מהי השקעה משותפת בהון?
השקעה משותפת בהון עצמי היא השקעה של מיעוט בחברה הנעשית על ידי משקיעים לצד מנהל קרנות אקוויטי פרטיות או חברת הון סיכון. השקעה משותפת בהון מאפשרת למשקיעים להשתתף בהשקעות בעלות פוטנציאל רווחי ביותר מבלי לשלם את העמלות הרגילות שגובה קרן השקעות פרטית. הזדמנויות להשקעה משותפת בהון מוגבלות בדרך כלל למשקיעים מוסדיים גדולים שכבר קיימים קשרים קיימים עם מנהל קרנות ההון הפרטי ולעיתים קרובות אינם זמינים למשקיעים קטנים יותר או קמעונאיים.
הבנת השקעות משותפות בהון
על פי מחקר שערך פריקוין, 80% מכלל בעלי המקרים המקבילים דיווחו על ביצועים טובים יותר מהשקעות משותפות בהון בהשוואה למבני קרנות מסורתיים. בקרן טיפוסית משותפת להשקעה, המשקיע משלם לספונסר קרן או שותף כללי (GP) איתו המשקיע יש שותפות מוגדרת היטב להון פרטי. הסכם השותפות מפרט את האופן בו רופא המשפחה מקצה הון ומגוון נכסים. השקעות משותפות נמנעות מכספים משותפים (LP) וקרנות כלליות (GP) על ידי השקעה ישירה בחברה.
מדוע שותפים מוגבלים רוצים השקעות משותפות נוספות
בשנת 2018 הצהירה חברת הייעוץ מקינזי כי שווי עסקות ההשקעה המשותפת הוכפל ליותר מ -104 מיליארד דולר מאז 2012. מספר LPs שמבצעים השקעות משותפות ב- PE עלה מ- 42 אחוז ל -55 אחוזים בחמש השנים האחרונות. עם זאת, מקבצי השקעה ישירים גדלו בשיעור של אחוז אחד בלבד מ -30% ל -31% באותה תקופה.
מדוע מנהל קרנות השקעות פרטיות ימסור הזדמנות רווחית?
הון עצמי פרטי מושקע בדרך כלל באמצעות רכב LP בתיק חברות. במצבים מסוימים, קרנות ה- LP עשויות להיות כבר מחויבות באופן מלא למספר חברות, מה שאומר שאם תופיע הזדמנות ראשונה נוספת, מנהל קרנות ההון הפרטי עשוי להיות חייב להעביר את ההזדמנות או להציע אותה למשקיעים מסוימים כשותף להון השקעה.
על פי Axial, פלטפורמה לגיוס מניות, כמעט 80% מה- LPs מעדיפים אסטרטגיות רכישה קטנות עד אמצעיות בשוק ו- 2 עד 10 מיליון דולר להשקעה משותפת. במילים פשוטות זה אומר שהם מעדיפים להתמקד בחברות פחות נוצצות עם מומחיות בתחום נישה לעומת רדיפה אחר השקעות חברות בעלות פרופיל גבוה. כמעט 50% מהספונסרים לא גבו דמי ניהול כלשהם על השקעות משותפות בשנת 2015.
השקעות בשיתוף הון מהוות כמות משמעותית של צמיחה אחרונה בגיוס ההון הפרטי מאז המשבר הפיננסי בהשוואה להשקעות קרנות מסורתיות. חברת הייעוץ PwC מציינת כי אנשי המקצוע הגדולים מחפשים יותר ויותר הזדמנויות להשקעה משותפת בעת משא ומתן על הסכמי קרנות חדשים עם יועצים מכיוון שיש סלקטיביות רבה יותר לעסקים ופוטנציאל רב יותר לתשואות גבוהות יותר.
