מהי אפשרות תמידית (XPO)?
אופציה תמידית היא אופציה כספית לא סטנדרטית, או אקזוטית, ללא פירעון קבוע וללא מגבלת מימוש. אמנם חיי האופציה הסטנדרטית יכולים להשתנות מכמה ימים למספר שנים, אך ניתן לממש אפשרות תמידית (XPO) בכל עת ללא תפוגה. אופציות תמידיות נחשבות כאופציה אמריקאית, ואילו אופציות אירופיות ניתנות למימוש רק במועד הפירעון של האופציה.
חוזים אלה נקראים גם "אופציות שאינן פוגות" או "אופציות ללא תפוגה."
Takeaways מפתח
- אופציה תמידית (XPO) היא אופציה שאין לה תאריך תפוגה ואין מגבלת זמן למימושה ניתן לממש אותה. אופציות תמידיות אינן רשומות או נסחרות באופן פעיל בשום מקום. אם הם מבצעים סחר, וזה נדיר, העסקה תתבצע בשוק ה- OTC. קשה לבחור באפשרות תמידית, כאשר אקדמאים עדיין מפרסמים מאמרים על הדרכים השונות שניתן היה להשיג.
הבנת אפשרויות תמידיות (XPO)
חוזה אופציה מעניק למחזיק בו את הזכות, אך לא את החובה, לרכוש (עבור אופציית רכישה) או למכור (עבור אופציית מכר) סכום מסוים של הערך הבסיסי במחיר קבוע מראש (שביתה) לפני או פקיעת האופציה.. אפשרות תמידית מעניקה אותו סוג של זכויות ללא תפוגה.
אפשרויות תמידיות מסווגות טכנית כאופציות אקזוטיות מכיוון שהן אינן סטנדרטיות, אם כי ניתן לראות בהן אפשרויות "וניל רגיל" מכיוון שהשינוי היחיד הוא היעדר תאריך תפוגה שנקבע. עבור חלק מהמשקיעים אלה מייצגים יתרון על פני מכשירים אחרים (במיוחד כאשר דיבידנדים ו / או זכויות הצבעה אינם בעדיפות גבוהה) מכיוון שמחיר השביתה באופציה תמידית מאפשר למחזיק לבחור את נקודת מחיר הקנייה או המכירה ואת הפוטנציאל שלהם לקנות / למכור במחיר זה לא יפוג. בנוסף, XPOs יכולים להיות עדיפים על פני אפשרויות רגילות מכיוון שהם מבטלים את סיכון התפוגה.
אמנם לאופציות תמידיות יש כמה תכונות חיוביות והן היו מוקד העבודה האקדמית המעניינת בכלכלה פיננסית, אך השימוש הסוחרי ב- XPOs על ידי סוחרים מוגבל. אין אופציות רשומות מחליפות אופציות תמידיות בארה"ב או בחו"ל, כך שאם וכאשר הם יסחרו הם יתקיימו בשוק ללא מרשם (OTC). לכן, הסוחר הטיפוסי לעולם לא יקיים קשר עם אחת מהאפשרויות הללו. מציאת ערך ראוי יהיה קשה בעת הקנייה, וכתיבת אופציה תמידית חושפת את הסוחר לסיכון כל עוד האופציה נותרה פתוחה.
דוגמה אחת לאופציה OTC אקזוטית המשלבת אפשרות תמידית עם תכונה "מבט" היא האפשרות שנקרא סגנון בסגנון רוסי. זה לא קשור למקום בו נסחרת האופציה. אפשרות זו היא גם רעיון תיאורטי ואינה נסחרת באופן פעיל בשום מקום. לעתים קרובות, סוגים שונים של אפשרויות מקבלים שמות של מדינות על מנת להבדיל במהירות סגנון אחד למשנהו.
תמחור אופציה תמידית
אופציות אירופאיות מתומחרות באמצעות מודל Black-Scholes-Merton (BSM), ואופציות אמריקאיות בעלות תכונה של תרגיל מוקדם מתומחרות בדרך כלל באמצעות מודל עץ בינומי או טרינומי. ללא תאריך תפוגה, האופציות התמידיות שונות במקצת מהמחיר, לרוב באמצעות דגם Martingale. אם כי גישות רבות הוצגו בעבודות אקדמיות.
על מנת לתמחר אופציות אלה, יש לקבוע את התנאים למועד ביצוע מימוש אופטימלי, אשר ניתן להגדירם מתי מגיע הנכס הבסיסי למחסום המימוש האופטימלי. מחיר מחסום זה הוא נקודת המימוש האופטימלית ומוגדר באופן מתמטי כשבנוסף מתכנסים הערכים הנוכחיים של מחיר האופציה והתשלום.
דוגמא לאפשרות תמידית
מכיוון שאופציות תמידיות אינן נסחרות באופן פעיל, כדי להבין אותן אנו יכולים להסתכל על אופציה רגילה ואז להוציא את תאריך התפוגה.
נניח שסוחר מעוניין באופציית שיחה מתמדת על מחיר הזהב, על בסיס מחיר חוזה העתיד הקרוב ביותר. מכיוון שהחוזים אינם סטנדרטיים, הם יכולים להתבסס על מכשיר כלשהו הרצוי ועל כל סכום, כגון גרם אחד זהב או 10, 000.
נניח כי זהב נסחר כרגע ב -1, 300 דולר.
הסוחר בוחר מחיר שביתה של 1, 500 $. לכן אם מחיר הזהב יעלה מעל 1, 500 $, החוזה יהיה בכסף (ITM). זה לא אומר שהסוחר ירוויח כסף. מחיר האופציה, או הפרמיה, יקבע באיזו נקודה הופך להיות משתלם לממש את האופציה.
מכיוון שהאופציה אינה פג תוקף, כותב האופציות נמצא על ההמתנה ללא הגבלת זמן אם מחיר הזהב יעלה ל -2, 000 $, 5, 000 $ או אפילו 10, 000 $ ומעלה בשנים או עשורים הבאים. אופציה כזו, אם כן, לא תהיה זולה. אפשרות סטנדרטית המארכת 1.5 שנים יכולה לעלות 10% מערך הבסיס (משתנה באופן דרמטי, מעלה או מטה, על בסיס תנודתיות). לפיכך אפשרות תמידית יכולה לעלות בקלות 50% או יותר מהבסיס.
נניח שמישהו מוכן למכור אופציה תמידית מסוג זה של 550 דולר על גרם אחד של זהב. על מנת שהקונה יוכל להרוויח כסף מחיר הזהב, המבוסס על חוזה העתיד הקרוב ביותר, יצטרך לעלות מעל 2, 050 $ (1, 500 $ + 550 $). כל עוד מחיר הזהב נמצא מתחת לזה, לסוחר יש תקווה וזמן אך לא רווחים. אם מחיר הזהב עומד על 1, 700 $, האופציה שווה 200 $ אך הסוחר שילם 550 $, כך שזה לא שווה יותר מששילמו עדיין. עם אפשרות תמידית, ברגע שהיא מרוויחה כסף, ישנה גם הבעיה להחליט מתי לממש אותם.
