כיצד להשוות בין התשואות של אגרות חוב שונות

השוואת תשואות אגרות חוב יכולה להיות מרתיעה, בעיקר בגלל העובדה שיכולות להיות להם תדרים משתנים של תשלומי קופון. ומכיוון שהשקעות בעלות הכנסה קבועה משתמשות במגוון מוסכמי תשואה, חיוני להמיר את התשואה לבסיס משותף כשמשווים בין איגרות חוב שונות. כאשר נלקחים בנפרד, המרות אלה הן פשוטות. אך כאשר הבעיה כוללת המרות של תקופות הרכבה וגם המרות ספירת יום, קשה יותר להשיג את הפיתרון הנכון.

(למידע נוסף על איגרות חוב, עיין במאמר בנושא יסודות האג"ח ותכניות האג"ח המתקדמות .)

מוסכמות שוטפות לחישוב והשוואת תשואות אגרות חוב

שטרות אוצר ארה"ב (שטרות מט"ח) ונייר מסחרי ארגוני מצוטטים ונסחרים בשוק על בסיס הנחה. פירוש הדבר שאין תשלום מפורש בריבית בשובר. במקום זאת יש תשלום ריבית מרומז , שהוא ההבדל בין ערך הנקוב לפדיון למחיר הנוכחי. סכום ההנחה מצוין כאחוז מערך הנקוב, אשר לאחר מכן הוא שנתי על פני 360 יום.

(המשך לקרוא על נייר מסחרי בשוק הכסף: נייר מסחרי ונייר מסחרי מגובה נכסים נושא סיכון גבוה .)

ישנן בעיות אפויות בשיעורים המצוטטים על בסיס הנחה. ראשית, שיעורי ההיוון הם ייצוגים מוטים כלפי מטה של ​​שיעורי התשואה של המשקיעים, לאורך זמן לפדיון. שנית, השיעור מבוסס על שנה היפותטית שיש לה רק 360 יום. ההטיה כלפי מטה נובעת מציון ההנחה כאחוז מערך הנקוב. בניתוח ההשקעות, באופן טבעי חושבים על שיעור תשואה כיוון שהריבית שהרוויחה מחולקת במחיר הנוכחי ולא על ערך הנקוב. מכיוון שמחיר שטר שטר הוא פחות מערך הנקוב שלו, המכנה גבוה מדי, כתוצאה מכך, שיעור ההיוון מכיר את התשואה האמיתית.

תעודות פיקדון בנקאיות צוטטו באופן היסטורי גם על 360 יום. מבחינה מוסדית, רבים עדיין. עם זאת, מכיוון שהשיעור גבוה בצורה צנועה יותר בשנה 365 יום, מרבית התקליטורים הקמעונאיים מצוטטים כעת בשנה 365 יום. התשואות משווקות באמצעות תשואה אחוזית שנתית (APY). אין להתבלבל עם אפריל (שיעור אחוז שנתי), שהוא השיעור בו רוב הבנקים מצטיינים משכנתא. בחישובי אפריל, שיעורי הריבית שהתקבלו בתקופה פשוט מוכפלים עם מספר התקופות בשנה. אך ההשפעה של הרכבה אינה כלולה בחישובי אפריל - בניגוד ל- APY, אשר לוקח בחשבון את השפעות הרכבה.

(למידע נוסף קרא אפריל מול APY: מדוע הבנק שלך מקווה שאתה לא יכול לדעת את ההבדל )

לתקליטור של שישה חודשים שמשלם ריבית של 3% יש אפריל של 6%. עם זאת, APY הוא 6.09%, מחושב כדלקמן:

Deen $אעי=(1+0.03{)}^2-1=6.09\%$ APY = (1 + 0.03) 2 -1 = 6.09%

תשואות בשטרות ואגרות חוב, אג"ח ארגוניות ואגרות חוב עירוניות מצוטטות על בסיס אג"ח חצי שנתי (SABB) מכיוון שתשלומי הקופון שלהם מתבצעים חצי שנה. מתחם מתרחש פעמיים בשנה ומשתמשים בו 365 יום.

