בדרך כלל משערים כי שיעורי הריבית הם המחיר שמשלמים בכדי ללוות כסף. לדוגמה, ריבית שנתית של 2% על הלוואה בסך $ 100 פירושה שעל הלווה להחזיר את סכום ההלוואה הראשוני בתוספת 2 דולר נוספים לאחר שנה שלמה. מצד שני, ריבית של -2% פירושה שהבנק משלם ללווה 2 דולר לאחר שנה של שימוש בהלוואה של 100 דולר, שהיא אינטואיטיבית. אמנם שיעורי ריבית שליליים הם תמריץ חזק להלוואות, אך קשה להבין מדוע המלווה היה מוכן לספק כספים בהתחשב בכך שהמלווה הוא זה הנוטל את הסיכון להחדל הלוואה. למרות שלא ניתן להעלות על הדעת לכאורה, יתכנו זמנים שבהם בנקים מרכזיים אוזל באפשרויות מדיניות כדי לעורר את הכלכלה ולפנות למדד הנואש של הריבית השלילית.
Takeaways מפתח
- שיעורי ריבית שליליים הם כלי מדיניות מוניטרית לא שגרתית. שיעורי ריבית שליליים הם צעד דרסטי המגלה כי קובעי המדיניות חוששים כי אירופה נמצאת בסיכון ליפול לסחרור דפלציוני.
שיעורי ריבית שליליים בתיאוריה ובתרגול
שיעורי ריבית שליליים הם כלי מדיניות מוניטרית לא שגרתית. הם פורסו לראשונה על ידי הבנק המרכזי של שוודיה ביולי 2009 כאשר הבנק הוריד את שיעור הפיקדון הלילה שלו ל -0.25%. הבנק המרכזי האירופי (ECB) עקב אחריו ביוני 2014 כאשר הוריד את שיעור הפיקדון ל -0.1%. מדינות אירופיות אחרות ויפן בחרו מאז בריבית שלילית והביאו לחובות ממשלתיים בסך 9.5 טריליון דולר עם תשואות שליליות בשנת 2017.
שיעורי ריבית שליליים הם מדד דרסטי שמראה כי קובעי המדיניות חוששים שאירופה נמצאת בסיכון ליפול לסחרור דפלציוני. בתקופות כלכליות קשות, אנשים ועסקים נוטים להחזיק במזומן בזמן שהם ממתינים לשיפור במשק. אולם התנהגות זו יכולה להחליש את המשק עוד יותר, שכן חוסר הוצאות גורם לאובדן עבודה נוסף, מוריד רווחים ומחזק את הפחדים של האנשים, מה שמאפשר להם תמריץ עוד יותר לאגור.
ככל שההוצאות מאטיות, המחירים יורדים ויוצרים תמריץ נוסף לאנשים לחכות עם העלייה במחירים.
זו בדיוק הספירלה הדפלציונית ממנה קובעים מדיניות אירופאית להימנע עם ריביות שליליות. על ידי חיוב בנקים אירופאים להחזיק עתודות בבנק המרכזי, הם מקווים לעודד את הבנקים להלוות יותר.
בתיאוריה, הבנקים מעדיפים להלוות כסף ללווים ולהרוויח לפחות קצת ריבית לעומת שהם מחויבים להחזיק את כספם בבנק מרכזי. בנוסף, שיעורים שליליים שגובים בנק מרכזי עשויים להעביר לחשבונות ולהלוואות. המשמעות היא שמחזיקי הפיקדון יחויבו גם בגין החניית כספם בבנק המקומי שלהם בעוד שלווים מסוימים נהנים מהפריבילגיה להרוויח כסף בפועל באמצעות הלוואה.
סיבה עיקרית נוספת שה- ECB פנתה לריבית שלילית היא להוריד את שווי האירו. תשואות נמוכות או שליליות על החוב האירופי ירתיעו את המשקיעים הזרים שיחלישו את הביקוש לאירו. אמנם זה מצמצם את היצע ההון הכספי, אך הבעיה באירופה אינה של היצע אלא של ביקוש. אירו חלש יותר אמור לעורר את הביקוש לייצוא, ובתקווה, לעודד עסקים להתרחב.
להלכה, שיעורי ריבית שליליים אמורים לעזור לעורר פעילות כלכלית ולמנוע את האינפלציה, אולם קובעי המדיניות נותרו זהירים מכיוון שישנן מספר דרכים שמדיניות כזו עשויה להחמיר. מכיוון שלבנקים יש נכסים מסוימים, כמו משכנתא, שהם בחוזה נקשרים לריבית, שיעורים שליליים כאלה עשויים לסחוט את שולי הרווח עד לנקודה בה הבנקים אכן מוכנים להלוות פחות.
אין שום דבר שימנע מחזיקי הפיקדון למשוך את כספם ולמלא את המזומנים הפיזיים במזרנים. בעוד שהאיום הראשוני יהיה ריצה על בנקים, ניקוז המזומנים ממערכת הבנקאות עשוי להוביל לעליית ריביות - ההפך הגמור ממה שהריבית השלילית אמורה להשיג.
בשורה התחתונה
אמנם ריביות שליליות עשויות להיראות פרדוקסליות, אך אינטואיציה לכאורה זו לא מנעה ממספר בנקים מרכזיים באירופה לאמץ אותם. זו עדות למצב הקשה שלדעת קובעי המדיניות מאפיין את הכלכלה האירופית. כשירד האינפלציה בגוש האירו לטריטוריה דפלציונית ב -0.6% בפברואר 2015, קובעי המדיניות האירופיים הבטיחו לעשות ככל שיידרש כדי להימנע מסיבוב דפלציוני. עם זאת, גם עם כניסת אירופה לטריטוריה כספית לא ממוקדת, מספר אנליסטים הזהירו כי מדיניות ריבית שלילית עשויה להיות להשלכות בלתי מכוונות חמורות.