מרבית אנשי המקצוע המקבילים משלמים דמי ניהול של 2% ו -20% העבירו ריבית למנהל הקרן שהוא רופא הכלכלה, בעוד שמשקיעים משותפים נהנים מאגרות נמוכות יותר או ללא עמלות במקרים מסוימים, מה שמגדיל את התשואה שלהם.
Takeaways מפתח
- השקעות משותפות בהון הן השקעות הנעשות בחברה באמצעות LP של הון פרטי. בדרך כלל מחויבים למשקיעים עמלה מופחתת או ללא עמלה עבור ההשקעה, ומקבלים הרשאות בעלות השוות לאחוז ההשקעה שלהם. הם מציעים הטבות לרווחי הלוואות בצורה של הגדלת הון לקרנותיהם והפחתת הסיכון תוך השקעה מרוויחה על ידי גיוון תיק העבודות שלהם ויצירת קשרים עם אנשי מקצוע בכירים במניות פרטיות.
משיכה של השקעות משותפות לשותפים כלליים
במבט ראשון נראה כי רופאים רופאים מפסידים מהכנסות שכר טרחה ומוותרים על שליטה מסוימת בקרן באמצעות השקעות משותפות. עם זאת, רופאים רשאים יכולים להימנע ממגבלות חשיפת הון או דרישות גיוון על ידי הצעת השקעה משותפת.
לדוגמה, קרן של 500 מיליון דולר יכולה לבחור שלושה ארגונים ששווים מוערך בכ -300 מיליון דולר. הסכם השותפות עשוי להגביל את השקעות הקרנות ל -100 מיליון דולר, מה שאומר שהחברות ימנופו בכ -200 מיליון דולר עבור כל חברה. אם הזדמנות חדשה תתמזג עם שווי ארגוני בסך 350 דולר, הרופא הכללי היה צריך לחפש מימון מחוץ למבנה הקרן שלו מכיוון שהוא יכול להשקיע רק 100 מיליון דולר ישירות. הרופא הכללי יכול היה ללוות 100 מיליון דולר למימון ולהציע הזדמנויות להשקעה משותפת לגמלאי קיימים או גורמים חיצוניים.
הניואנסים של השקעות משותפות
בעוד שיש בהשקעה משותפת בעסקאות אקוויטי פרטיות יתרונותיה, משקיעים משותפים בעסקאות מסוג זה צריכים לקרוא את האותיות הקטנות לפני שהם מסכימים להן.
ההיבט החשוב ביותר של עסקאות כאלה הוא היעדר שקיפות עמלות. חברות אקוויטיות פרטיות אינן מציעות הרבה פרטים על העמלות שהן גובות LPs. במקרים כמו השקעה משותפת, שבהן הם מתיימרים לשירותי ללא תשלום להשקעה בעסקאות גדולות, יתכנו עלויות נסתרות. לדוגמה, הם עשויים לגבות דמי ניטור, בהיקף של כמה מיליוני דולרים, אשר לא עשויים להיראות במבט ראשון מצד LPs.
קיימת גם אפשרות שמשרדי PE עשויים לקבל תשלומים מחברות בתיק העבודות שלהם לקידום העסקאות. עסקאות כאלה מסוכנות גם הן עבור משקיעים משותפים מכיוון שאין להן אמירה בבחירת העסקה או בניהן. בעיקרו של דבר, ההצלחה (או הכישלון) של העסקאות נשענת על התחושתיות של אנשי המקצוע הפרטיים המובלים בתשלום. במקרים מסוימים, זה לא תמיד יכול להיות מיטבי שכן העסקה עשויה לשקוע.
דוגמה כזו היא המקרה של חברת מרכז הנתונים הברזילאי Aceco T1. חברת המניות הפרטית KKR Co. רכשה את החברה בשנת 2014 יחד עם משקיעים משותפים, חברת ההשקעות הסינגפורית GIC ומערכת הפרישה של מורים מטקסס. נמצא כי החברה בישלה את ספריה מאז 2012 ו- KKR רשמה את השקעתה בחברה לאפס בשנת 2017.
