ביוני 2010 החליטה ממשלת סין לסיים יתד של 23 חודשים של המטבע שלה לדולר האמריקני. ההודעה, שבאה לאחר חודשים של פרשנויות וביקורת מצד פוליטיקאים בארצות הברית, זכתה לשבחים מצד מנהיגים כלכליים עולמיים. אבל מה הניע את המהלך המיוחל? (לקריאת רקע ראו "מדוע טנגו מטבע של סין עם הדולר.")
הפריחה הכלכלית של סין בעשור האחרון עיצבה מחדש את מדינתה ואת העולם שלה. לאחר שנודע בזכות השלטון הקומוניסטי ומדיניות הבידוד, סין שינתה הילוכים והפכה למעצמה כלכלית עולמית. קצב הצמיחה הזה הצריך שינוי במדיניות המוניטרית כדי להתמודד עם היבטים מסוימים של הכלכלה בצורה יעילה - בפרט, סחר יצוא ואינפלציה במחיר לצרכן. אך אף אחד משיעורי הצמיחה של המדינה לא היה יכול להיקבע ללא שער קבוע או מחובר לדולר אמריקאי.
וסין אינה היחידה שהשתמשה באסטרטגיה זו. כלכלות גדולות וקטנות מעדיפות סוג זה של שער חליפין מכמה סיבות. בואו נסתכל על כמה מהיתרונות שלה - וחסרונות.
היתרונות והחסרונות של שער חליפין מחובר
TUTORIAL: סחר במטבעות
יתרונות של שער קבוע / קבוע
מדינות מעדיפות משטר שער חליפין קבוע למטרות יצוא וסחר. על ידי שליטה במטבע המקומי שלה מדינה יכולה - ולעתים קרובות תעשה - להחזיק את שער החליפין שלה נמוך. זה עוזר לתמוך בתחרותיות של טובין כאשר הם נמכרים בחו"ל. לדוגמא, נניח שער שער של אירו (EUR) / דונג וייטנאמי (VND). בהתחשב בכך שהיורו חזק בהרבה מהמטבע הווייטנאמי, חולצת טריקו יכולה לעלות לחברה פי חמישה יותר לייצור במדינה של האיחוד האירופי, בהשוואה לווייטנאם.
אך היתרון האמיתי נראה ביחסי סחר בין מדינות עם עלויות ייצור נמוכות (כמו תאילנד וויאטנאם) וכלכלות עם מטבעות השוואה חזקים יותר (ארצות הברית והאיחוד האירופי). כאשר היצרנים הסינים והווייטנאמים מתרגמים את הרווחים שלהם בחזרה למדינות שלהם, יש כמות גדולה עוד יותר של רווח שמרוויח דרך שער החליפין. אז שמירה על שער החליפין נמוך מבטיחה את התחרותיות של המוצר המקומי בחו"ל ואת הרווחיות שלו בבית. (לקבלת תובנה נוספת, עיינו ב"החלפת מטבע: צפה לעומת קבועה. ")
מחבט הגנת המטבע
הדינמיקה בשער החליפין הקבוע לא רק מוסיפה לתפיסת הרווחים של החברה, היא גם תומכת ברמת חיים עולה וצמיחה כלכלית כוללת. אבל זה לא הכל. ממשלות שצדדו ברעיון שער חליפין קבוע או קבוע מחפשות להגן על כלכלותיהן המקומיות. תנודות מט"ח היו ידועות כמשפיעות לרעה על כלכלה ועל תחזית הצמיחה שלה. ועל ידי הגנה על המטבע המקומי מפני תנודות הפכפכות, ממשלות יכולות להפחית את הסיכוי למשבר מטבע.
לאחר מספר שנים קצרות עם מטבע צף למחצה, סין החליטה במהלך המשבר הפיננסי העולמי של 2008 לחזור למשטר שער חליפין קבוע. ההחלטה עזרה לכלכלה הסינית להתגלות כשנתיים לאחר מכן ללא פגע. בינתיים, כלכלות מתועשות גלובליות אחרות שלא קיימו מדיניות כזו ירדו לפני שהתאוששו.
