מהו אבטחה היברידית?
נייר ערך היברידי הוא נייר ערך פיננסי יחיד המשלב שני מכשירים פיננסיים שונים או יותר. ניירות ערך היברידיים, המכונים לעתים קרובות "כלאיים", משלבים בדרך כלל מאפייני חוב וגם הון עצמי. הסוג הנפוץ ביותר של אבטחה היברידית הוא איגרות חוב להמרה שיש לה תכונות של איגרת חוב רגילה אך מושפעת מאוד מתנועות המחירים של המניה לתוכה היא ניתנת להמרה.
אבטחה היברידית
הבנת ניירות ערך היברידיים
ניירות ערך היברידיים נקנים ונמכרים בבורסה או באמצעות תיווך. כלאיים עשויים לתת למשקיעים שיעור תשואה קבוע או משתנה ועשויים לשלם תשואות כריבית או כדיבידנדים. חלק מההיברידיות מחזירות את ערך הפנים שלה למחזיק כשהן מתבגרות ולחלקן יש יתרונות מס. ניתן לראות בניירות ערך היברידיים סוג של חוב אזוטרי ועשויים להיות קשים למכירה עקב מורכבותם.
סוגי ניירות ערך היברידיים
בנוסף לאגרות חוב להמרה, סוג פופולרי אחר של אבטחה היברידית הם מניות העדפה להמרה, שמשלמות דיבידנדים בשיעור קבוע או משתנה לפני ששולמות דיבידנדים במניות משותפות, וניתן להחליף אותן במניות במניות החברה הבסיסית.
שטרי חיוג בתשלום בעין הם סוג אחר של נייר ערך היברידי בו החברה המנפיקה יכולה להחליף את התשלום מריבית לחוב הנוסף המגיע למשקיע, כלומר החברה חייבת למשקיע יותר חוב אך למעשה לא משלמת עליו ריבית מיד. דחיית ריבית זו מאפשרת לחברה לשמור על תזרים מזומנים, אך התשלום העיקרי הגדול ביותר עשוי אף פעם לא להגיע אם מצב תזרים המזומנים לא ייפתר.
לכל סוג אבטחה היברידית מאפייני סיכון ותגמול ייחודיים. אגרות חוב להמרה מציעות פוטנציאל הערכה רב יותר מאשר אגרות חוב רגילות, אך משלמות פחות ריביות מאשר אגרות חוב קונבנציונאליות, בעודן עומדות בפני הסיכון שהחברה הבסיסית תוכל לבצע ביצועים לא טובים. הם גם יכולים להיכשל בתשלומי קופון ולא יוכלו להחזיר את שווי הנקוב של האג"ח בפדיון. ניירות ערך הניתנים להמרה מציעים פוטנציאל הכנסה גדול יותר מאשר ניירות ערך רגילים, אך עדיין יכולים לאבד ערך אם החברה העומדת בבסיס ביצועים טובים יותר. סיכונים אחרים של ניירות ערך היברידיים כוללים תשלומי ריבית נדחים, חדלות פירעון, תנודתיות במחיר השוק, פירעון מוקדם ואי תקלה.
שיקולים מיוחדים
סוגים חדשים אחרים של ניירות ערך היברידיים מוצגים כל העת בניסיון לענות על צרכי המשקיעים המתוחכמים. חלק מניירות הערך הללו כל כך מסובכים עד שקשה להגדיר אותם כחוב או להון.
בנוסף לקושי להבנה, ביקורת נוספת על כמה ניירות ערך היברידיים היא שהם דורשים מהמשקיע לקחת סיכון רב יותר מאשר כתבי האופציה לתשואה. ניירות ערך היברידיים אינם משווקים מול משקיעים קמעונאיים, אך אפילו משקיעים מוסדיים לפעמים אינם מצליחים להבין היטב את תנאי העסקה שאליהם הם נכנסים בעת רכישת נייר ערך היברידי.
