משקיעים בעלי קבוע קבוע נמשכים לעתים קרובות לקרנות סגורות מכיוון שרבים מהקרנות נועדו לספק זרם הכנסה קבוע, בדרך כלל על בסיס חודשי או רבעוני לעומת התשלומים הדו-שנתיים שמספקים אגרות חוב בודדות.
אולי הדרך הקלה ביותר להבין את המכניקה של קרנות נאמנות סגורות היא באמצעות השוואה לקרנות נאמנות הנסחרות ונסחרות בבורסה שאיתם רוב המשקיעים מכירים. כל סוגי הקרנות הללו מאגדים את השקעותיהם של רבים מהמשקיעים לסל אחד של ניירות ערך או תיק קרנות. בעוד שמבט ראשון נראה כי הקרנות הללו דומות למדי - מכיוון שהן חולקות שמות דומים ומעט מאפיינים - מבחינה מבצעית, הן למעשה שונות למדי. כאן נבחן כיצד עובדות קרנות סגורות והאם הן יכולות לעבוד בשבילך.
ראה: הדרכה בנושא יסודות קרנות נאמנות
קרנות סוף פתוח מול קופות סגורות
מניות קרנות פתוחות נקנות ונמכרות ישירות מחברת קרנות הנאמנות. אין מגבלה למספר המניות הזמינות מכיוון שחברת הקרנות יכולה להמשיך ליצור מניות חדשות, לפי הצורך, כדי לענות על הביקוש של המשקיעים. בצד האחורי, תיק עשוי להיפגע אם מספר משמעותי של מניות ייפדה במהירות והמנהל צריך לבצע עסקאות (למכור) כדי לעמוד בדרישות המזומנים שנוצרות כתוצאה מהפדיונות. כל המשקיעים בקרן חולקים עלויות הקשורות בפעילות מסחר זו, כך שהמשקיעים שנותרו בקרן חולקים את הנטל הכספי שנוצר על ידי פעילות המסחר של המשקיעים שמממשים את מניותיהם.
מצד שני, קרנות סגורות פועלות יותר כמו קרנות הנסחרות בבורסה. הם מושקים באמצעות הנפקה ציבורית ראשונית (IPO) המגייסת סכום כסף קבוע על ידי הנפקת מספר קבוע של מניות. מנהל הקרן לוקח פיקוד על הכנסות ההנפקה ומשקיע את המניות על פי המנדט של הקרן. לאחר מכן מוגדרת הקרן לסגירה למניה שרשומה בבורסה ונסחרת בשוק המשני. כמו כל המניות, גם אלה של קרן סגורה נקנים ונמכרים בשוק החופשי, כך שלפעילות המשקיעים אין השפעה על הנכסים הבסיסיים בתיק הקרן. הבחנה מסחרית זו יכולה להוות יתרון עבור מנהלי כספים המתמחים במניות עם שווי קטן, שווקים מתעוררים, אג"ח בעלות תשואה גבוהה וניירות ערך אחרים פחות נזילים. בצד העלות של המשוואה, כל משקיע משלם עמלה לכיסוי עלות פעילות המסחר האישית (כלומר קנייה ומכירה של מניות קרן סגורה בשוק החופשי).
ראה: מבוא לקרנות הנסחרות בבורסה
בדומה לקרנות פתוחות ונסחרות בבורסה, קרנות סגורות זמינות במגוון רחב של הצעות. קרנות מניות, קרנות איגרות חוב וקרנות מאוזנות מספקות מגוון רחב של אפשרויות להקצאת נכסים, ושווקים זרים וגם מקומיים מיוצגים. ללא קשר לקרן הספציפית שנבחרה, קרנות סגורות (בניגוד לחלק מהמקבילות הפתוחות של תעודות סל ותעודות סל) מנוהלות באופן פעיל. המשקיעים בוחרים למקם את נכסיהם בקרנות סגורות בתקווה שמנהלי הקרנות ישתמשו בכישורי הניהול שלהם כדי להוסיף אלפא ולהביא תשואות מעבר לאלו שהיו זמינים באמצעות השקעה במוצר אינדקס שעוקב אחר מדד היישום של התיק.
תמחור ומסחר: שימו לב ל- NAV
תמחור הוא אחד המבדלים הבולטים בין קרנות פתוחות לקופות סגורות. קרנות פתוחות מתומחרות פעם ביום בסיום העסקים. כל משקיע העושה עסקה בקרן פתוחה באותו יום מסוים משלם את אותו המחיר, הנקרא שווי הנכסים הנקי (NAV). לקרנות סגורות, כמו תעודות סל, יש גם NAV, אך מחיר המסחר המצוטט במהלך היום בבורסה עשוי להיות גבוה או נמוך מערך זה. מחיר המסחר בפועל נקבע על ידי היצע וביקוש בשוק. תעודות סל בדרך כלל נסחרות ב- NAV או במלואן.
