הצעת מחיר

מהו יחס ההצעה לכיסוי?

יחס ההצעה לכיסוי הוא סכום הדולר של ההצעות שהתקבלו במכירה פומבית לביטחון באוצר לעומת הסכום שנמכר. יחס ההצעה לכיסוי הוא אינדיקטור לביקוש לניירות ערך באוצר. יחס גבוה הוא אינדיקציה לביקוש חזק.

Takeaways מפתח

• יחס ההצעה לכיסוי הוא סכום הדולר של ההצעות שהתקבלו במכירה פומבית של האוצר לעומת הסכום שנמכר. יחס ההצעה לכיסוי הוא אינדיקטור לביקוש לניירות ערך באוצר; יחס גבוה הוא אינדיקציה לביקוש חזק. כדי להשיג מדד ביקוש מדויק, יש צורך להשוות את יחס ההצעה למכירת מכירה פומבית לממוצע של 12 המכרזים הקודמים.

הבנת יחס הצעה לכיסוי

מכירות פומביות באוצר מתרחשות בדרך כלל בתדירות גבוהה יותר להנפקות לטווח קצר: שבועיות עבור שטרות, חודשיות עבור שטרות ורבעוניות לאגרות חוב. קונים יכולים לכלול עוסקים ראשוניים, קרנות השקעה, קרנות פנסיה, צדדים זרים ומשקיעים בודדים.

לדוגמה, אם מכירה פומבית באוצר מציעה 20 מיליארד דולר באגרות חוב לשבע שנים, ומתקבלות הצעות בסך 40 מיליארד דולר, אז יחס הצעת הכיסוי הוא 2.0. מכירה פומבית מוצלחת היא כזו בה יחס הצעת המחיר לכיסוי עולה באופן משמעותי על הממוצע של 12 המכרזים הקודמים עבור אותו סוג אבטחה. מצד שני, יחס נמוך מהווה אינדיקציה למכירה פומבית מאכזבת. יחסי הצעה לכיסוי בדרך כלל עולים על 2.0, במיוחד עבור ניירות ערך לטווח קצר יותר.

ההצעות מוגשות באמצעות מערכת המכירות הפומבית האוטומטית של האוצר (TAAPS) או באמצעות TreasuryDirect. הרוכשים הגדולים ביותר הם עוסקים ראשוניים והם בדרך כלל מוכרים אותם בהמשך בשוק המשני. כדי להבטיח שהשוק המשני יישאר תחרותי, רשאים למציעים לרכוש לא יותר מ- 35% מההנפקה.

לאחר השלמת המכירה הפומבית, המציעים התחרותיים יקבלו את הסכום שהם מציעים בתשואה המוצעת, החל מהתשואה הנמוכה ביותר. לאחר מכן המערכת עוברת לתשואת הצעת המחיר הבאה הנמוכה ביותר, וכן הלאה עד השלמת ההצעה כולה.

דוגמה ליחס בין הצעה לכיסוי

להלן דוגמה לתוצאות מכירה פומבית לשטר האוצר ל -10 שנים בתאריך 15 בנובמבר 2019, כפי שפורסם באתר TreasuryDirect (מעודכן בזמן אמת ברגע שהתוצאות של מכירה פומבית זמינות):

• החצים האפורים מציגים את סוג נייר הערך, ריבית השטר ומועד ההנפקה ב- 15 בנובמבר 2019. מועד הפדיון של 15 בנובמבר 2029 מופיע מתחת לתאריך ההנפקה. הסכום הכולל שנמכר במכירה פומבית רשום תחת העמודה המקובלת - המודגשת בירוק - מוצגים מכירה פומבית של שטרות אוצר בשווי של כ- 27 מיליארד דולר. העמודה המכרזת מציגה את כמות הביקוש, שהייתה יותר מ -67 מיליארד דולר. במילים אחרות, ביקוש לאוצר היה יותר מאשר במכרז. כתוצאה מכך יחס הצעת המחיר לכיסוי היה 2.49 - שנמצא בתחתית המסמך - מודגש בכחול.

דוגמה למכרז מכירה פומבית של האוצר. Investopedia

שיקולים מיוחדים

למרות שיחס הצעה למכסה יכול לשמש אינדיקטור לביקוש לאוצר, יש לראות אותו בהקשר של השוק הכולל. גורמים אחרים יכולים להשפיע על התוצאה, וכתוצאה מכך מתרחשת הצעת מחיר נמוכה לכיסוי, כגון מכירה פומבית עם כמות מוגברת של איגרות חוב חדשות המונפקות ונמכרות. במילים אחרות, אם יונפק מבול של אוצרות, ההיצע עשוי לעלות על הביקוש לאותה מכירה פומבית.

כמו כן, שוק האג"ח המשני - המכיל אגרות חוב שהונפקו בעבר - יכול להוות אינדיקציה לביקוש לאוצר. לדוגמה, אם נמכרו אגרות חוב לפני מכירה פומבית, הדבר עשוי להעיד על פחות ביקוש לאוצר. לעומת זאת, אם הייתה עלייה בזרימות ההשקעה לשוק האג"ח לקראת מכירה פומבית, זה עשוי להיות אינדיקציה לכך שתתרחש עלייה בביקוש - או יחס גבוה יותר בין הצעת מחיר לכיסוי - לאותו מכירה פומבית. מאז 1970, הממשלה הפדרלית מנהלת גירעונות בכל שנת כספים בכל ארבע השנים, משנת 1998 ועד 2001. אם ארה"ב תמשיך לנהל גירעונות תקציביים שנתיים, סביר להניח שנמשיך לראות מכירות פומביות חדשות באוצר בעתיד הנראה לעין.