מה זה סיבוב דאון?
סבב ירידה מתייחס לחברה פרטית המציעה מניות נוספות למכירה במחיר נמוך יותר מכפי שנמכר בסבב הגיוס הקודם. במילים פשוטות, יש צורך בהון רב יותר והחברה מגלה שהערכת השווי שלהן נמוכה מכפי שהיה לפני סבב הגיוס הקודם. 'תגלית' זו מכריחה אותם למכור את מלאי ההון שלהם במחיר נמוך יותר למניה.
מה זה סיבוב דאון?
הבנת הסיבוב למטה
חברות פרטיות מגייסות הון דרך סדרת שלבי מימון, המכונים סבבים. באופן אידיאלי, הסבב הראשוני אמור לגייס את ההון הדרוש במקום בו אין צורך בסיבובים הבאים. לעיתים, שיעור הצריבה של חברות סטארט-אפ גבוה בהרבה מהצפוי, ולא משאיר לחברה אפשרות אחרת מאשר לעבור סבב גיוס נוסף.
עם התפתחות עסק, הציפייה היא שמבצעים סבבי מימון עוקבים במחירים גבוהים בהדרגה כדי לשקף את הערכת השווי הגוברת של החברה. המציאות היא שהערכת השווי בפועל של חברה כפופה למשתנים ( אי עמידה בסטנדרטים , הופעת תחרות , מימון הון סיכון ) העלולים לגרום לה להיות נמוכה מבעבר. במצבים אלה משקיע ישקול להשתתף רק אם הוצעו המניות, או האג"ח להמרה, במחיר נמוך יותר ממה שהיה בשלב המימון הקודם. זה נקרא סיבוב מטה.
בעוד שהמשקיעים המוקדמים ביותר בחברות הזנק נוטים לקנות במחירים הנמוכים ביותר, למשקיעים בסבבים שלאחר מכן יש יתרון לראות אם חברות הצליחו לעמוד בסטנדרטים מוצהרים כולל פיתוח מוצרים, שכירות מפתח והכנסות. כאשר מפספסים את האמות המידה, המשקיעים הבאים עשויים להתעקש על הערכות שווי נמוכות יותר של חברות מסיבות שונות ומגוונות, כולל חששות מפני ניהול לא מנוסה, הייפ מוקדם מול מציאות, ושאלות לגבי יכולתה של חברה לבצע את התוכנית העסקית שלה.
עסקים שיש להם יתרון ברור על פני התחרות שלהם, במיוחד אם הם נמצאים בתחום משתלם, הם לרוב במצב מצוין לגיוס הון ממשקיעים. עם זאת, אם יתרון זה ייעלם עקב הופעת התחרות, המשקיעים עשויים לנסות לגדר את ההימורים שלהם על ידי דרישה להערכות שווי נמוכות יותר על סבבי הגיוס הבאים. באופן כללי, המשקיעים משווים בין שלב פיתוח המוצר, יכולות הניהול ושלל מדדים אחרים של חברות מתחרות כדי לקבוע הערכת שווי הוגנת לסבב הגיוס הבא.
סבבי ירידה יכולים להתרחש גם כאשר חברה עשתה הכל נכון. כדי לנהל סיכונים, חברות הון סיכון דורשות לעיתים קרובות הערכות שווי נמוכות יותר יחד עם צעדים כמו מושבים בדירקטוריון והשתתפות בתהליכי קבלת החלטות. בעוד שמצבים אלה יכולים לגרום לדילול משמעותי ואובדן שליטה מצד מייסדי החברה, מעורבות חברת הון סיכון עשויה לספק את מה שהחברה דורשת כדי להשיג את יעדיה העיקריים.
Takeaways מפתח
- סבב ירידה מתייחס לחברה פרטית המציעה מניות נוספות למכירה במחיר נמוך יותר ממה שנמכרו בסבב הגיוס הקודם. הערכת שווי החברה כפופה למשתנים (אי עמידה בסטנדרטים, הופעת תחרות, מימון הון סיכון) הגורם לה להיות נמוך יותר מבעבר. סבב הירידה יכול להוביל לאחוזי בעלות נמוכים יותר, לאובדן אמון השוק ולהשפיע לרעה על המורל של החברה.
השלכות וחלופות
בעוד שכל סבב גיוס מביא בדרך כלל לדילול אחוזי הבעלות עבור המשקיעים הקיימים, הצורך למכור מספר גבוה יותר של מניות בכדי לעמוד בדרישות המימון בסבב למטה מגדיל את האפקט הדילול.
סיבוב מטה מדגיש את האפשרות שהחברה עשויה להיות מעודדת יתר על המידה מבחינה הערכתית בתחילה וכעת היא מצטמצמת למכירת המניות שלהן, מה מסתכם בהנחה. תפיסה זו עשויה להשפיע לרעה על אמון השוק ביכולתה של החברה להיות רווחית וגם להסב פגיעה משמעותית במורל העובדים.
החלופות לסיבוב למטה הן:
- החברה מקטינה את שיעור הצריבה שלה. שלב זה יהיה בר-קיימא רק אם היו חסרי יעילות תפעולית אחרת זה היה מנצח את עצמו בכך שהוא יכול לפגוע בצמיחת החברה. ההנהלה יכולה לשקול טרנינג קצר או גשר, מימון. התחדש עם התנאים עם המשקיעים הנוכחיים… כבה את החברה
בגלל הפוטנציאל לאחוזי הבעלות הנמוכים באופן דרסטי, אובדן אמון השוק, השפעה שלילית על מורל החברה והחלופות פחות מושכות, גיוס הון דרך סבב ירידה נחשב לעתים קרובות כמוצא אחרון של החברה, אך עשוי להוות את הסיכוי היחיד שלה להישאר בעסקים.
