הגדרת אג"ח חובת מוסר
אג"ח התחייבות מוסרית הוא סוג של אג"ח הכנסה המונפק על ידי עירייה או גוף ממשלתי דומה. אג"ח התחייבות מוסרית לא רק מעניק למשקיעים את הטבות הפטור ממס הטמונות באג"ח עירונית, אלא גם מעניק התחייבות מוסרית נוספת להתחייבות כנגד ברירת מחדל. התחייבות הגורם המנפיק נתמכת על ידי קרן מילואים שהוקמה בכדי לעמוד בכל עלויות שירות החוב שהממשלה אולי לא תוכל לבצע.
פורץ אג"ח התחייבות מוסרית
רשות עירונית רשאית להנפיק חוב בצורת אג"ח לגיוס הון למימון פרויקטים. שני סוגי האג"ח העירוניות הם אג"ח התחייבות כללית ואג"ח פדיון. תשלום הריבית והחזר קרן לאג"ח התחייבות כללית ממומנים מהקופה הפיננסית של המדינה או המקומית. אגרות חוב אלה מגובות באמונתה המלאה ובאשראי של הממשלה העירונית אשר עשויה להיות בעלת הסמכות להגדיל את המסים כדי למלא את חובות התשלום שלה על איגרת החוב GO. לעומת זאת, התחייבויות התשלום על אג"ח הכנסות מגובות בזרם ההכנסות הצפוי של הפרויקט שעבורו הונפק האג"ח. צורה אחת של אג"ח הכנסה היא אג"ח ההתחייבות המוסרית.
אג"ח התחייבות מוסרית הוא אג"ח המובטח על ידי אמנה בלתי מחייבת המאפשרת לממשל המנפיק כספים מתאימים לפצות על כל מחסור בכספים הדרושים לשירות החוב. ביטחון נוסף זה שמספקת הממשלה הוא רק מוסרי - ולא חוקי - מחייב. עם זאת, בדרך כלל ההתחייבות נחשבת לאמינה כהבטחה מחייבת מבחינה משפטית מכיוון שהממשלה המנפיקה תתמודד עם השלכות דירוג אשראי שליליות אם לא תצליח לכבד את המשכון. לפיכך, לגוף העירוני יש תמריץ רב להשלים עם התחייבויות הריבית שלו כדי להימנע מחדל.
קח לדוגמא אג"ח שהונפק למימון הקמת שדה תעופה בעיר גדולה. ההכנסות שנוצר משדה התעופה הן מקור ההכנסה המוצהר כדי לשמש את האג"ח ולהחזיר את הקרן עם בגרות האג"ח. עם זאת, אם ההכנסות שנוצרו משירותי שדה תעופה נופלות מהסכום הנדרש לצורך מילוי תשלומי הריבית של העירייה, המנפיק לא יכול להגדיל את המסים על תושביה כדי לפצות על המחסור הזה. עם אג"ח התחייבות מוסרית, המנפיק מחויב לחפש דרכי מימון אחרות בכדי לבצע את תשלומי הריבית והקרן שלו למשקיעים.
מאחר ואגרות חוב מחייבות מוסריות אינן מובטחות באמונם המלא של האשראי ובאשראי של המנפיק, בעלי האג"ח עומדים בסיכון לאבד את כל השקעותיהם אם המנפיק יפרע את תשלומיו. בגלל הסיכון הגבוה יותר, לאגרות חוב אלה בדרך כלל יש תשואה גבוהה יותר מהאגרות חוב הכלליות לפצות על הסיכון הנוסף. בנוסף לתשואה הגבוהה שהרווחה, הכנסות ריבית מאג"ח התחייבות מוסרית פטורות ממסים פדרליים ומרבית מיסי המדינה אם המשקיע מתגורר במדינה או בעירייה המנפיקה את החוב.
