יותר מחמש שנים עברו מאז שבועה הדיור התפוצצה בצורה מרהיבה והניפה את להבות המשבר הכלכלי שהתחרה רק בשפל הגדול של שנות השלושים. השפל האחרון האחרון התפרסם מאז כ"מיתון הגדול ", וכעת מוסכמים כי ארצות הברית נכנסה רשמית למיתון בדצמבר 2007. בשנה שלאחר מכן, כמה מהמוסדות הפיננסיים הגדולים, כולל קומץ הבנקים הגדולים במדינה., כשלים או שנאלצו לידי יריבים במחירי מכירת אש. המיתון הגדול הסתיים רשמית ביוני 2009, אך המשק טרם התאושש לחלוטין. למעשה, רבים מתושבי השוק מודאגים מכך שהמשק יפול שוב במיתון.
כעת, לאחר שחלף כמעט עשור מאז שיא שוק הדיור, אילו שיעורים יכולים המשקיעים והבנקים ללמוד מהמשבר הבנקאי שהביא למיתון הגדול? הרגולציה הכספית עלתה משמעותית מאז המשבר, אך ניתן לטעון כי לא התמודדה עם סוגיות הליבה. קשה לראות כי הרגולציה תבטל אי פעם לחלוטין את הסיכויים למשבר עתידי. עם זאת, ישנם לקחים חשובים שיש ללמוד, כגון כיצד להימנע בהצלחה ממיתון כפול טבול. נראה שהבנק הפדרלי למד כמה שיעורים מהשפל הגדול, אך המשקיעים עדיין לא הצליחו להימנע מבעיות פיננסיות.
Redux משבר
האירועים שקדמו למשבר האשראי והמיתון הגדול סוקרו בפירוט רב ממספר מחברים ורשויות שוק פיננסי מובילות. אלה כוללים את השורט הגדול של מייקל לואיס, גדול מכדי להיכשל מאת אנדרו רוס סורקין, על הסף של הנרי פולסון ואחרי המוזיקה שהופסק על ידי אלן בינדר. לאחרונה, סדרה של ארבע הרצאות שנתן בן ברננקי באוניברסיטת ג'ורג 'וושינגטון, במרץ 2012, פורסמה בספר שכותרתו הפדרל ריזרב והמשבר הכלכלי . כולם מספקים סקירה כללית מפורטת של המשבר וכל אחד ראוי לקריאה למי שמעוניין באירועים שהתרחשו בפועל.
ההרצאה השנייה של ברננקי צוללת בפרטים הקטנים ומגדירה כי התקופה שבין 1982 ועד 2000, המכונה "המתינות הגדולה", העבירה את הכלכלה למצב שאנן שהיה אמור להיווצר בגלל כמה זעזועים. התפוצצות בועת הדוט-קום הסירה מספר עודפים שהצטברו בשוק המניות, והתפרצות משבר הדיור הסיטה תקופה ממושכת של הערכת מחיר בית מגורים מעל הממוצע.
מחירי הדירות זינקו ב -130% בין סוף שנות התשעים ולשנת 2006, אך השוק מונע יותר ויותר על ידי ירידה בתקני ההלוואות. בשווקים רבים הורדו דרישות המקדמה מ -20 ל -10% מערך הבית או אפילו לא היו קיימות. תיעוד על הכנסות והיכולת לממן תשלומי משכנתא הפכו לרפויים ובמקרים מסוימים "הלוואות שקרניות" נכנסו לאופנה בהם לא אומתו את פרטי בקשות ההלוואות. שיעורי טיזר עם ריביות התחלתיות נמוכות במיוחד (כמו 1%) והלוואות להפחתה שלילית, בהן הורבו יתרות הלוואת המשכנתא לתקופה ראשונית קצרה, הפכו פופולריות גם כן. ברננקי העריך כי בשנת 2007 60% מהלוואות ללא מגמה היו בעלות מעט מאוד תיעוד.
לדברי רודי בויד, מחבר הספר " קטלני סיכון: סיפור זהירות של ההתאבדות התאגידית של AIG" , נקודת השיא המוחלטת של טירוף שוק הדיור בארצות הברית התרחשה לקראת סוף הרבעון הראשון של 2005. מנקודת שפל בשנת 1990 בערך מיליון מיליון דיור שנתי התחילו בריצת שור שנמשכה כ -15 שנה. אולם מסיבות שלא ידונו בהן בלי סוף, הם הגיעו לשיא בתחילת 2005 בסביבות 1.75 מיליון דולר וצנחו לעומק הרבה מתחת לכל תקופה בשלושת העשורים האחרונים. לאחר השפלות בסביבות 250, 000 התחלות דיור שנתיות בסביבות שנת 2008, הם ריחפו סביב 500, 000 במשך מספר שנים בעקבות המשבר.
לקחים
ככל שרמות החובות עלו ודרישות ההלוואות הגיעו למכנה המשותף הנמוך ביותר, עלתה מחירי הדירות לפתע. שיעור זה שיחק פעם אחר פעם במהלך משברים פיננסיים בעבר. בטקסט הקלאסי The Crash Great 1929 , שנכתב לראשונה בשנת 1954, הצהיר הכלכלן המפורסם ג'ון קנת גלברייט: "בועה נובעת מעליית מחירים, בין אם מדובר במניות, בנדל"ן, ביצירות אמנות או בכל דבר אחר. עליית מחירים מושכת תשומת לב וקונים מה שמביא למחירים גבוהים אפילו יותר. לפיכך, הציפיות מוצדקות מעצם הפעולה שמעלה את המחירים. התהליך נמשך ואופטימיות לגבי השפעת השוק היא בסדר היום. המחירים עולים עוד יותר. ואז, מסיבות שלעיתים אין סוף תידונו, הבועה מתפוצצת."
