מהו מלאי הלוואה בלתי מאובטח ללא הגנה שניתנה להחלפה?
מלאי הלוואה שאינו ניתן לביטול להמרה שאינו ניתן להחלפה (ICULS) הוא נייר ערך היברידי שיש לו כמה איכויות של מכשיר חוב וכמה מאפיינים של צו הון. כמו אג"ח, ICULS משלם קופון בריבית קבועה למחזיק מדי שנה או שנתית בשיעור שנקבע מראש. כמו צו או אג"ח להמרה, ניתן להמיר ICULS למניות משותפות של מניות, שיכולות להעריך בערכן עבור המשקיע.
ICUL מונפקים על ידי ממשלות או חברות המבקשות לממן פעולות קיימות או פרויקטים חדשים. הם נפוצים במיוחד במלזיה, שם חברות צעירות או חלשות כלכליות משתמשות בהן כדי לקבל גישה להון חדש.
מלאי הלוואה שאינו ניתן לביטול להמרה שאינו ניתן להחלפה (ICULS) מספק בעצם את היתרונות של איגרות חוב עד להמרה להון.
הבנת מלאי הלוואה בלתי מאובטח שניתן להמרה ללא הגנה
ICULS נקראים "מניות הלוואות" מכיוון שהמשקיעים למעשה משאילים כספים למנפיק. בתמורה, המשקיעים נהנים מהכנסות ריבית תקופתיות עד להמרה של ה- ICULS להון שממנו המחזיקים מקבלים דיבידנדים שהוכרזו.
ניתן להמיר את ה- ICULS למניות בכל עת עד לתאריך התפוגה. חלק מה- ICULS דורשים המרה חובה כאשר הם מתבגרים. בתאריך זה ההמרה מתבצעת אוטומטית, ללא קשר אם בעל האבטחה מוסר אותם או לא.
עם ההנפקה מציינים ה- ICULS את יחס ההמרה בו ניתן להמיר את ההלוואה הבסיסית שלה למניות (אחת ההבחנות שלה מהאזר הרגיל). לדוגמה, אם יחס ההמרה הוא 20: 1, פירוש הדבר שאפשר להמיר ICULS אחד לעשרה מניות משותפות.
מחיר ההמרה הוא המחיר בו ניתן להמיר ICULS למניות משותפות, והוא נקבע על ידי יחס ההמרה. אם ICULS נסחר בשווי נומינלי של RM1, 000 ביחס המרה של 20, אז מחיר ההמרה הוא RM1, 000 / 20 = RM50. למחזיק אין ברירה אלא לקבל את 10 המניות הבסיסיות גם אם מחיר השוק הנוכחי של המניה נמוך מ- RM50.
היתרונות והחסרונות של מלאי הלוואה לא מאובטח שניתן להמרה
אם מחיר השוק הנוכחי של המניה בזמן ההמרה הוא פחות ממחיר ההמרה (RM40, נניח באמצעות הדוגמה שלעיל), אומרים שה- ICULS לא יושק מהכסף. במקרה זה, מחזיק הנייר הערך יידרש לשלם את ההפרש בין מחיר ההמרה למחיר המניה כדי לקבל את המניות הבסיסיות. לעומת זאת, אם מחיר המניה גבוה ממחיר ההמרה, ה- ICULS נמצא בכסף, והמחזיק מקבל את מספר המניות שנקבע מבלי שיהיה עליו לשלם עלות נוספת.
שיקולים מיוחדים למלאי הלוואה ללא ביטחון הניתנים להמרה
ההלוואה שניתנה למנפיק ICULS אינה מובטחת בביטחונות. במקרה של ברירת מחדל, אין כל ערובה לכך שמחזיקים יוכלו לשחזר את השקעותיהם העיקריות ותשלומי הקופון העתידיים. בנוסף, לא ניתן לממש ICULS תמורת מזומן (מכאן ה"בלתי ניתן להחלפה "על שמם) - דרך מרכזית בה הם נבדלים מאגרות חוב להמרה קונבנציונאליות. מכיוון שאינם מובטחים ואינם ניתנים לפירעון, ICULS מדורגים נמוך במדרג התביעות וכפופים לכל התחייבויות החוב האחרות של החברה.
כאשר המרה של מלאי הלוואות ללא ביטחון שניתן להמרה ניתנת להמרה, מונפקות מניות חדשות. כאשר מונפקים מניות חדשות, הדבר מביא לדילול מלא של בעלי המניות הקיימים בחברה ככל שמספר המניות המצטיינות עולה, מה שמוביל לירידה ברווח למניה (EPS).
