מה זה עודפי ממרח?
פיזור עודף הוא הפרש העודף בין הריבית שקיבל מנפיק נייר ערך מבוסס נכס לבין הריבית ששולמה למחזיק. הכוונה לשאר תשלומי הריבית ושאר העמלות הנגבות בנייר ערך מגובה נכס לאחר כיסוי כל ההוצאות.
Takeaways מפתח
- פיזור עודף הוא הפרש העודף בין הריבית שקיבל מנפיק נייר ערך מבוסס נכס לבין הריבית שמשלמת למחזיק. כאשר הלוואות, משכנתא או נכסים אחרים מאוחדים ומוגנים, המרווח העודף הוא מרווח ביטחון מובנה שנועד ל להגן על המאגר מפני הפסדים. פיזור עודף הוא שיטה אחת שהמנפיקים משתמשים בו כדי לשפר את הדירוגים על מאגר הנכסים הנאספים לעסקה, מה שהופך את האבטחה המתקבלת לאטרקטיבית יותר עבור המוסדיים.
הבנת התפשטות עודפת
כאשר הלוואות, משכנתא או נכסים אחרים מאוחדים ומוגנים, המרווח העודף הוא מרווח ביטחון מובנה שנועד להגן על אותה מאגר מפני הפסדים. מנפיק אבטחה מגובה נכס מבנה את הבריכה כך שהתשואה שיורדת מהתשלומים לנכסים בבריכה עולה על התשלומים למשקיעים כמו גם הוצאות אחרות, כגון דמי ביטוח, עלויות שירות וכן הלאה. כמות המרווח העודף המובנה בהנפקה משתנה עם הסיכונים של ברירת מחדל ואי-תשלום בנכסים הבסיסיים. אם המרווח העודף לא משמש לספיגת הפסדים, ניתן להחזירו ליוצר או להחזיק אותו בחשבון מילואים.
פיזור עודף הוא שיטה לתמיכה באשראי או לשיפור אשראי. לדוגמא, כאשר מבנית עסקה לאיגוח מאגר הלוואות, הלוואות אלו מוערכות, ארוזות ונמכרות בכמות מספקת של מרווח עודף בכדי לכסות את מספר המחדל והאי-תשלומים החזוי. קביעת רמה נאותה של מרווח עודף מסובכת עבור המנפיקים, מכיוון שהמשקיעים רוצים לתפוס כמה שיותר רווח, בעוד שהמנפיק והמקור רוצים להימנע מהפסדים שיגרמו לפעולות אחרות לתמיכה באשראי ששולפות כסף מחשבון מילואים או שדורשות יותר בטחונות שיש להוסיף לבריכה. המשקיעים רוצים פיזור עודף כלשהו כך שההכנסה מההשקעה נמצאת בציפיות, אך הם לא רוצים הגנה גבוהה מדי על סיכון שתאכל את כל התגמולים הפוטנציאליים שלהם.
פיזור עודף, שיפור אשראי והתמוטטות המשכנתא
פיזור עודף הוא שיטה אחת שמנפיקים משתמשים בכדי לשפר את הדירוגים על מאגר הנכסים המורכבים לעסקה. דירוג גבוה יותר מסייע למנפיק והופך את האבטחה המתקבלת לאטרקטיבית יותר עבור המוסדיים כמו פנסיה וקרנות נאמנות. שיטות אחרות המשמשות לשיפור ההצעה כוללות:
- חשבון עתודה במזומן: זהו חשבון בו מופק המרווח העודף עד שהיתרה מגיעה לרמה מוגדרת. הפסדים משולמים מהחשבון והמרווח העודף מופנה שוב לחידושו. ביטחון יתר: זה כאשר הנכסים שהוכנסו לבריכה מהווים ערך גבוה יותר מהסכום בפועל המונפק כערך נייר ערך מגובה. בעיקרון הביטחונות הנוספים הם הגנה מפני הפסדים שמספק מקור ההלוואות. סניפים כפופים: זה כאשר נוצרות נוחות בכירות עם תביעות עילאיות על תזרימי המזומנים בהשוואה לסניפים אחרים. במילים אחרות, הטרנסות הכפופות סופגות תחילה הפסדים.
ניירות ערך מגובים בנכסים ישתמשו באחת או יותר מהשיטות לעיל כדי להגן מפני הפסדים ולהגדיל את הדירוג של מוצר ההשקעה שנוצר. עם זאת, התמוטטות המשכנתא הסאב-פריימית המחישה כיצד אפילו ניירות ערך מגובים במשכנתא מובנים היטב (MBS) יכולים להרוס את עצמם כאשר המבקרים מבטלים את האחריות לאיתור הלווים שהלוואותיהם מהווים את הבריכות וסוכנויות הדירוג לאחר מכן לא מצליחים לתפוס את הכישלון השיטתי הזה. בסערה המושלמת שהייתה במשבר הכלכלי בין השנים 2007–2008, מרווח עודף לא היווה הגנה כלל על משקיעי MBS.