ציטוטו של גלברייט מתייחס להתרסקות השוק של שנת 1929 שהובילה לדיכאון הגדול, אך היה ניתן בקלות לכתוב עבור הדוט-קום, בועות הדיור וכל בועה פיננסית שאי פעם פרצה או תתרוקן בעתיד. שגיאה מרכזית ברוב המודלים הפיננסיים התומכים במשכנתא, ובניירות הערך האקזוטיים המבוססים עליהם, הייתה ההנחה שמחירי הדיור לא יורדים. למרבה הצער בועות התפוצצו ללא הודעה מוקדמת ועד היום לא הייתה דרך שיטתית להימנע מהן.
זה גם מפתיע עד כמה מעטים אנשים וישויות חזו את מועד התפוצצות בועת הדיור או את ההשפעה השלילית הקשה שיש לה על ארצות הברית והכלכלה העולמית. מאמר שכותרתו וול סטריט ובועת הדיור , מאת אינג-הו צ'נג, סהיל רינה ווי וויי שיונג, בדק סוכנים שעזרו באיגוח משכנתא שהובילה למשבר הדיור ופירט "מעט מודעות למודעות של סוכני האיגוח לבועת דיור התרסקות ממשמש ובאה בשווקי הבית שלהם. " כמו ספקולנטים רבים לבית, הם המשיכו למכור בתים קיימים לבתים חדשים עם משכנתא גדולה יותר ויתרות הלוואות.
דעותיו של ברננקי הן כי הפדרל ריזרב למד מספיק מהדיכאון הגדול כדי למנוע את המיתון הגדול מלהפוך לדיכאון מורחב. בהרצאותיו פירט תרשימים המראים כי שוק המניות ומגמות האבטלה היו באותו מסלול כמו בשנות השלושים של המאה הקודמת, עד שהפד התערב כדי להפסיק את הריצות בבנקים, בקרנות שוק הכספים ובמוסדות פיננסיים מרכזיים קשורים, כמו סוחרי מתווכים וענק ביטוח AIG.
חשוב גם לציין כי הפדרל ריזרב נזהר שלא להעלות את התעריף מהר מדי ולתרום למיתון כפול. סטודנט בהרצאתו הראשונה של ברננקי בג'ורג 'וושינגטון ציין במלוא המפורש שהשפל הגדול מורכב למעשה משתי מיתון: "המיתון החריף בין 1929 ל -1933 ואחר ב -1937." הוא הציע כי הפד העלה את הריבית בטרם עת והממשלה ממהרת מדי להפחית את הגירעון התקציבי שלה ולהדק את מדיניותה הפיסקלית. זה יכול בהחלט להיות מבשר למצב הנוכחי כאשר הפוליטיקאים נלחמים להפחתת הגירעונות, הגברת המסים וניהול מדיניות שעשויה מאוד לפגוע בהתאוששות כלכלית מלאה.
טיימס לבנקים
מוסדות פיננסיים כפופים כיום לחקיקה של דוד-פרנק שמבקשת להגביר את דרישות ההון ולסייע במניעת כישלונם של בנקים שנחשבים חיוניים לבריאות הכלכלה הכללית. ברננקי אכן הודה כי הרגולציה במהלך משבר האשראי לא הייתה קשורה בכישלונותיה ולא הצליחה לנקוט בגישה הוליסטית להבטחת בריאות המערכת הפיננסית הכוללת. קדימה, לבנקים במרכזי הכסף, כמו גם לסוחרי מתווכים גדולים וחברות ביטוח, יהיו תקני הון גבוהים יותר שיקוזזו כנגד הלוואות שהן לא תקבלו ונכסים מאזניים יורדים בערכם.
הבנקים גם הגדילו את תקני ההלוואות בעוד שרוב יוצרי הלוואות הסאב פריים פשטו רגל. ניתן לטעון, כי תקני ההלוואות הפכו מחמירים מדי במקרים רבים, אך הדבר אינו מפתיע לאור החומרה של מספר ההלוואות שהשתבשו בשווקים כמו פלורידה, אריזונה ונבדה.
בשורה התחתונה
לבנק הפדרלי יש שני מנדטים עיקריים: לשמור על האינפלציה בבדיקה ולמקסם את התעסוקה. היא מתכוונת לשמור על שיעורי ריבית נמוכים עד שהאבטלה תקרב ל -6%. נראה שהבנק הפדרלי למד מההיסטוריה ועזר למנוע את המיתון הגדול לשקף את רמות האבטלה של 25% שהתרחשו במהלך השפל הגדול. האבטלה הגיעה לשיא של כ- 10% בשנת 2009 וצנחה בהתמדה בהתמדה. באשר לפוליטיקאים ואחרים שיעזרו ביצירת בועות עתידיות, נראה כי הם טרם למדו את הלקחים שלהם כיצד להתאושש מלכתחילה מבועות או להימנע מהן. העצה הטובה ביותר יכולה להיות פשוט להימנע מהשקעות שעברו רווחים אדירים והעלו בערכן בפרק זמן קצר. או לפחות, המשקיעים יכולים למכור כהשקעה עולה בערך לאורך זמן ולהשתמש בתמורה לרכישת מניות ונכסים אחרים שנראים בעלי ערך סביר יותר.
