויה במידת התאמתו לשוק הכולל. זה מיוצג כמותית על ידי חשיפת בטא. סיכון אידיוסינקרטי הוא הסיכון שמקורו בהשקעה בנייר ערך יחיד (או סוג השקעה). רמת הסיכון האידיוסינקרטי שיש לביטחון הפרט תלויה מאוד בתכונות הייחודיות שלו. זה מיוצג כמותית על ידי חשיפה לאלפא. (הערה: למיקום אלפא בודד יש סיכון אידיוסינקרטי משלו. כאשר תיק מכיל יותר ממיקום אלפא אחד, התיק ישקף את הסיכון האידיוזינקרטי של כל עמדת אלפא באופן קולקטיבי.)
מסגרת אלפא-בטא
מדידה זו של החזר תיקים נקראת מסגרת האלפא-ביתא. משוואה נגזרת באמצעות ניתוח רגרסיה לינארית על ידי שימוש בתשואה של התיק לעומת תשואת השוק באותו פרק זמן. המשוואה המחושבת מניתוח הרגרסיה תהיה משוואת קו פשוטה ש"מתאימה ביותר "לנתונים. שיפוע הקו המופק ממשוואה זו הוא בטא התיק, ומיירט ה- y (החלק שלא ניתן להסביר על ידי תשואות בשוק) הוא האלפא שנוצר. (לקריאה קשורה ראו "בטא: תעריף מחירים מודדים.")
רכיב חשיפת בטא
לתיק הבנוי ממספר מניות יהיה מטבעו חשיפה מסוימת לבטא. חשיפת בטא באבטחת הפרט אינה ערך קבוע לאורך פרק זמן נתון. זה מתרגם לסיכון שיטתי שלא ניתן להחזיק בערך קבוע. על ידי הפרדת רכיב הבטא, יכול משקיע לשמור על כמות קבועה מבוקרת של חשיפת בטא בהתאם לסובלנות הסיכון שלו. זה עוזר בשיפור תשואות התיקים על ידי הפקת תשואות קבועות יותר.
אלפא ובטא חושפים תיקים לסיכון אידיוסינקרטי וסיכון שיטתי בהתאמה; עם זאת, זה לא בהכרח דבר שלילי. דרגת הסיכון אליה נחשף משקיע קשורה למידת התשואה הפוטנציאלית שניתן לצפות.
לפני שתוכלו לבחור רמה של חשיפת בטא, ראשית עליכם לבחור אינדקס שלדעתכם מייצג את השוק הכולל. שוק המניות הכולל מיוצג בדרך כלל על ידי מדד S&P 500. זהו המדד הנפוץ ביותר למדידת תנועת שוק, מכיוון שיש לו מגוון רחב של אפשרויות השקעה.
לאחר בחירת אינדקס, עליכם לבחור את הרמה הרצויה של חשיפת בטא עבור תיק העבודות. אם אתה משקיע 50% מההון שלך בקרן S&P 500 ושומר את השאר במזומן, לתיק שלך יש בטא של 0.5. אם אתה משקיע 70% מההון שלך בקרן S&P 500 ושומר את השאר במזומן, בטא התיק שלך הוא 0.7. הסיבה לכך היא ש- S&P 500 מייצג את השוק הכולל, מה שאומר שהוא יהיה בטא של 1.
בחירת חשיפת בטא הינה אינדיבידואלית ביותר ותתבסס על גורמים רבים. אם מנהל היה מיוצג במדד כלשהו של מדד שוק, אותו מנהל כנראה היה בוחר לקבל רמה גבוהה של חשיפת בטא. אם המנהל היה מכוון לחזרה מוחלטת, הוא או היא כנראה היו בוחרים בחשיפת בטא נמוכה למדי.
דרכים להשגת חשיפת בטא
יש שלוש דרכים בסיסיות להשיג חשיפת בטא: קנו קרן אינדקס, קנו חוזה עתידי, או קנו שילוב כלשהו של קרן אינדקס וחוזים עתידיים כאחד.
