הגודל הקולוסאלי של שוק המט"ח העולמי ("פורקס") מתגמד בהשוואה לכל אחד אחר, עם מחזור יומי מוערך של 5.35 טריליון דולר, על פי הסקר השנתי השנתי של בנק ההתנחלויות לשנת 2013. המסחר הספקולטיבי שולט בעסקאות מסחריות במט"ח שוק, כתנודתיות מתמדת (להשתמש באוקסימורון) של שערי מטבעות הופכת אותו למקום אידיאלי לשחקנים מוסדיים עם כיסים עמוקים - כמו בנקים גדולים וקרנות גידור - לייצר רווחים באמצעות סחר במטבעות ספקולטיביים. בעוד שעצם שוק הפורקס אמור למנוע את האפשרות של מי שיגבש או יתקן שערי מטבע באופן מלאכותי, שערוריה הולכת וגוברת מרמזת אחרת. (ראה גם "מסחר במט"ח: מדריך למתחילים.")
שורש הבעיה: "תיקון" המטבע
"תיקון" המטבע הסגיר מתייחס לשער החליפין של יחסי המניות שנקבע בלונדון בשעה 16:00 מדי יום. המכונים WMR / רויטרס, הם נקבעים על סמך עסקאות קנייה ומכירה בפועל שנערכו על ידי סוחרי מט"ח בשוק הבינבנקאית במהלך חלון של 60 שניות (30 שניות משני צדי השעה 16:00). שיעורי המבחן עבור 21 המטבעות העיקריים מבוססים על רמת החציון של כל העסקאות שעוברות בתקופה של דקה זו.
החשיבות של שיעורי הייחוס של WM / Reuters היא העובדה שהם רגילים להעריך טריליוני דולרים בהשקעות המוחזקות על ידי קרנות הפנסיה ומנהלי הכספים ברחבי העולם, כולל יותר מ -3.6 טריליון דולר של קרנות אינדקס. קנוניה בין סוחרי מט"ח לקביעת שיעורים אלה ברמות מלאכותיות פירושה שהרווחים שהם מרוויחים באמצעות מעשיהם יוצאים בסופו של דבר ישירות מכיסם של המשקיעים.
קנוניה של הודעות מיידיות ו"להכות מקרוב "
ההאשמות הנוכחיות נגד הסוחרים המעורבים בשערוריה מתמקדות בשני תחומים עיקריים:
- קנוניה על ידי שיתוף מידע קנייני בהזמנות לקוח ממתינות לקראת תיקון השעה 16:00. לכאורה, שיתוף מידע זה נעשה באמצעות קבוצות הודעות מיידיות - עם שמות קליטים כמו "הקרטל", "המאפיה" ו"מועדון השודדים "- שהיו נגישים רק לכמה סוחרים בכירים בבנקים שהם הכי הרבה פעיל בשוק הפורקס. "לדפוק את הסגירה", המתייחס לרכישה או מכירה אגרסיבית של מטבעות בחלון ה"תיקון "של 60 שניות, תוך שימוש בהזמנות לקוח שנאספו על ידי סוחרים בתקופה שלפני 16 בערב.
פרקטיקות אלה מקבילות לריצה מקדימה ולסגירה גבוהה בשוקי המניות, שמושכות עונשים נוקשים אם משתתף בשוק נתפס במעשה. זה לא המקרה בשוק המט"ח שאינו מפוקח ברובו, ובמיוחד בשוק המט"ח בסך 2 טריליון דולר ליום. קנייה ומכירה של מטבעות למסירה מיידית אינה נחשבת למוצר השקעה, ולכן אינה כפופה לחוקים והתקנות החלים על מרבית המוצרים הפיננסיים.
דוגמה
נניח שסוחר בסניף של לונדון של בנק גדול מקבל פקודה בשעה 15:45 מצד רב לאומי בארה"ב למכור מיליארד יורו תמורת דולרים בתיקון השעה 16:00. שער החליפין בשעה 3:45 אחר הצהריים הוא 1 אירו = 1.4000 דולר.