חסרונות של שיעור קבוע / קבוע
האם יש חסרונות במטבע קבוע? כן. יש מחיר שממשלות משלמות כאשר מיישמות את מדיניות המטבע המסולסל במדינותיהן.
אלמנט נפוץ עם כל משטרי החוץ הזרים הקבועים או המחוברים הוא הצורך לשמור על שער החליפין הקבוע. זה דורש כמויות גדולות של עתודות, שכן ממשלת המדינה או הבנק המרכזי קונים או מוכרים כל העת את המטבע המקומי. סין היא דוגמא מושלמת. לפני שביטלו את תוכנית הריבית הקבועה בשנת 2010, גדלו יתרות מטבע החוץ הסיני באופן משמעותי בכל שנה על מנת לשמור על שער יתדות הדולר האמריקני. קצב הגידול במילואים היה כה מהיר עד שלקח בסין רק כמה שנים להאפיל על עתודות החוץ של יפן. החל מינואר 2011, הוכרז כי בבייג'ינג היו בעלות של 2.8 טריליון דולר במילואים - יותר מכפול מזה של יפן באותה תקופה. (למידע נוסף, בדוק "כיצד בנקים מרכזיים רוכשים יתרות מטבע וכמה הם נדרשים להחזיק?)
הבעיה עם עתודות מטבע עצומות היא שכמות הכספים או ההון העצומים שנוצרים יכולים ליצור תופעות לוואי כלכליות לא רצויות - כלומר אינפלציה גבוהה יותר. ככל שיש יותר עתודות מטבע, כך ההיצע הכספי גדול יותר - מה שגורם למחירים לעלות. עליית מחירים עלולה לגרום הרס עבור מדינות המחפשות לשמור על יציבות. נכון לדצמבר 2010, האינפלציה במחיר לצרכן בסין עברה לכ- 5%. (למידע נוסף על אינפלציה במדריך האינפלציה שלנו.)
החוויה התאילנדית
סוגים אלה של אלמנטים כלכליים גרמו לכישורי משטרי שער חליפין קבועים רבים. למרות שכלכלות אלה מסוגלות להגן על עצמן מפני מצבים גלובליים לא פשוטים, הם נוטים להיחשף מבית. פעמים רבות ניתן לחבר את ההחלטיות לגבי התאמת יתד למטבע של כלכלה עם חוסר היכולת להגן על השער הקבוע הבסיסי.
הבהט התאילנדי היה מטבע כזה.
הבהט נקשר פעם אחת לדולר האמריקני. לאחר שנחשבה כהשקעה מטבעית מוערכת, באט בה תאילנד הותקף בעקבות אירועי שוק ההון לרעה בשנים 1996-1997. המטבע פוחת והבהט צלל במהירות, מכיוון שהממשלה לא הייתה מוכנה ולא הייתה מסוגלת להגן על יתד הבט באמצעות עתודות מוגבלות.
ביולי 1997 נאלצה ממשלת תאילנד לצוף את המטבע לפני שקיבלה את ההצלה של קרן המטבע הבינלאומית. אף על פי כן, בין יולי 1997 לאוקטובר 1997, בהט ירד בכ- 40%. (למידע נוסף על מטבעות המותקפים, עיין ב"עסקאות המטבע הגדולות ביותר שנעשו אי פעם. ")
בשורה התחתונה
בהינתן היתרונות והחסרונות של משטר שער חליפין קבוע, ניתן לראות מדוע כלכלות גדולות וגם מינוריות תומכות בבחירת מדיניות כזו. על ידי איתור המטבע שלה, מדינה יכולה להשיג יתרונות מסחר השוואתיים תוך שמירה על האינטרסים הכלכליים שלה. עם זאת, יתרונות אלה מגיעים גם במחיר. אולם בסופו של דבר יתד המטבעות הוא אמצעי מדיניות שיכול לשמש כל מדינה ותמיד יישאר אפשרות מעשית.
