הגדרת הגנה מפני שיחות קשיחות
הגנה מפני שיחות קשיחות היא התקופה בחייו של אגרות חוב ניתנות להחלפה שבמהלכה אסור לחברה המנפיקה לממש את האג"ח. הגנה זו נמשכת בדרך כלל במשך שלוש עד חמש השנים הראשונות לחיי הקשר.
הגנה מפני שיחות קשיחות נקראת גם הגנת שיחות מוחלטת.
פורץ הגנה מפני שיחות קשות
למשקיעים הרוכשים אג"ח משולמים ריביות למשך כל חיי האג"ח. כאשר האג"ח מתבגרת, מחזירים לבעלי אגרות החוב את הערך העיקרי השווה לערך הנקוב של האג"ח. בריבית ובמחירי האג"ח יש קשר הפוך - שווי האג"ח יורד כאשר הריבית הרווחת בשווקים עולה, ולהיפך. בעוד שמחזיקי האג"ח מעדיפים להשקיע באגרות חוב עם שיעורים גבוהים יותר מכיוון שזה מתורגם לתשלומי הכנסה בריבית גבוהה, המנפיקים מעדיפים למכור אג"ח בשיעורים נמוכים יותר כדי להפחית את עלות ההלוואות שלהם. לפיכך, כאשר הריבית תורד, המנפיקים יפרשו את האג"ח הקיימות לפני שהם יבשילו ויממנו את החוב בריבית הנמוכה יותר שתשתקף במשק. אגרות חוב שנפרעות לפני הפדיון מפסיקות לשלם ריבית, מה שמאלץ את המשקיעים למצוא הכנסות ריבית בהשקעה אחרת, בדרך כלל בריבית נמוכה יותר (סיכון השקעה מחדש). כדי להגן על בעלי אגרות החוב הניתנות להחלפה מפני החזר האג"ח שלהם מוקדם מדי, רוב תעודות הנאמנות כוללות הגנה מפני שיחה קשה.
הגנה מפני שיחה קשה היא פרק הזמן שבמהלכו המנפיק לא יכול "להתקשר" לאגרות החוב שלו. אגרות חוב עסקיות ועירוניות ניתנות להחלפה כוללות בדרך כלל עשר שנים של הגנה מפני שיחות, בעוד שהגנה על חוב השירות מוגבלת לרוב לחמש שנים. לדוגמה, שקלו איגרת חוב המונפקת עם 15 שנים לפדיון והגנת שיחה של 5 שנים. המשמעות היא שבמשך חמש השנים הראשונות לחיי האג"ח, ללא קשר לתנועת הריבית, מנפיק האג"ח לא יכול להחזיר את יתרת הקרן של האג"ח לפני שהתבגרות האג"ח. ההגנה מפני קריאה קשיחה משמשת כממתיק מכיוון שהיא מבטיחה שמשקיעים יקבלו את התשואה המוצהרת למשך חמש שנים לפני שניתן יהיה לכנות את האג"ח.
לאחר תום תקופת ההגנה על השיחה הקשה, הקשר עשוי להמשיך להיות מוגן חלקית על ידי הגנה מפני שיחות רכות. תכונה זו דורשת תנאים מסוימים להתקיים לפני שניתן יהיה לקרוא את הקשר. הגנה מפני שיחות רכות היא בדרך כלל פרמיה לשיעור שעל המנפיק לשלם כדי להזמין את האגרות החוב לפני הפדיון. לדוגמא, המנפיק עשוי להידרש להחזיר למשקיעים 103% מערך הנקוב המלא של האג"ח בתאריך השיחה הראשון. הוראת שיחות רכות עשויה גם לציין כי המנפיק אינו יכול לקרוא לאג"ח הנסחרת מעל מחיר ההנפקה שלה. במקרה של אגרות חוב ניתנות להמרה הניתנות להמרה, הגנה על שיחה רכה תמנע מהמנפיק להתקשר לאג"ח עד שמחיר המניה הבסיסית יעלה לאחוז מסוים מעל מחיר ההמרה.
אגרות חוב ניתנות להחלפה משלמות תשואה גבוהה יותר בגלל הסיכון שהמנפיק יגאל אותן לפני הפדיון. הערה קמעונאית היא דוגמא לסוג של אג"ח שכולל בדרך כלל הגנה מפני שיחות קשות.
