אדון

מהו מבנה מזין-מאסטר?

מבנה מזין-מאסטר הוא מכשיר המשמש בדרך כלל קרנות גידור לבריכת הון החייב במס ופטור ממס שגויס ממשקיעים בארצות הברית ומחוצה לה כקרן-מאסטר. לכל קבוצת משקיעים הוקמו רכבי השקעה נפרדים, המכונים גם מזינים.

המשקיעים מכניסים הון לקרנות המזין שלהם, אשר בסופו של דבר משקיעים נכסים ברכב ריכוזי המכונה קרן האב. קרן המאסטר אחראית לבצע את כל השקעות התיקים ולבצע את כל פעילות המסחר. דמי הניהול והביצוע משולמים ברמת קרן המזין.

Takeaways מפתח

• במבנה מזין אמן נוצרות קרנות השקעה מהון משקיעים; קרנות המזון הללו, בתורן, משקיעות בקרן מאסטר ריכוזית. קרנות גידור בדרך כלל משתמשות במבני מזין-מאסטר בכדי להתאים למשקיעים אמריקאים וגם לא-אמריקנים. מבנה מזין-המאסטר מאפשר לקרנות ליהנות מיתרונות הגודל והמעבר החיובי " דרך "טיפול במיסים.

כיצד עובד מבנה המאכל-מזין

מבנה המאסטר-מזין מתחיל עם המשקיעים, המפקידים הון בקרן המזין. קרן המזין, המכילה את כל ההון השותף / בעל המניות המוגבל, ואז רוכשת "מניות" של קרן המאסטר, בדומה שהיא הייתה קונה מניות מכל מניות של חברה. ההבדל העיקרי הוא, כמובן, שקרן מזין - על ידי רכישה לקרן המאסטר - מקבלת את כל תכונות ההכנסה של קרן המאסטר, כולל ריבית, רווחים, התאמות מס, ודיבידנדים.

למרות שמבנה דו-שכבתי זה יכול להתקיים במגוון צורות כמו "קרנות קרנות" קרנות נאמנות, מבנה המזון הראשי נפוץ במיוחד בקרב קרנות גידור המספקות גם משקיעים אמריקנים וגם מחוץ לארץ או לחו"ל. השימוש במבנה קרנות המאסט-מזין מאפשר למנהלי הנכסים ליהנות מבריכת הון גדולה, תוך יכולת גם לקרנות השקעות העוסקות בשווקי נישה.

הרכב מזני מאסטר

מבנה המזון הראשי הממוצע כולל קרן אב אחת לחו"ל עם מזין יבשתי אחד ומזין יבשתי אחד. לקרנות מזין שמשקיעות באותה קרן אב קיימת אפשרות של בחירה ושונות. במילים אחרות, המזינים עשויים להיות שונים בסוג המשקיע, במבני העמלות, מינימום ההשקעה, ערכי הנכסים נטו, ותכונות תפעוליות אחרות. באופן זה, קרנות המזין אינן צריכות לדבוק בקרן מאסטר ספציפית אלא יכולות לתפקד כחוק כישויות עצמאיות עם יכולת להשקיע בקרנות אב שונות.

לדוגמה, אם תרומת 100 הדולרים של קרן המזין A ותרומת 200 הדולר של מזין B, סיפקו את סך ההשקעות לקרן מאסטר, אז קרן A תקבל שליש מרווחי קרן המאסטר ואילו קרן B תקבל שני שליש מהתשואות.

יתרונות מבנה מזין המאסטר

יתרון משמעותי אחד במבנה מזין המאסטר הוא איחוד תיקים שונים לגוף אחד. איחוד מאפשר הפחתת עלויות התפעול והמסחר. לתיק גדול יותר יש היתרון של יתרונות הגודל. כמו כן, בגלל גודלו, לתיק אפשרויות טובות יותר כשמדובר בשירות ותנאים נוחים יותר המוצעים על ידי מתווכי פריים ומוסדות אחרים.

מקצוענים

• יתרונות גודל

• סטטוס שותפות המועיל במס

• נוח למשקיעים מקומיים ובינלאומיים כאחד

חסרונות

• דיבידנדים בכפוף למס ניכוי במקור (אם offshore)

• קושי בקביעת אסטרטגיית השקעה אוניברסאלית

חסרונות מבנה המאכל-מזין

החיסרון העיקרי במבנה המזין הראשי הוא שכספים המוחזקים בחו"ל בדרך כלל חייבים מס במקור של 30% על דיבידנדים בארה"ב. ישנו חסרון נוסף הטמון במבנה, שכן הוא מאגד יחד שילוב של משקיעים שלעתים קרובות יש מגוון רחב של מאפיינים כמו גם סדרי עדיפויות להשקעה.

לעתים קרובות, הקרב על מציאת קרקע אמצעית הוא בעלייה, אם לא בלתי אפשרית לחלוטין, שכן השקעות ואסטרטגיות המתאימות לסוג מסוים של משקיע לא יתאימו לדרישות של סוג אחר של משקיע, אם לא מנוגדים.

דוגמה עולמית אמיתית למבנה מזין-מאסטר

מערכות יחסים בין קרן אב לקרנות המזין שלה יכולות להיות מורכבות, כפי שהראה מקרה בית משפט משנת 2018. העניין היה כיצד מתייחסים לפדיונות של קרן מזין מקופת אב בתרחיש פירוק.

קרן המזון הדרקונית של ארדון מארון אסיה הייתה קרן מזינה לקרן המאסטר של ארדון מארון אסיה. אותם אנשים שימשו כמנהלים של שתי קרנות. כמו כן, שתי הקרנות מינו את אותו מנהל השקעות, מנהל וסוכן העברות.

בשנת 2014 הגיש אחד ממשקיעי קרן המזון הודעת פדיון. קרן המזינה, שלא החזיקה בנכסים משל עצמה, הניחה שקרן המאסטר תענה אוטומטית בבקשת הפדיון - דבר שנקרא "פדיון גב אל גב". עם זאת, שתי הקרנות נכנסו לחיסול חודשים ספורים לאחר מכן. כאשר המשקיע המקורי הגיש הוכחת חוב, וביקש לגבות את כספם, היא נדחתה על ידי מפרקי קרן המאסטר של ארדון מארון אסיה, על סמך העובדה כי דרקון אסיה מעולם לא הגיש רשמית הודעת בקשת פדיון על כך.

התביעה שהוגשה הוגשה באיי קיימן, שם התבססו הכספים. באמצע 2018 החליט בית המשפט הגדול באיי קיימן לטובת קרן המאסטר. למרות שפדיונות גב אל גב הם נוהגים בתעשייה, בית המשפט ציין כי המסמכים החוקתיים של ארדון מארון אסיה אכן חייבו הודעה בכתב על פדיון מכספי המזון שלו.

לכן, אסיה דרקון הוחלשה בכך שלא הודיעה בנפרד על קרן המאסטר שלה אף שאותם אנשים שימשו כמנהלים של שתי קרנות, ושניהם מינו את אותו מנהל השקעות, מנהל וסוכן העברות.