הגדרת דילול

מהי הגנת דילול?

הגנת דילול מתייחסת להוראות חוזיות המבקשות להגביל את כוחו של תאגיד לצמצם את חלקו של משקיע בחברה, לאחר שמתרחשים סבבי מימון מאוחרים יותר. הגנה מפני דילול מתחילה כאשר פעולותיה של חברה מאיימות להפחית בתביעת האחוז הכוללת של המשקיע על נכסי החברה.

לדוגמה, אם האחזקה הראשונית של המשקיע היא 20%, לפני שהחברה יוזמת סבב גיוס עוקב, עליה להציע תחילה מניות מוזלות לאותו משקיע, על מנת להקל ראשונה על הדילול של אחזקות הבעלות הכוללת שלו. לעתים מכונה "הגנה מפני דילול", הגנה על דילול נפוצה בהסכמי מימון הון סיכון.

Takeaways מפתח

• הגנה מפני דילול היא הוראה המבטיחה כי אחוז חלקו של משקיע מוקדם לא יופחת לאחר שיוכנסו מניות חדשות במהלך סבבי מימון מאוחרים. הגנה על דילול היא פיתוי הכרחי שמציעים בעלי הון סיכון, שחברותיהם נוטות יותר לסגור את דלתותיהם, מאשר תאגידים קיימים. שני סוגים של הוראות נגד דילול הם אנטי-דילול מחגר מלא, ואנטי-דילול ממוצע משוקלל, הנבדלים זה מזה על פי רמת ההגנה שכל תוכנית מציעה למשקיעים.

הבנת הגנת דילול

הגנת דילול היא המונח הרחב של כל התחייבות חוזית שמטרתה לשמור על אחוז הבעלות הקיים של בעל מניות בחברה. הגנה מפני דילול נפוצה בעיקר במרחב ההון סיכון - במיוחד עם חברות סטארט-אפ מוקדמות.

על מנת לפתות משקיעים למיזמים מסוכנים, חברות משתלשלות באמצעי הגנת דילול המשפיעים על סבבי מימון מאוחרים. כמובן שחברות רבות מציעות ברצון את התכונה הזו מכיוון שיש סבירות גבוהה שהם לא ישרדו מספיק זמן כדי לראות את הסבבים המאוחרים יותר, אלא אם כן הן מבטיחות מימון ראשוני מספיק שיוכל להתחיל בפעילותן.

מחגר מלא והגנת דילול ממוצעת משוקללת

המתואר בהסכמי מימון והשקעה של חברה, הצורה הנפוצה ביותר של הפרשה נגד דילול מגנה על מניות הניתנות להמרה או ניירות ערך הניתנים אחרים בחברה, על ידי חיוב התאמות להמרה אם יוצעו מניות נוספות. לדוגמה, אם חברה מוכרת יותר מניות במחיר נמוך יותר, הוראת הגנת הדילול תבצע התאמה כלפי מטה במחיר ההמרה של ניירות הערך ההמירים.

כתוצאה מכך, עם ההמרה, משקיעים קיימים עם הגנת דילול יקבלו יותר מניות בחברה, ובכך יאפשרו להם לשמור על אחוז האחזקות המקורי שלהם. הוראות נגד דילול מגיעות בשני זנים עיקריים: אנטי דילול מחגר מלא ואנטי דילול ממוצע משוקלל. ההבדל בין השניים מסומן על ידי עד כמה אגרסיבי כל אחד מגן על אחוזי הבעלות של המשקיע.

בדרך כלל צפויים אמצעי הגנה מפני דילול על ידי משקיעים מתוחכמים ואנשים בעלי ערך נטו גבוה, שמבינים כי הכסף שלהם הוא ביקוש גבוה.

הסכנות של הגנת הדלילה

למרות שהגנת הדילול היא אמצעי אטרקטיבי עבור משקיעים מוקדמים, חברות המציעות הפרשה זו עשויות להיאבק בכדי למשוך משקיעים מאוחרים יותר, שלא יהנו מאותה הגנת סיכון במניות שהם רוכשים בסבבי מימון מאוחרים יותר. בעלי הון סיכון החוששים מהחסרונות הפוטנציאליים הללו עשויים לסרב להציע זכויות הגנה על דילול, כדי להימנע מפגיעה בסיבובי מימון מאוחרים יותר ולהגדיל את הסיכוי לטפח הצלחה ארוכת טווח של חברה.

יתרה מזאת, חברות סטארט-אפ מסוימות מציעות הגנה על דילול, אך רק במשך השנים הראשונות לחיי החברה. במצבים אלה, חברות מתבצעות בעובדה שהמשקיעים המוקדמים יהיו מעורבים באופן פעיל יותר בחברה, על ידי כך שהם עושים את שלהם כדי לסייע למשוך את ההון הדרוש לצמיחה.