זכאות חוץ מאזניות הן עסקאות מורכבות בהן תיאוריה ומציאות מתנגשות. כדי להבין כיצד עובדות ישויות חוץ מאזניות, כדאי להבין את המאזנים הארגוניים. מאזן, המכונה גם "הצהרת מצב פיננסי", מגלה את נכסי החברה, ההתחייבויות וההון העצמי של החברה (שווי נטו). (לקבלת סקירה מפורטת יותר של המאזנים, ראה קריאת המאזן ופירוק המאזן .)
TUTORIAL: מושגים פיננסיים
המשקיעים משתמשים במאזנים כדי להעריך את הבריאות הפיננסית של החברה. להלכה, המאזן מספק מבט כנה על נכסי החברה וההתחייבויות של החברה, ומאפשר למשקיעים לקבוע החלטה ביחס לבריאות המשרד ולהשוות את התוצאות מול מתחרותיה של החברה. מכיוון שנכסים טובים יותר מהתחייבויות, חברות רוצות שיהיו יותר נכסים ופחות התחייבויות במאזן.
ישויות חוץ מאזניות: התיאוריה
ישויות חוץ מאזניות הן נכסים או חובות שאינם מופיעים במאזן של חברה. לדוגמה, חברות קידוח נפט מקימות לרוב חברות בנות מאזניות כדרך לממן פרויקטים לחיפושי נפט. בדוגמה נקייה וברורה, חברת אם יכולה להקים חברה בת ולהסיר אותה באמצעות מכירת גרעין שליטה (או החברה כולה) למשקיעים. מכירה כזו מייצרת רווחים עבור חברת האם מהמכירה, מעבירה את הסיכון של העסק החדש להיכשל למשקיעים ומאפשרת לחברת האם להוציא את החברה הבת מהמאזן שלה.
ישויות חוץ מאזניות: המציאות
עם זאת לעיתים קרובות מדי, ישויות חוץ מאזניות משמשות לניפוח מלאכותי של רווחים וגורמות לחברות להיראות בטוחות כלכלית יותר ממה שהן בפועל. מערך מורכב ומבלבל של רכבי השקעה, כולל, אך לא רק, התחייבויות חוב בטחונות, ניירות ערך משכנתא תת-פריים והחלפות אשראי משמשים להסרת חובות מאזני החברות. חברת האם מפרטת את התמורה ממכירת פריטים אלה כנכסים אך אינה מפרטת את ההתחייבויות הכספיות המגיעות עמן כהתחייבויות.
לדוגמה, שקלו הלוואות שנעשו על ידי בנק. כאשר הם מונפקים, ההלוואות נשמרות בדרך כלל בספרי הבנק כנכס. אם הלוואות אלו מאוחדות ונמכרות כהשקעות, אולם החוב המוגן (שהבנק אחראי עליו) אינו נשמר בספרי הבנק. התמרון החשבונאי הזה מסייע למחיר המניות של החברה המנפיקה ומנפח באופן מלאכותי רווחים, ומאפשר למנכ"לים לתבוע אשראי בגין מאזן יציב ולקצור בונוסים עצומים כתוצאה מכך. ( טריקים של חברות בנות מגניבות יכול לענן פיננסיות מספקת תובנה כיצד התהליך עובד עם חברות בנות, וזה לא הטריק היחיד שחברות משתמשות בו.)
היסטוריה של הונאה
שערוריית אנרון הייתה אחת ההתפתחויות הראשונות שהביאו לידיעת הציבור את השימוש בגורמים חוץ מאזניים. במקרה של אנרון, החברה תבנה נכס כמו תחנת כוח ותובעת מייד את הרווח הצפוי על ספריה למרות שהיא לא עשתה ממנה אגורה אחת. אם ההכנסות מתחנת הכוח היו פחותות מהסכום החזוי, במקום לקחת את ההפסד, החברה הייתה מעבירה את הנכסים הללו לתאגיד שלא ניתן להזמין ספרים, שם ההפסד לא היה מדווח. (לקבלת תובנה נוספת על השערוריה הזו, קרא את התמוטטות אנרון: נפילת יקיר בוול סטריט .)
בעיקרון כל ענף הבנקאות השתתף באותו פרקטיקה, לרוב באמצעות החלפות אשראי (CDS). התרגול היה כה נפוץ, עד כי עשר שנים בלבד לאחר הצגת ה- CDS של JPMorgan בשנת 1997, הוא גדל לעסק של כ- 45 טריליון דולר, כך על פי האיגוד הבינלאומי להחלפים ונגזרים. זה יותר מפי שניים מגודלו של שוק המניות בארה"ב, ורק ההתחלה כששוק ה- CDS ידווח מאוחר יותר על יותר מ 60 טריליון דולר. ( החלפות אשראי ברירת מחדל: מבוא מספק מבט מקרוב על מוצרים אלה.)
השימוש במינוף מסבך עוד יותר את הנושא של ישויות חוץ מאזניות. שקול בנק שיש לו 1, 000 דולר להשקעה. ניתן להשקיע סכום זה בעשרה מניות של מניה שנמכרות תמורת 100 דולר למניה. לחלופין, הבנק יכול להשקיע את 1, 000 הדולר בחמישה חוזים של אופציות שיעניקו לו שליטה על 500 מניות במקום 10 בלבד. פרקטיקה זו תסתדר בצורה די טובה אם מחיר המניה יעלה, ובאופן הרסני אם המחיר יירד.
כעת, יש ליישם מצב זה על בנקים במהלך משבר האשראי והשימוש בהם במכשירי CDS, תוך התחשבות בכך שחברות מסוימות היו בעלות מינוף של 30 ל -1. כאשר ההימורים שלהם הלכו רע, נאלצו משלמי המסים האמריקנים להיכנס לחילוץ החברות על מנת למנוע מהם כישלונות. הגורואים הכספיים שתזמרו את הכישלונות שמרו על רווחיהם והשאירו את הנישומים בידי החשבון.
העתיד של ישויות חוץ מאזניות
המאמצים לשינוי כללי הנהלת חשבונות ולהעביר חקיקה להגבלת השימוש בגורמים חוץ מאזניים לא עושים דבר כדי לשנות את העובדה שחברות עדיין רוצות שיהיו להן יותר נכסים ופחות התחייבויות במאזן. מתוך מחשבה זו, הם ממשיכים למצוא דרכים סביב הכללים. חקיקה עשויה להפחית את מספר הגופים שאינם מופיעים במאזן, אך פרצות ימשיכו להישאר על כנה.