לכל אחת מהאפשרויות ישנם יתרונות וחסרונות. בעת שימוש בקרן אינדקס להשגת חשיפת בטא, על המנהל להשתמש בכמות גדולה של מזומנים כדי לבסס את המשרה. היתרון, עם זאת, הוא בכך שאף אופק זמן מוגבל לרכישת קרן אינדקס עצמה. בעת רכישת חוזים עתידיים על מדד כדי לקבל חשיפה לבטא, משקיע זקוק רק לחלק מהמזומנים כדי לשלוט במעמד זהה לרכישת המדד עצמו. החיסרון הוא שיש לבחור תאריך הסדר לחוזה עתידי, ומחזור זה יכול ליצור עלויות עסקה גבוהות יותר.
רכיב האלפא
כדי שהשקעה תיחשב אלפא טהורה, על התשואות שלה להיות בלתי תלויות לחלוטין בתשואות המיוחסות לבטא. כמה אסטרטגיות המדגימות את ההגדרה של אלפא טהור הן ארביטראז סטטיסטי, אסטרטגיות מגדרות ניטרליות בהון ומכירת פרמיות נזילות בשוק הכנסה קבועה.
יש מנהלי תיקים המשתמשים בתיקי האלפא שלהם בכדי לקנות מניות בודדות. שיטה זו אינה אלפא טהור, אלא מיומנות המנהל בבחירת הון עצמי. זה יוצר חזרה אלפא חיובית, אבל זה מה שמכונה "אלפא נגועה". זה נגוע בגלל חשיפת בטא התוצאתית שנלווית לרכישת ההון הבודד, השומר על תשואה זו מלהיות אלפא טהור.
משקיעים בודדים המנסים לשכפל אסטרטגיה זו ימצאו כי התרחיש האחרון של ייצור אלפא נגוע הוא שיטת הביצוע המועדפת עליו. זה נובע מחוסר היכולת להשקיע בקרנות המנוהלות באופן מקצועי, בבעלות פרטית (הנקראות כלאחר יד קרנות גידור) המתמחות באסטרטגיות אלפא טהורות.
יש ויכוח בנושא כיצד יש להקצות תיק אלפא זה. מתודולוגיה אחת קובעת שמנהל תיקי השקעות צריך לבצע "הימור" גדול של אלפא עם הון תיק האלפא המוקצה לייצור אלפא. זה יביא לרכישה של השקעה פרטנית יחידה והיא תשתמש בכל סכום ההון שנקבע בתיק אלפא.
עם זאת קיימת התנגדות מסוימת בקרב המשקיעים, מכיוון שיש הטוענים כי השקעת אלפא יחידה היא מסוכנת מדי, ומנהל צריך להחזיק במספר משרות אלפא למטרות פיזור סיכונים. (המשך לקרוא על אלפא ב"הבנת מדידות תנודתיות. ")
בשורה התחתונה
חלקם עשויים לשאול מדוע תרצו לקבל חשיפת בטא בתוך תיק. אחרי הכל, אם היית יכול להשקיע במלואם במקורות אלפא טהורים ולחשוף את עצמך אך ורק לתשואות הבלתי מתואמות באמצעות חשיפה לסיכון אידיוסינקרטי טהור, לא היית עושה זאת? הסיבה נעוצה ביתרונות של לכידת פסיביות של רווחים לטווח הארוך שהתרחשו באופן היסטורי עם חשיפת בטא.
בכדי לקבל שליטה רבה יותר על הסיכון הכולל אליו חשוף משקיע בתיק מצטבר, עליו להפריד תיק זה לשני תיקים: תיק אלפא ותיק בטא. מכאן על המשקיע להחליט איזו רמת חשיפת בטא תהיה המועילה ביותר. לאחר מכן נעשה שימוש בכמות העודפת מההחלטה הזו בתיק אלפא נפרד ליצירת המסגרת הטובה ביותר של אלפא-בטא.
