ישנה תחושה מחודשת של עליזות בוול סטריט, אך מניות עשויות להיות בסכנת נסיגה משמעותית שעלולה לשלוח מניות לטריטוריה של שוק הדובים. מחירי המניות רצו הרבה לפני צמיחת הרווחים במהלך 12 השנים האחרונות, ויצרו הערכות שווי בלתי בר קיימא ובכך הצליחו לצלול בבורסה של 25% ומעלה ככל האפשר, על פי נתונים היסטוריים. סיכון זה מפורט בדוח באורך התכונה ב- Fortune המסכם להלן.
"חשוב להדגיש שוב שהרווחים כבר נמצאים ברמות גבוהות במיוחד הנמדדים בשולי התפעול ובחלק מההכנסה הלאומית, ולא משאירים רק מעט מקום לצמוח, אלא מעלים את הסיכון לירידה תלולה", קובע פורטון. "מה אם הרווחים יירדו ב -10%, תופעה שכיחה שהתרחשה לאחר שיאים ב -2000, 2006 ו -2014, " אומרת פורטון. "במקרה זה, ה- S&P 500 היה משיל יותר מרבע מערכו."
Takeaways מפתח
- מחירי המניות והערכות השער עלו מהר יותר מהרווחים מאז 2007. הסטייה הייתה רחבה עוד יותר מאז 2014. תחזיות הצמיחה ברווחים בשנת 2020 נראות אופטימיות מדי. הסבירות למכירת שוק המניות העיקרי עולה.
חשיבות למשקיעים
פורצ'ן מכנה שמכירה זו של 25% אפשרית היא "תיקון", אך ירידה של 20% ומעלה היא ההגדרה הנפוצה של שוק דובים, או לפחות כניסה לטריטוריות בשוק הדובים, קצרה ככל שיהיה. תיקון בדרך כלל מוגדר משיכה של 10% ומעלה, אך פחות מ 20%. פורצ'ן לא הציעה מסגרת זמן לפתיחת הנפקה של 25% או כמה זמן היא עשויה להימשך.
הרווחים ל- S&P 500, שנמדדו על ידי ארבעה רבעים של רווח נגרר למניה (EPS), הגיעו לשיא של המשבר לפני הכלכלה ברבעון השני של 2017. בנקודה זו, יחס העקבות בין מחיר לרווח (P / E) עבור המדד היה פי 17.8 מהרווחים. מרבעון השני של 2017 לרבעון השני של 2019, נגרר ה- EPS למדד עלה ב 59%, אך המדד עצמו זינק ב 106%.
כתוצאה מכך, הערכת שווי ה- S&P 500, שנמדדה ביחס ה- P / E הנגרר, קפצה מ -17.8 ל -23.0. ההיפוך של יחס הרווח, תשואת הרווחים במדד, אפוא ירד מ -5.6% ל -4.3%. נבדק בצורה אחרת, עבור כל דולר שהשקיע ב- S&P 500, הקונה מקבל 23% פחות (4.3% חלקי 5.6%) ברווחים השנתיים כיום מאשר היה מקבלים לפני 12 שנים.
ב -5 השנים האחרונות, מאז שיא הרווחים הקודם, הסטייה בין צמיחת הרווח למחירי המניות הייתה רחבה עוד יותר. מאז, ה- S&P 500 EPS עולה ב -28%, אך המדד עלה ב -57%, יותר מפי שניים מהיר יותר.
הקונצנזוס בקרב האנליסטים שפורסמו על ידי S&P הוא כי הרווחים יעלו ב -24% בין עכשיו לסוף 2020. אם כן, ואם מחירי המניות יישארו ללא שינוי, הדבר ישלח את יחס הרווח והעקבות של S&P 500.
עם זאת, הרווחים של התאגידים מייצגים כעת 9.8% מהתמ"ג בארה"ב, משמעותית מעל לערכם לטווח הארוך של 7.5%. אם הרווחים יעלו 24% בשנה הבאה, הם יהיו 12% מהתמ"ג, הכל שווה. בינתיים, מרווח הרווח התפעולי של S&P 500 הוא כיום 11.3%, הגבוה ביותר בעשור, והרבה מעל הממוצע של 9.5% מאז 2010. כדי שהרווחים בשורה התחתונה יקפצו ב -24%, שולי התפעול יצטרכו לעלות בחדות. תרחישים אלה "לא נשמעים", אומר פורצ'ן.
להסתכל קדימה
אנליסטים אחרים רואים יותר רוח גבית. שכר עומדים וירידות עלויות ההלוואות היו גורמים גדולים שהעלו את הרווחים לאחרונה, אך מגמות אלה הופכות כעת. בתוך כך, קיצוצי המס של החברות שנחקקו בסוף 2017 הציבו רווחים לאחר מס על רמה גבוהה יותר, אך עיקר השפעתם על קצב צמיחת הרווח נצפתה בשנת 2018.
בארי באניסטר, ראש אסטרטגיית מניות מוסדית בסטיפל ניקולאוס ושות ', מאמין כי הפדרל ריזרב עבר מהעלאת שערים לקיצוץ מאוחר מדי בכדי למנוע עוד מכירת שוק המניות הגדולה, על סמך ניתוחו לשלושת המשברים הקודמים שהחלו בשנת 1998, 2000 ו- 2007, כפי שדווח על ידי Business Insider.
מורגן סטנלי חולקת גם את השקפתו הספקנית של פורצ'ן לגבי צמיחת הרווחים. הם צופים כי אומדני ה- EPS ל -12 החודשים הקרובים יתחילו לרדת, לפי המהדורה האחרונה של דוח ה- Weekly Warm Up מקבוצת אסטרטגיית המניות האמריקאית שלהם בראשות מייק ווילסון. יתר על כן, דו"ח האסטרטגיה הגלובלית של מורגן סטנלי לשנת 2020, שפורסם השבוע, קובע כי "נכסי הסיכון בארה"ב יקרים מדי עבור האיסוף הצנוע שאנו צופים."
