המודל Treynor-Black הוא מודל אופטימיזציה של תיקים המבקש למקסם את יחס ה- Sharpe של התיק על ידי שילוב של תיק מנוהל באופן פעיל שנבנה עם כמה ניירות ערך במחיר שגוי וקרן אינדקס שוק מנוהל באופן פסיבי. יחס שארפ מעריך את ביצועיו של תיק או השקעה יחידה מול שיעור התשואה נטול הסיכון. שיעור ההחזר הרגיל ללא סיכון הוא האוצר האמריקני.
היסטוריה של הדגם טריינור-שחור
הדגם טריינור-שחור, שפורסם בשנת 1973 על ידי ג'ק טריינור ופישר בלאק, מניח שהשוק יעיל מאוד - אך לא בצורה מושלמת. בעקבות המודל, משקיע שיסכים עם תמחור השוק של נכס עשוי גם להאמין שיש להם מידע נוסף שניתן להשתמש בהם כדי לייצר תשואות חריגות - המכונות אלפא - מכמה ניירות ערך במחיר שגוי. המשקיע המשתמש במודל Treynor-Black יבחר תמהיל של ניירות ערך ליצירת תיק מחיצות כפול. חלק אחד מהתיק הוא השקעה פסיבית, והחלק השני הוא השקעה אקטיבית.
תיק כפול Treynor-Black
תיק השוק שהושקע באופן פסיבי מכיל ניירות ערך ביחס לשווי השוק שלהם, כמו למשל עם קרן אינדקס. המשקיע מניח כי ניתן לאמוד את התשואה הצפויה וסטיית התקן של השקעות פאסיביות אלה באמצעות חיזוי מקרו כלכלי.
בתיק הפעיל - שהוא קרן ארוכה / קצרה, משוקלל כל נייר ערך לפי היחס בין אלפא לסיכון הלא סיסטמטי שלו. סיכון לא שיטתי הוא הסיכון הספציפי לתעשייה הנלווה להשקעה או קטגוריה השקעה בלתי צפויה מטבעה. דוגמאות לסיכון כזה כוללות מתחרה חדש בשוק שמגדל נתח שוק או אסון טבע שהורס הכנסות.
יחס Treynor-Black או יחס הערכה מודדים את הערך שהאבטחה הנבדקת תוסיף לתיק, בהתאמה לסיכון. ככל שאלפא אבטחה גבוה יותר, כך המשקל המוקצה לו גבוה יותר בחלק הפעיל של התיק. ככל שהמניה סיכון יותר לא שיטתי, היא מקבלת פחות משקלל.
מחשבות אחרונות על טריינור-שחור
המודל Treynor-Black אכן מספק דרך יעילה ליישום אסטרטגיית השקעה אקטיבית. מכיוון שקשה לבחור במניות במדויק כפי שהמודל דורש, ומגבלות על מכירת קצר עשויות להגביל את היכולת לנצל יעילות בשוק ולייצר אלפא, המודל צבר מעט משיכה עם מנהלי ההשקעות.
