בבסיסם, החלפות הריבית הן מכשיר נגזר הבנוי מתוך הנחת יתרון השוואתי. כדי לראות כיצד החלפות הריבית מועילות לשני הצדדים, נסה להבין את הרווחים מהסחר בסביבה מאקרו ואז החל אותם בשיעורים על עסקאות מיקרו-החלף.
ישנם יתרונות אפשריים אחרים - א-סימטריות מידע עשויות להתקיים בשווקי הון, או שלשני הצדדים יכול להיות פשוט פרופילי סיכון שונים - אך היתרונות הנפוצים ביותר נגזרים מיתרונות השוואתיים בשווקי אשראי שונים.
מה היתרון ההשוואתי?
יתרון השוואתי מתייחס ליכולתה של ישות לייצר טובין או שירות בעלות הזדמנות נמוכה יותר מאשר ישות אחרת. רעיון זה מתרכז ביעילות יחסית ולא ביעילות מוחלטת.
קחו למשל את הדוגמה הבאה: במהלך שעת לידה יחידה, טום יכול לשתול חמישה עצים או 10 שיחים. באותה שעה של צירים, ג'רי יכול לשתול שני עצים או שמונה שיחים. טום יעיל לחלוטין מג'רי בנטיעת כל סוג של צמח.
עם זאת, על כל שיח שטום נוטע, הוא מוותר על מחצית העץ (עלות ההזדמנות שלו); ג'רי רק צריך להקריב רבע עץ כדי לשתול שיח. ג'רי יעיל יחסית בהטעת שיחים מאשר טום. זה היתרון היחסי של ג'רי.
נניח שטום שותל עץ אחד לג'רי בתמורה שג'רי נטע עבורו שלושה שיחים. בכוחות עצמו, טום בדרך כלל יצטרך לוותר על עצים וחצי לשתול שלושה שיחים. בינתיים, ג'רי יצטרך לוותר על ארבעה שיחים כדי לשתול עץ אחד בכוחות עצמו. על ידי התמחות וסחר, שני הצדדים מרוויחים.
יתרון השוואתי בהחלפות ריבית
עכשיו, למשל, קח את הגרסה הפשוטה ביותר של החלפת ריבית. צד אחד סוחר בתשלומי ריבית קבועים בתמורה לתשלומי ריבית משתנים של צד אחר. כל אחת מהן מדגימה יתרון יחסי בשוק אשראי מסוים.
לדוגמה, חברה עם דירוג אשראי גבוה יותר משלמת פחות כדי לגייס כספים בתנאים זהים מחברה פחות ראויה לאשראי. פרמיית השאלות ששילמה החברה בעלת הדירוג הנמוך יותר גדולה ביחס לאשראי בריבית קבועה מאשר בהלוואות בריבית משתנה.
למרות שהחברה עם דירוג אשראי גבוה יותר תוכל להשיג תנאים נמוכים יותר בשווקים קבועים והן בריבית משתנה, יש לה רק יתרון יחסי באחד מהם. נניח שחברת AA יכולה ללוות בשווקים בריבית קבועה בשיעור של 10 אחוזים או ליבור של שישה חודשים ב- LIBOR + 0.35 אחוז. חברת BBB יכולה ללוות קבוע על 11.25 אחוז או LIBOR לחצי שנה + אחוז אחד.
שתי החברות מעוניינות ללוות 10 מיליון דולר במשך 10 שנים. ניתן לנהל משא ומתן על החלפה משתלמת הדדית כדלקמן: חברת AA של החברה לווה בשיעור קבוע של 10 אחוזים וליווי BBB בשיעור LIBOR + אחוז אחד. חברת AA מסכימה לשלם ריבית BBB בשיעור הליבור השטוח לחצי שנה (לא + אחוז אחד) ומקבלת תמורה קבועה של 9.9 אחוזים.
ההשפעה נטו היא שחברת AA אכן לווה ב- LIBOR + 0.1 אחוז, או 0.25 אחוז פחות מאשר אם הייתה הולכת ישירות למלווים בריבית משתנה. BBB של החברה למעשה לווה, ברשת, שער קבוע של 10.9 אחוזים (האחוז האחיד על LIBOR ו -9.9 אחוז ל- AA), שהוא 0.35 אחוז פחות מהלוואה קבועה ישירה. בדוגמה זו, שתי החברות בוררו את הפרשי עלויות ההזדמנות היחסיות שלהן.