מכיוון שהזמנה בסדר גודל כזה יכולה בהחלט להניע את השוק ולהפעיל לחץ יורו כלפי מטה, הסוחר יכול "לנהל" סחר זה ולהשתמש במידע לטובתו. לפיכך הוא קובע עמדת סחר ניכרת של 250 מיליון יורו, אותה הוא מוכר בשער חליפין של EUR 1 = 1.3995 דולר.
מכיוון שלסוחר יש כעת עמדה קצרה של יורו, דולר ארוך, זה האינטרס שלו להבטיח כי האירו ינוע נמוך יותר, כך שיוכל לסגור את עמדתו הקצרה במחיר זול יותר ולכיס את ההפרש. לפיכך הוא מפיץ את המילה בקרב סוחרים אחרים כי יש לו פקודת לקוח גדולה למכור יורו, והמשמעות היא שהוא ינסה לכפות את האירו נמוך יותר.
בשעה 30 שניות עד 16 בערב, הסוחר ועמיתיו בבנקים אחרים - שככל הנראה גם אגרו את הזמנות הלקוחות שלהם "למכור אירו" - שיחררו גל מכירות ביורו, מה שגורם לכך ששיעור הייחוס נקבע ל- EUR 1 = 1.3975. הסוחר סוגר את עמדת המסחר שלו על ידי רכישת יורו במחיר של 1.3975, תוך ניצול של 500, 000 דולר מגניבים בתהליך. לא רע במשך כמה דקות עבודה!
הרב לאומיות האמריקאית שהציבה את ההזמנה הראשונית מפסידה בכך שהיא מקבלת מחיר נמוך יותר עבור היורו שלה מאשר הייתה יכולה להיות אם לא היה שום קנוניה. בואו נגיד לצורך הטענה שה"תיקון "- אם היה מוגדר בצורה הוגנת ולא באופן מלאכותי - היה עומד ברמה של EUR 1 = USD 1.39090. כאשר כל תנועה של "פיפ" אחת מתורגמת ל 100, 000 $ עבור הזמנה בסדר גודל כזה, אותו תנועה שלילית של 15 פיפ באירו (כלומר 1.3975, ולא 1.3990), בסופו של דבר עלתה לחברה האמריקאית 1.5 מיליון דולר.
שווה את הסיכונים
מוזר, למרות שזה נראה, "הריצה הקדמית" שמודגמת בדוגמה זו אינה חוקית בשווקי פורקס. הרציונל להתירנות זו מבוסס על גודל שוקי הפורקס, כלומר, שהוא כה גדול עד שכמעט בלתי אפשרי עבור סוחר או קבוצת סוחרים להעביר שערי מטבע לכיוון הרצוי. אך מה שהרשויות זעקו זה קנוניה ומניפולציות ברורות מאליהן.
אם הסוחר אינו נוקט בקנוניה, הוא אכן מסתכן בסיכון כלשהו בעת שיזם את עמדת האירו הקצרה שלו, העומדת על 250 מיליון דולר, ובייחוד את הסבירות שהיורו יתקלקל ב -15 הדקות שנותרו לפני תיקון השעה 16:00, או יתקן לגובה משמעותי יותר רמה. הראשון יכול להתרחש אם קיימת התפתחות מהותית המעלה את האירו גבוה יותר (לדוגמה, דו"ח שמראה שיפור דרמטי בכלכלה היוונית, או צמיחה טובה מהצפוי באירופה); זה האחרון יתרחש אם יש לסוחרים הזמנות לקנייה של יורו שהם הרבה יותר גדולים בהזמנה בהזמנת הלקוח בסך מיליארד דולר למכירת יורו.
סיכונים אלה מוזלים במידה רבה על ידי שיתוף מידע של סוחרים לפני התיקון, וקשירת קשר לפעול בצורה קבועה מראש בכדי להניע את שערי החליפין לכיוון אחד או לרמה מסוימת, במקום לתת לכוחות היצע וביקוש נורמליים לקבוע את אלה תעריפים.
