אגרות חוב ניתנות להמרה מעניקות לבעלי אגרות החוב את הזכות להמיר את אגרות החוב שלהם לסוג אחר של חוב או הון עצמי במועד מאוחר יותר, במחיר שנקבע מראש ובמספר קבוע של מניות. אגרות חוב להמרה הפוכות מעניקות למנפיק את הזכות, אך לא את החובה, להמיר את קרן האג"ח למניות של הון עצמי, מזומן או סוג אחר של חוב בתאריך שנקבע.
במילים אחרות, אג"ח להמרה ואג"ח להמרה הפוכה שניהם מציעים את אותו סוג של זכויות המרה - אך זכויות אלה שייכות לצדדים שונים. בשני המכשירים, תכונת ההמרה היא למעשה סוג של נגזרת משובצת, הידועה כאופציה. ההבדל בין השניים קשור למבנה האופציות המצורפות לאג"ח.
כיצד עובדות אגרות חוב להמרה
מחזיקי אגרות חוב להמרה אינם מחויבים להמיר את אגרות החוב שלהם למניות משותפות, אך הם עשויים לעשות זאת אם יבחרו. תכונת ההמרה מקבילה לאפשרות שיחה שהוצמדה לאג"ח.
אם ההון או החוב העומד בבסיס תכונת ההמרה עולה במחיר השוק, אגרות חוב להמרה נוטות לסחור בפרמיה. אם החוב או ההון הבסיסי יורדים במחיר, תכונת ההמרה תאבד מערכה. אך גם אם האפשרות להמרה תהיה בעלת ערך מועט, המחזיק להמרה עדיין מחזיק באג"ח שתשלם בדרך כלל קופונים ואת שווי הנקוב בפדיון.
איגרות חוב להמרה הן אפשרות מימון גמישה עבור חברות ונוטים להיות מועילים למדי עבור חברות עם פרופילי סיכון / תגמול גבוהים. התשואה לאג"ח מסוג זה נמוכה מאג"ח דומה ללא האופציה המירה מכיוון שאופציה זו מעניקה לבעל האג"ח הפוך נוסף.
כיצד פועלים אגרות חוב להמרה הפוכות
כמו בן דודיהם לאג"ח להמרה, אג"ח להמרה הפוכה מגיעה עם תכונת אפשרויות משובצות. אך במקרה זה האופציה המשובצת היא אופציית מכר המוחזקת על ידי מנפיק האג"ח על מניות של החברה. האופציה מאפשרת למנפיק "לשים" את קרן האג"ח לבעלי אגרות חוב במועד שנקבע לחובות קיימים, מזומנים או מניות של חברה בבסיס. החברה העומדת בבסיס יכולה להיות של המנפיק עצמה, או שהיא יכולה להיות חברה אחרת לחלוטין, שאינה קשורה בשום דרך לעסקי המנפיק.
בדרך כלל מנפיקים המנפיקים את אופציית האג"ח ההמרה ההפוכה אם המניות הבסיסיות ירדו מתחת למחיר שנקבע, המכונה לעיתים קרובות רמת ה- knock-in, ובמקרה זה בעלי האג"ח יקבלו את המניה ולא את הקרן ותלויים נוספים. ברור כי פעולה זו יכולה לחסוך למנפיק כסף רב.
כדוגמא, נניח שהבנק XYZ מנפיק איגרת חוב להמרה הפוכה על החוב של הבנק עצמו עם אופציית מכר מובנית במניות חברת ABC Corp., חברת צ'יפ כחול. אגרות החוב עשויות להיות בעלות תשואה מוצגת של 10% עד 20%, אך אם המניות ב- ABC יורדות משמעותית בערכן, הבנק מחזיק בזכות להנפיק את מניות השבב הכחול לבעל האג"ח, במקום לשלם מזומן לפדיון האג"ח.
לאגרות חוב להמרה הפוכות נוטות להיות תנאים קצרים לפדיון. באופן לא מפתיע, התשואות שלהם נוטות להיות גבוהות מאג"ח דומה ללא האופציה ההפוכה - בגלל הסיכון הכרוך במשקיעים, שעלולים להיאלץ לקבל מניות בחברה במקום הכנסות הריבית שלהם והחזר הקרן.
