כמה השפעה יש לאוכלים?

המונח מדיניות מוניטרית מתייחס לפעולות שביצע בנק מרכזי כדי להשפיע על מחיר האשראי לקידום יעדים כלכליים לאומיים. בארצות הברית, חוק הפדרל ריזרב משנת 1913 נתן לבנק הפדרלי אחריות לקביעת מדיניות מוניטרית. החוק תוקן בשנת 1977 כך שיכלול את שני היעדים הבאים:

• לקדם מקסימום תפוקה בת קיימא ותעסוקה לייצב מחירים

המשך לקרוא כדי לגלות כיצד שתי המטרות הללו משפיעות על אופן פעולתה של הכלכלה.

מהי מדיניות מוניטרית?

ניתן לתאר את המדיניות המוניטרית כשינוי במשהו שהבנק המרכזי יכול לשלוט בו, כמו למשל אספקת הכסף. מדיניות נחשבת ל"רחיבה "אם היא מגדילה את היצע הכסף או מורידה את הריבית. לדוגמה, הפדרל הגדיל את היצע הכסף כדי לעודד צמיחה כלכלית בעקבות המשבר הפיננסי של 2007-08 על ידי רכישת כמויות גדולות של נכסים פיננסיים החל בנובמבר 2008 במסגרת תוכנית שנקראה הקלות כמותיות. אומרים כי המדיניות "מתכווצת" אם היא מקטינה את היצע הכסף או מעלה את הריבית.

דרך נוספת לתאר את המדיניות המוניטרית היא על ידי השפעותיה המיועדות על המשק. על פי פרק 2 במסמך הפדרל ריזרב, מערכת הפדרל ריזרב: מטרות ותפקידים , "בטווח הקצר, יכול להיות מתיחות מסוימת בין שתי המטרות" לייצב מחירים ולקידום התפוקה והתעסוקה. "בנסיבות כאלה, האחראים על המדיניות המוניטרית עומדים בפני דילמה ועליהם להחליט אם להתמקד בהפחתת לחצי מחירים או בהרגעה של אובדן התעסוקה והתפוקה." לפיכך, המדיניות המוניטרית מתוארת כ"מתאימה "אם הבנק המרכזי מחפש לדרבן צמיחה כלכלית, " ניטרלית "אם הבנק המרכזי אינו מנסה להגדיל צמיחה ולא להילחם באינפלציה, או" הדוק "אם הוא מתכוון להפחית את האינפלציה.

כיצד השגת הפדרל רזרב משלימה את יעדיה?

הפד אינו יכול לשלוט באינפלציה או להשפיע ישירות על התפוקה והתעסוקה. במקום זאת, זה משפיע עליהם בעקיפין על ידי שימוש בשלושת הכלים הבאים של המדיניות המוניטרית:

• פעולות בשוק הפתוח שיעורי ההיוון של דרישות המילואים

באמצעות שלושת הכלים הללו, הפדרל רזרב משפיע על היצע וביקוש ליתרות עתודה של בנקים מסחריים בבנק המרכזי, ובדרך זו משנה את שער הכספים הפדרליים. שער הכספים הפדרליים הוא הריבית בה הבנקים מלווים את יתרות המילואים העודפים שלהם בבנק הפדרלי לבנקים אחרים שיש להם עתודות מתחת לדרישות המערכת. ועדת השוק הפתוח הפדרלי (FOMC) מציבה יעד לשער הכספים הפדרלי, אך השוק קובע את התעריף עצמו. הפד משתמש בשלושת הכלים שלעיל כדי להבטיח ששיעור הכספים בפועל יעמוד על יעדו.

לדוגמה, רכישה בשוק הפתוח מגדילה את היצע המילואים, וגורמת לשיעור הכספים הפדרליים ליפול. שיעור ניכיון גבוה יותר - הריבית עליה מחויב מוסד פיקדון כשיר להלוואת כספים לטווח קצר ישירות מהבנק המרכזי - ירתיע את הבנקים מלווה מהבנק המרכזי, יפחית את היצע המילואים ויגרום לשיעור הכספים הפדרליים לעלות. דרישות עתודה נמוכות יותר מצמצמות את הביקוש למילואים ויכולות לגרום לשיעור הכספים הפדרליים לרדת. שינוי בשיעור הכספים הפדרליים, לטענת הפדרל רזרב, "מעורר שרשרת אירועים המשפיעים על שיעורי ריבית אחרים לטווח הקצר, שיעורי מטבע חוץ, שיעורי ריבית לטווח הארוך, סכום הכסף והאשראי ובסופו של דבר, מגוון משתנים כלכליים הכוללים תעסוקה, תפוקה ומחירי סחורות ושירותים."

בנוסף, הפדרל ריזרב יכול להשתמש ב"הטפה מוסרית "על ידי לחץ על משתתפי שוק מסוימים לפעול בצורה מסוימת. או שהפד יכול להשתמש ב"פעולות פה פתוחות ", שם הוא מציין את המטרה בה יתמקד, בתקווה לגרום לשוק לבנות את הפעולות הכספיות העתידיות הללו לציפיות, וכך להגדיל את היעילות של הפעולות הכספיות הנוכחיות.

מדוע המדיניות המוניטרית קשורה לשוק המניות?

המדיניות המוניטרית משפיעה על התפוקה והתעסוקה בטווח הקצר וניתן להשתמש בה כדי להחליק את מחזור העסקים. אך בטווח הרחוק התפוקה והתעסוקה תלויים ביעילות ההון, בפריון העבודה, בחיסכון ובסבילות הסיכון. לדוגמא, כאשר הביקוש נחלש ויש מיתון, הפד יכול לעורר את הכלכלה באופן זמני ולעזור לדחוף אותו חזרה לעבר רמת התפוקה לטווח הארוך על ידי הורדת הריבית. הפד יתקשה בניהול כלשהו של מדיניות מוניטרית בצורה מושלמת, אך הכוחות המוניטריים שהוא מביא לפעולה יכולים להוסיף רוח למפרשי העסקים או ליצור רוח גמורה עליה להילחם.