אם מחיר המסחר גבוה מה- NAV, אומרים כי קרנות סגורות ותעודות סל נסחרות בפרמיה. כאשר זה קורה, המשקיעים ממוקמים בעמדה הרעועה למדי של תשלום לרכישת השקעה ששווה פחות מהמחיר שיש לשלם כדי לרכוש אותה.
אם מחיר המסחר נמוך מה- NAV, נאמר שהקרן נסחרת בהנחה. זה מהווה הזדמנות למשקיעים לרכוש את הקרן או תעודת הסל הסגירה במחיר הנמוך מערך הנכסים הבסיסיים. כאשר קרנות סגורות נסחרות בהנחה משמעותית, מנהל הקרן עשוי להתאמץ לסגור את הפער בין ה- NAV למחיר המסחר על ידי הצעה לרכישה חוזרת של מניות או על ידי נקיטת פעולות אחרות, כגון הוצאת דוחות על האסטרטגיה של הקרן לחיזוק. אמון המשקיעים ומייצר עניין בקרן.
השימוש במימון במימון
מאפיין מובחן של קרנות סגורות הוא יכולתם להשתמש בהלוואות כשיטה למינוף נכסיהם, אשר תוך הוספת מרכיב של סיכון בהשוואה לקרנות פתוחות ותעודות סל, עלולים להוביל לתגמולים גדולים יותר. הזדמנות אידיאלית קיימת עבור קרנות מניות ואג"ח מקופות סגורות להגדיל את התשואות הצפויות על ידי מינוף נכסיהן על ידי הלוואה בסביבת ריבית נמוכה והשקעה חוזרת בניירות ערך לטווח הארוך שמשלמים ריביות גבוהות יותר.
בסביבות בריבית נמוכה, קרנות סגורות בדרך כלל יעשו שימוש מוגבר במינוף. ניתן להשתמש במנף זה בצורה של מלאי מועדף, הסכמי קנייה הפוכה, גלילי דולר, נייר מסחרי, הלוואות בנקאיות ושטרות, אם נזכיר כמה. מינוף נפוץ יותר בקרנות המושקעות בניירות ערך חוב אם כי מספר קרנות שהושקעו בניירות ערך הוניים משתמשים גם במינוף.
סיכון החיסרון בשימוש במינוף הוא שכאשר שוקי המניות או האג"ח עוברים צניחה בשוק, התשלומים לשירותי החוב הנדרשים יגרמו לתשואות לבעלי המניות להיות נמוכות מהקרנות שאינן משתמשות במינוף. בתורו, מחירי המניות יהיו תנודתיים יותר במימון החובות או המינוף. כמו כן, כשעליית הריבית, ניירות הערך לטווח הארוך יירדו בערכם, והמינוף המשמש יגדיל את הירידה ויגרום להפסדים גדולים יותר למשקיעים.
מדוע קופות סגורות אינן פופולריות יותר
על פי איגוד קרנות הסגירה, קרנות סגורות קיימות מאז 1893, יותר משלושים שנה לפני הקמתה של הקרן הפתוחה הראשונה בארצות הברית. למרות ההיסטוריה הארוכה שלהם, עם זאת, קרנות הסגירה רבות בהרבה על ידי הקרנות הפתוחות בשוק.
את חוסר הפופולריות היחסי של קרנות סגורות ניתן להסביר על ידי היותן כלי השקעה מורכב מעט הנוטה להיות פחות נזיל ותנודתי יותר מאשר קרנות פתוחות. כמו כן, מעט קרנות סגורות עוקבות אחרי חברות וול סטריט או בבעלות מוסדות. לאחר שפע של פעילויות בנקאיות השקעות סביב הצעה ראשונית לציבור לקרן סגורה, בדרך כלל הכיסוי המחקרי הולך ודעך והמניות נמוכות.
מסיבות אלה קרנות סגורות היו היסטוריות, וככל הנראה יישארו, כלי המשמש בעיקר משקיעים מתוחכמים יחסית.
בשורה התחתונה
משקיעים הכניסו את כספם לקרנות סגורות מסיבות רבות מאותן הסיבות שהם הכניסו את כספם לקרנות פתוחות. רובם מחפשים תשואה מוצקה על השקעותיהם באמצעים המסורתיים של רווחי הון, הערכת מחירים ופוטנציאל הכנסה. המגוון הרחב של קרנות סגורות המוצעות והעובדה שכולם מנוהלים באופן פעיל (שלא כמו קרנות פתוחות) הופכים קרנות סגורות להשקעה שכדאי לקחת בחשבון. מנקודת מבט של עלות, יחס ההוצאה לקרנות סגורות עשוי להיות נמוך מיחס ההוצאות עבור קרנות פתוחות להשוואה.
