מה הפאזל של אקוויטי פרימיום (EPP)?
פאזל פרמיית המניות (EPP) היא תופעה המתארת את התשואות הריאליות ההיסטוריות הגבוהות באופן גבוה באופן מובהק של מניות על פני אגרות חוב ממשלתיות. פרמיית ההון, המוגדרת כתשואת הון בניכוי תשואות אגרות חוב, הייתה בממוצע כ- 6.4% לאורך תקופה של 100 שנה בארה"ב. הפרמיה אמורה לשקף את הסיכון היחסי של מניות לעומת אגרות חוב ממשלתיות "נטולות סיכון"., אך הפאזל מתעורר מכיוון שאחוז גדול זה באופן בלתי צפוי מרמז על רמה גבוהה באופן בלתי סביר של סלידת סיכון בקרב המשקיעים.
הבנת הפאזל של אקוויטי פרימיום (EPP)
חידון פרמיית ההון (EPP) פורמלי לראשונה במחקר שערכו ראגניש מהרה ואדוארד פרסקוט בשנת 1985. היא נותרה בגדר תעלומה עבור אנשי אקדמיה פיננסיים עד היום. לטענת חלק מהאקדמאים, ההבדל גדול מכדי לשקף רמת פיצוי "ראויה" שתתרחש כתוצאה מרתיעה מסיכון המשקיעים; לפיכך, הפרמיה צריכה למעשה להיות נמוכה בהרבה מהממוצע ההיסטורי של 6.4%. הפאזל אינו מוגבל לארה"ב - בריטניה הציגה תשואות עודפות של מעל 6%, ומשקיעים ביפן, גרמניה וצרפת נהנו מפרמיות הון של מעל 9%.
מאז הצגת ה- EPP ניסיונות רבים לפתור, או לפחות להסביר חלקית, התרחשה הפאזל באקדמיה. תיאוריית הסיכויים של דניאל כהנמן ועמוס טברסקי, תפקיד החוב האישי, חשיבות הנזילות, השפעת הרגולציה הממשלתית ושיקול מסים - גורמים אלה ואחרים יושמו על הפאזל בניסיון להסביר את הפרמיה הגבוהה. לא משנה מה ההסבר, עובדה שנותרה כי המשקיעים קיבלו תגמולים נאים עבור החזקת מניות במקום אג"ח ממשלתיות.
מי הם מהרה ופרסקוט?
רג'ניש מהרה ואדוארד פרסקוט הם פרופסורים לכלכלה בבית הספר לעסקים WP בקארי באוניברסיטת מדינת אריזונה. בפרט, פרופסור פרסקוט זכה בפרס נובל לכלכלה בשנת 2004 על עבודתו על מחזורי עסקים והפגין כי "החברה יכולה להרוויח מהתחייבות קודמת למדיניות כלכלית", על פי הצהרת ארגון הפרסים.