אסטרטגיית השקעה שנועדה להפיק תועלת מרוח גבית ולחפש נמל ברוח גבית קודמה כשיטה להשגת תשואות טובות יותר מהשוק. המנטרה של אסטרטגיה זו היא "אל תילחם בפד". כאשר מדיניות הפד מרחיבה, האסטרטגיה היא להשקיע בענפים רגישים כלכלית כמו תעשיות, פיננסים וטכנולוגיה. כאשר המדיניות של הפד היא התכווצות, האסטרטגיה היא להפחית את חשיפת המניות ולהשקיע בענפים פחות רגישים כלכלית כמו מצרך מצרכים ובריאות.

כמו תמיד, ישנם סיכונים בכל אסטרטגיית השקעה. כמה חששות בעת ביצוע אסטרטגיה המבוססת על מדיניות מוניטרית כוללים:

• העובדה שאסטרטגיה זו הוכחה כמשתלמת בעבר אין פירושה שהיא תמשיך להיות אפקטיבית קדימה. בדרך כלל אסור על מנהלים מקצועיים לסטות רחוק מדי מיעד ההשקעה המוצהר שלהם. כך שהם לא יכולים להעביר חלק ניכר מהתיק למכשירים בשוק הכסף כאשר הפד מתהדק. תוצאות ההשקעה משקפות את הביצועים הממוצעים לאורך תקופות זמן ארוכות. האסטרטגיה אינה מספקת תשואות מעולות בכל תקופה. המידה בה מנהלים מרגישים שהם מדורגים על ביצועים לטווח הקצר, תשפיע ככל הנראה על נכונותם לסטות מיעדי ההשקעה המוצהרים שלהם, אפילו כשזה אפשרי.

ראיות אמפיריות

כמה מחקרים נעשו בכדי לקבוע אם המשקיעים יכולים להרוויח רווחים גבוהים יותר על ידי צפייה בשינויים במדיניות המוניטרית של הפדרל ריזרב. שני המחקרים הבאים הגיעו למסקנה כי באמצעות שימוש פשוט בכדי לקבוע את עמדת המדיניות המוניטרית, המשקיעים יכולים לעלות על שוק המניות בארה"ב. נכתב על ידי ג'רלד ג'נסן, רוברט ג'ונסון וג'פרי מרסר, המונוגרפיה "התפקיד של המדיניות המוניטרית בניהול השקעות" (קרן האגודה לניהול השקעות ומחקר) פורסמה בנובמבר 2000. המאמר האחר שכותרתו "האם מדיניות הפד עדיין רלוונטי למשקיעים? " נכתב על ידי הגברים לעיל יחד עם מיטשל קונובר ופורסם בכתב העת "אנליסטים פיננסיים" (כרך 61) בשנת 2005.

מחקרים אלה מסיקים כי:

• תקופות של מדיניות מוניטרית מרחיבה קשורות לביצועי מניות חזקים (תשואות גבוהות מהממוצע וסיכון נמוך מהממוצע), ואילו תקופות של מדיניות מוניטרית מגבילה חופפות בדרך כלל עם ביצועי מניות חלשים (תשואות נמוכות מהממוצע וגבוהות מ סיכון ממוצע). חברות עם כובע קטן רגישות יותר מחברות עם כובע גדול לשינויים בתנאים הכספיים. למניות מחזוריות יש רגישות גבוהה בהרבה לשינויים בתנאים הכספיים לעומת מניות הגנה. למדיניות המוניטרית של ארה"ב יש השפעה חשובה על השווקים העולמיים.

בצד השני של הוויכוח נמצא בנסון דורהאם, שפרסם את המאמרים הבאים במהדורות יולי / אוגוסט 2003 ויולי / אוגוסט 2005 של המהדורה של "Journal Analyst Financial." המאמרים קיבלו את הכותרת "מדיניות מוניטרית ומחזירה על מחירי המניות" ו- "עוד על מדיניות מוניטרית ומחירי מניות", בהתאמה. בנסון מסיק כי המשקיעים אינם יכולים להשיג תשואות מעולות על ידי צפייה בפד. המחבר מצביע על הסיבה הבאה למסקנתו:

• מחקרים המניחים כי המדיניות המוניטרית משפיעה על מחירי המניות, אך מחירי המניות אינם משפיעים על המדיניות המוניטרית, יש לקחת עם גרגר מלח אם הם משתמשים בניתוח רגיל הכי פחות ריבועים. למרות שבנקים מרכזיים אינם מכוונים באופן מפורש למחירי הנכסים, ניתן לטעון כי מחירי המניות מכילים מידע על הציפיות לגבי מהלך הכלכלה והמדיניות המוניטרית. קביעה משותפת פוטנציאלית של מחירי מניות ומדיניות מוניטרית פירושה כי טכניקות סטטיסטיות המשתמשות בריבועים הפחות-רגילים הרגילים עשויות להביא למסקנות שגויות.

סיכום

בפרקי הזמן שנחקרו נראה כי המדיניות המוניטרית חשובה לשוק המניות. עם זאת, כאמור, אסטרטגיית השקעה הקשורה למדיניות מוניטרית אינה בהכרח עובדת עבור כל מחזור הקלה או הידוק. יש אזהרות. על המשקיעים לקחת בחשבון גורמים רבים אחרים, כמו עקומת התשואה, לפני שהם מקבלים את החלטות ההשקעה שלהם.