מיהו מיירון ש. שולס
מירון שולס הוא כלכלן קנדי-אמריקני ויוצר שותף במודל תמחור האופציות של Black-Scholes. הוא היה שחקן מפתח בהתמוטטות ניהול ההון לטווח הארוך, אחד מאסונות קרנות הגידור הגדולים בהיסטוריה - רגע אחרי שהוא ורוברט מרטון זכו בפרס נובל לכלכלה משנת 1997 על עבודתם בתמחור אופציות.
שוברים את מורון ס. שולס
מירון שולס הוא כיום אסטרטג ההשקעות הראשי בג'אנוס הנדרסון ומכהן בדירקטוריון בורסת המשקאות בשיקגו. הוא גם יו"ר מועצת המועצים הכלכליים של סטמוס פרטנר פרטנרס, ופרופסור פרנק א. באק, אמריטוס, בבית הספר למנהל עסקים בסטנפורד.
מקורו של הדגם השחור-שולס
לאחר שגדל בהמילטון, אונטריו, והשלים תואר ראשון בכלכלה מאוניברסיטת מקמאסטר בשנת 1962, השלים שולס תואר שני במנהל עסקים ותואר שלישי. באוניברסיטת שיקגו, שם הושפע מיוג'ין פאמה ומרטון מילר, פורצי דרך בתחום החדש של כלכלה פיננסית.
בשנת 1968 החל שולס ללמד בבית הספר לניהול של MIT Sloan, שם פגש את פישר בלאק, מחבר משותף של משוואת הבלק-שולס, ואת רוברט מרטון. יחד הם המשיכו במחקר פורץ דרך בנושא תמחור אופציות, לשם כך חזר שולס לאוניברסיטת שיקגו בשנת 1973 כדי לעבוד מקרוב עם פמה, מילר ושחור. בשנת 1981 הוא עבר לסטנפורד, שם הוא נשאר עד שפרש מהוראה בשנת 1996.
ניהול הון לטווח ארוך וכישלון גאונות
שולס הפך למנהל מנהל בחברת סלומון ברדרס בשנת 1990, לפני שקיבל את ההחלטה הגורלית להצטרף לקרן הגידור לניהול השקעות ארוך טווח (LTCM), כמנהל ומייסד משותף. ג'ון מריוותר, ראש המסחר לשעבר באג"ח בסלומון ברדרס, גייס את שולס ומרטון, כדי לתת לאמינות המשרד.
LTCM מימשה תשואות שנתיות של מעל 40% בשלוש השנים הראשונות - לאחר שהעמידה הימורים גדולים על התכנסות הריבית האירופית בתוך המערכת המוניטרית האירופית - ובשנת 1997 פדה את יוקרתם של פרסי נובל של שולס ומרטון. אבל הגאווה באה לפני נפילה. השימוש של LTCM בכמויות מינוף מטורפות - באמצעות חובות ונגזרים - מבלי לאפשר תנועות שליליות במחירי הביטחון, הביא לקריסתו המרהיבה והפתאומית בשנת 1998, בעקבות המשבר הפיננסי באסיה ב -1997 והמשבר הפיננסי הרוסי ב -1998. כאשר התנודתיות בשוק התפשטה, הימורי הכיוון העצומים שלה על איגרות חוב ריבוניות התפוצצו, ושיחות מרווח מאולצות שהציגו סיכון כל כך מערכתי שהבנק הפדרלי היה צריך להתערב. הקרן הפסידה 4.6 מיליארד דולר וחוסלה בתחילת 2000.
זה היה שיעור הצדעה על מגבלות הערך בסיכון (VaR) ועל האיוולתיות של אמון עיוור במודלים פיננסיים. על פי מודל ה- VaR של LTCM, 1.7 מיליארד הדולרים שאיבדה באוגוסט 1998 היו צריכים להתרחש רק כל 6.4 טריליון שנים.
