על פי דו"ח של קרן קאופמן מ –2010, הומצאו קרנות הנסחרות בבורסה (ETF) בכדי להימנע מ"מדיניות המס המפקמת "שעל משקיעים בודדים בקרנות נאמנות לעמוד בהן. משקיעים אלה משלמים מס רווח הון על מכירת ניירות ערך המוחזקים על ידי הקרן, עם השלכות מרחיקות מדי פעם. במהלך המשבר הפיננסי נאלצו קרנות הנאמנות למכור חלק מאחזקותיהם בכדי לפדיונות; אלה הניבו מסים על רווחי הון, כלומר המשקיעים נאלצו לשלם מס על נכסים שירדו בחדות בערכם.
תעודות סל, לעומת זאת, אינן מכפפות את משקיעיהן ליחס מס כה קשה. ספקי תעודות הסל מציעים מניות "בעין", עם משתתפים מורשים המשמשים כחוצץ בין המשקיעים לבין אירועי המס המופעלים על ידי הספקים. אין פלא שהרכב הפך כל כך פופולרי, כאשר הנכסים בתעודות הסל האמריקניות ושטרות הנסחרות בבורסה (ETNs) צברו מ- 71 מיליארד דולר בשנת 2000 ל -2.2 טריליון דולר בפברואר 2017.
אולם משקיעי תעודת הסל נהנים מיתרון נוסף שמדאיג את הרולד ברדלי, אחד מחברי דו"ח קאופמן ומנהל ההשקעות הראשי של הקרן משנת 2007 עד 2012. "זה סוד גלוי", אמר ל- Investopedia באמצעות וידאו צ'אט ב -6 ביולי. "כסף גבוה בשווי נטו מנהלים עכשיו לא משלמים מיסים על רווחי השקעה. אפס."
הסיבה, לדבריו, היא כי תעודות סל משמשות כדי להימנע מכלל מכירת הכביסה של מס הכנסה, שמונע ממשקיע למכור נייר ערך בהפסד, להזמין את ההפסד הזה כדי לקזז את חשבון המס שלו, ואז לרכוש מיד את הערך חזרה במחיר המכירה (או בסמוך לו). אם קנית נייר ערך "זהה באופן משמעותי" תוך 30 יום ממועד המכירה - לפני או אחריו - אסור לך לנכות את ההפסד. (ראה גם תעודות סל ומיסים: מה המשקיעים צריכים לדעת. )
לדברי ברדלי, הכלל הזה לא נאכף כשמדובר בתעודות סל. "כמה ספונסרים יש תעודת סל S&P 500?" הוא שואל. ברוב המדדים העיקריים יש שלושה תעודות סל העוקבות אחריהן - תוך התעלמות מוויאציות ממונפות, קצרות ומגדרות מטבע - כל אחת מספקת חברה אחרת. זה מאפשר למכור, למשל, את Vanguard S&P 500 ETF (VOO) בהפסד של 10%, לנכות את ההפסד הזה ולקנות את iShares S&P 500 ETF (IVV) מייד, בעוד המדד הבסיסי נמצא באותה רמה. "למעשה אתה יכול לקחת הפסד, לבסס אותו ולא לאבד את מצב השוק שלך."
קשה לאמת עד כמה נוהג זה פועל למעשה. מייקל קיטס, מחבר הבלוג של Nerd's Eye View בנושא תכנון פיננסי, אמר ל- Investopedia במייל ב- 6 ביוני כי "כל מי (שיודע או לא) מפר את הכללים הללו נשאר חשוף למס הכנסה", אף כי "אין מעקב לדעת עד כמה זה נפוץ. הוא. " הוא מציין כי מנקודת המבט של מס הכנסה, "'פרצת מס לא חוקית' פירושו 'יעד ענק לגיוס הכנסות'."
דובר מס הכנסה אמר טלפוני ל- Investopedia בטלפון ב- 7 ביולי כי הסוכנות אינה מעירה על החוקיות של אסטרטגיות מס ספציפיות באמצעות העיתונות.
ברדלי לא כל כך בטוח. "לאנשים בעלי ערך נטו גבוה אין כל אינטרס שהממשלה תבין" את הפרצה, שלדבריו היא "אני חושב שהנהג הגדול ביותר לאימוץ תעודות סל על ידי מתכננים פיננסיים. תקופה. הם יכולים להצדיק את שכר הטרחה שלהם על בסיס קציר המס שלהם אסטרטגיות. '"
אם ברדלי צודק, ההשלכות של נוהג זה חורגות מהשתמטות המס של בעלי ההון. כה הרבה הון זרם לתעודות סל העוקבות אחר מדדים, לדבריו, כי השווקים "נשברים באופן מסיבי ברגע זה."
הוא לא היחיד שמביע דאגה. על פי דו"ח בנק אוף אמריקה, מריל לינץ 'מה -2 ביולי, 37% מהנכסים בקרנות מניות בארה"ב מושקעים באופן פסיבי, לעומת 19% בשנת 2009. הכסף נשפך ממניות בודדות לתעודות סל, מה שהוביל לעיוותי הערכה "מסיביים".: "העלייה המטאורית בתעודות סל התנודתיות הנמוכות (צמיחת נכסים שנתית של 150% מאז 2009) הייתה המניע העיקרי לעלייה של 200% + בהערכות השווי היחסי של מניות בטא נמוכות שמעולם לא נראו לפני כן."
הבעיה אינה מוגבלת למניות בעלות בטא נמוכה, טוען ברדלי. "אנשים מעולם לא שילמו יותר עבור אגורה של דיבידנדים. אנשים מעולם לא שילמו יותר עבור הכנסות, אנשים מעולם לא שילמו יותר עבור מכירות. וכל זה הוא פונקציה של אנשים שמאמינים שמישהו אחר עושה מחקר פעיל."
ברדלי לא אופטימי. "אתה מערער את תכונת גילוי המחירים המהותית שנבנתה במניות לאורך זמן האומרת, זה יזם טוב שהוא באמת חכם, והוא זקוק לכסף כדי לצמוח ולבנות את החברה שלו. זה אבד כנהג העיקרי של הבירה שווקים. " אם הוא צודק, ההתמצאות במצבי הפעולה של הקפיטליזם מסתכמת במדיניות המס.