ישן ליד המתג
שערוריית הפורקס, כפי שהיא מתרחשת רק כמה שנים לאחר הביזיון העצום בתיקון ליבור, הביאה לחשש מוגבר מכך שרשויות הפיקוח שוב נרדמו למתג.
שערוריית תיקון Libor נחשפה לאחר שחלק מהעיתונאים גילו קווי דמיון חריגים בשיעורים שסיפקו הבנקים במהלך המשבר הכלכלי של 2008. סוגיית הריבית של מדד הפורקס הגיעה לראשונה לאור ביוני 2013, לאחר ש"בלומברג ניוז "דיווח על עליות מחירים חשודות סביב תיקון השעה 16:00. עיתונאים של בלומברג ניתחו נתונים במשך תקופה של שנתיים וגילו שביום המסחר האחרון של החודש התרחש גל פתאומי (לפחות 0.2%) לפני השעה 16 בערב בתדירות של 31% מהזמן, ואחריו התהפכות מהירה.. בעוד שתופעה זו נצפתה אצל 14 זוגות מטבעות, החריגה התרחשה כמחצית מהזמן עבור צמד המטבעות הנפוצים ביותר כמו דולר האירו. שימו לב כי לשער החליפין בסוף החודש יש משמעות נוספת מכיוון שהם מהווים את הבסיס לקביעת ערכי הנכסים הנקיים בסוף החודש של קרנות ונכסים פיננסיים אחרים.
האירוניה בשערוריית הפורקס היא שפקידי בנק אנגליה היו מודעים לחששות מפני מניפולציה בשער החליפין כבר בשנת 2006. שנים אחר כך, בשנת 2012, אמרו בכירים בבנק אנגליה לסוחרי מטבעות כי שיתוף מידע על הזמנות לקוחות בהמתנה לא היה ראוי מכיוון זה יעזור להפחית את התנודתיות בשוק.
השלכות גוברות
לפחות תריסר רגולטורים - כולל רשות ההתנהלות הפיננסית בבריטניה, האיחוד האירופי, משרד המשפטים האמריקני ונציבות התחרות השוויצרית - בודקים את ההאשמות הללו על קנוניה של סוחרי מט"ח ומניפולציות שערים. יותר מ -20 סוחרים, שחלקם הועסקו בבנקים הגדולים ביותר שהיו מעורבים בפורקס כמו דויטשה בנק (NYSE: DB), סיטיגרופ (NYSE: C) וברקליס, הושעו או פוטרו כתוצאה מפניות פנימיות.
כאשר בנק אנגליה נגרר לסקנדל מניפולציות בדרגה שנייה, הנושא נתפס כמבחן חמור של הנהגת מושל בנק אנגליה, מארק קארני. קרני תפס את ההגה ב BOE ביולי 2013, לאחר שהביע את ההוקרה העולמית על היותו נמרץ בכלכלה הקנדית כמושל בנק קנדה משנת 2008 ועד אמצע 2013.
בשורה התחתונה
שערוריית מניפולציות שערים מדגישה את העובדה שלמרות גודלו וחשיבותו, שוק הפורקס נותר הפחות מווסת והאטום ביותר מכל השווקים הפיננסיים. בדומה לשערוריית הליבור, הוא גם מטיל ספק בחוכמה של התרת שיעורים המשפיעים על שווי טריליוני דולרים של נכסים והשקעות על ידי קביעת קולנוע נעימה של אנשים בודדים. פתרונות פוטנציאליים כמו ההצעה של גרמניה להחליף את המסחר במט"ח לבורסות מוסדרות מגיעים עם מערכת אתגרים משלהם. אף על פי שאף אחד מהסוחרים או מעסיקיהם לא הואשם בעבירה של עוולות בשערוריית הפורקס עד כה, ייתכן שעונשים נוקשים עומדים לרשות העבריינים הגרועים ביותר. בעוד שמאזני השחקנים הגדולים ביותר בפורקס בשוק הבינבנקאי יוכלו לספוג בקלות את הקנסות הללו, הנזק שנגרם על ידי שערוריות אלה על אמון המשקיעים בשווקים הוגנים ושקופים עשוי להימשך זמן רב יותר.