המרות תשואת בונד

365 יום לעומת 360 יום

על מנת להשוות נכון בין התשואות להשקעות שונות בהכנסות קבועות, חשוב להשתמש באותו חישוב תשואה. ההמרה הראשונה והקלה ביותר כרוכה בשינוי תשואה של 360 יום לתשואה של 365 יום. כדי לשנות את השיעור, פשוט "מעלים" את התשואה של 360 יום לפי גורם 365/360. תשואה של 360 יום של 8% תשווה לתשואה של 8.11% בהתבסס על שנה של 365 יום.

Deen $8\%\times \frac{365}{360}=8.11\%$ 8% × 360365 = 8.11%

שיעורי הנחה

שיעורי הנחה, המשמשים בדרך כלל בשטרות שטרות, מומרים בדרך כלל לתשואה שקולה לאג"ח (BEY), המכונה לפעמים שווה ערך לקופון או לתשואת השקעה. נוסחת ההמרה עבור שטרות "קצרים מתוארכים" עם משך זמן של 182 יום או פחות היא כדלקמן: BEY = 360− (N × DR) 365 × DR איפה: BEY = התשואה המקבילה לאג"חDR = שיעור ההיוון (מבוטא כעשרוני) N = # ימים בין הסדר לפדיון

תאריכים ארוכים

עבור שטרות חשבונית "מיושנים" שיש להם פירוק של יותר מ 182 יום, נוסחת ההמרה הרגילה מעט מורכבת יותר בגלל ההרכבה. הנוסחה היא:

Deen $בהי=\frac{-2נ}{365}+21/2÷2נ-1$ BEY = 365−2N + 21/2 ÷ 2N − 1

תאריכים קצרים

עבור שטרות חוב קצרים מתוארכים, תקופת ההתחברות המרומזת עבור BEY היא מספר הימים שבין הסדר לפדיון. אך ל- BEY עבור הצעת חוק שטרם מתוארכת אין הנחת הרכבה מוגדרת היטב, המקשה על פרשנותה.

BEYs פחות שיטתית מהתשואות השנתיות להרכבה חצי שנתית. באופן כללי, לאותה תזרימי מזומנים שוטפים ועתידיים, ההרכבה התכופה בשיעור נמוך יותר תואמת את ההרכבה התכופה פחות בשיעור גבוה יותר. תשואה עבור הרכבה תכופה יותר מאשר הרכבה חצי שנתית (כמו שמונחים באופן מרומז עם המרות BEY קצרות ותאריך ארוך) חייבת להיות נמוכה מהתשואה המתאימה עבור הרכבה חצי שנתית בפועל.

BEYs והאוצר

אסור להשתמש ביעדי הריי-פי-איי שדווחו על ידי הפדרל רזרב ומוסדות אחרים בשוק הפיננסי, בהשוואה לתשואות של אגרות חוב לפדיון ארוך יותר. הבעיה איננה שה- BEYs הנמצאים בשימוש נרחב אינם מדויקים, עם זאת, הם משרתים מטרה שונה - כלומר, להקל על השוואה בין התשואות על שטרות, שטרות, ואגרות חוב T המתבגרות באותו תאריך. כדי לבצע השוואה מדויקת, יש להמיר את שיעורי ההנחה לבסיס איגרות חוב חצי שנתיות (SABB), מכיוון שזהו הבסיס הנפוץ לאג"ח לפדיון ארוך יותר.

כדי לחשב SABB משתמשים באותה נוסחה לחישוב APY. ההבדל היחיד הוא שהרכבה מתרחשת פעמיים בשנה. לפיכך, ניתן להשוות באופן ישיר APYs המשתמשים בשנה 365 יום לתשואות על בסיס SABB.

ניתן להמיר את שיעור ההיוון (DR) על שטר שטר ליום אחד ישירות ל- SABB עם הנוסחה הבאה:

Deen $סאבב=\frac{360}{360-(נ\times דר)}\times \frac{182.5}{נ-1}\times 2$ SABB = 360− (N × DR) 360 × N − 1182.5 × 2

בשורה התחתונה

השוואה בין השקעות חלופות בעלות הכנסה קבועה מחייבת המרת תשואות לבסיס משותף, שם יש לכלול את ההשפעות של הרכבה, ויש להמיר תמיד המרות על בסיס אג"ח של 365 יום.