אולי נראה מוזר שתעשייה המזוהה ביותר עם ברוני שודדים, המאה ה -19 והאימוף של המערב שורדים אפילו בימינו, אך מסילות הברזל עדיין מהוות חלק משמעותי מהתשתית הכלכלית של צפון אמריקה. כמרכיבים עיקריים בענף התחבורה, חברות הרכבות ומניותיהן בהחלט שווים את הזמן והבעיה להעמיק בחקירה מאחר שהאופי המחזורי שלהן מרמז שתמיד יהיו בעתיד שוב הזדמנויות לקנות (או למכור) מניות אלה.
TUTORIAL: ספר התעשייה
מה הרכבות עושות במידה מסוימת, חברות הרכבות מפעילות עסק די פשוט וברור מאליו - הן גובות חברות על הובלת מטען על גבי רשת המסילות והרכבות שלהם. בפועל זה קצת יותר מסובך מזה.
מסילות ברזל מרכזיות בצפון אמריקה פועלות בעיקרון כדוקטופולים - יוניון פסיפיק (NYSE: UNP) וברקשייר הת'אווי (NYSE: BRK.A) ברלינגטון הצפוני של סנטה פה מריצים מסלולי טיול ברחבי ארה"ב המערבית, נורפולק דרום (NYSE: NSC) ו- CSX (NYSE: CSX) שולטים במזרח, ובאוקיאנוס השקט הקנדי (NYSE: CP) ובקנדה הלאומית (NYSE: CNI) פועלים ברחבי קנדה. אולם, שוב, הפרטים קצת יותר מסובכים.
בתוך ענף הרכבות, מסילות הרכבת מפוצלות לעיתים קרובות לפי קטגוריות - מסילות ברזל I, Class II ו- Class III. ההבחנות בין המעמדות הן תוצר של הכנסות הרכבת, כאשר המחלקה הראשונה היא הגדולה ביותר וכיתה III היא הקטנה ביותר. עם זאת, בפועל בפועל יש לקטגוריות הללו ערך מפוקפק - קנזס סיטי דרום (NYSE: KSU) היא טכנית מסילת רכבת 1, אך היא קטנה בהרבה אפילו מהקטנה מבין "ששת הגדולים". עם זאת, ראוי לציין כי קיימת הזדמנות רווח לא רק בהפעלת רשתות יבשתיות גדולות, אלא גם בהפעלת מסילות רכבת קטנות יותר הקצר המחברות בין תעשיות למקורות אספקה (כמו תחנת כוח ומכרה פחם) או לחבר בין חברות ועיירות קטנות לגדולות יותר. קווי רכבת. (התבוננו בתמונה הגדולה כשאתם בוחרים חברה - מה שאתם רואים עשוי באמת להיות שלב בצמיחת הענף שלה. (לקבלת תובנה נוספת ראו את החברה הגדולה או התעשייה הצומחת? )
על המשקיעים לציין כי פעולות בין מודרניות מהוות חלק משמעותי יותר ויותר מפעילות חברת הרכבות. הובלה בין מודאלית כוללת שימוש במכולות סטנדרטיות שניתן להעביר מספינה למסילה למשאית ללא טעינה או פריקה של המשא עצמו. במקום שפעם נדרשו משאיות להעביר משא מספינות משא לחצרות רכבת, כעת מסילות רכבת יכולות להוביל קווים היישר לנמלים ולהציע ללקוחות שירות מהיר יותר, בטוח יותר וזול מבעבר.
מדוע מסילות חשובות למרות שלרכבות יש היסטוריה ארוכה, הן עדיין רלוונטיות מאוד לכלכלה המודרנית. כמעט מחצית (43%) מכל הובלות הובלה בינעירונית מתבצעת באמצעות רכבות. בעוד שמספר זה מרשים בפני עצמו, הוא רק מספר חלק מהסיפור. יותר משני שליש מפחם האומה מועבר ברכבת, ומסילות ברזל נושאות אחוז ניכר ממובני הכימיקלים, הדגנים והמכוניות בכמויות גדולות במדינה זו.
הרכבת מציעה גם יתרונות בטיחות ויעילות משכנעים - שיעורי התאונות נמוכים בהרבה לרכבות מאשר למשאיות, ורכבת יכולה להעביר טון משא מעל 430 מיילים על גלון דיזל (הממוצע של כל הרכבות האמריקניות הגדולות בשנת 2007). אמנם, ההשוואות הללו אינן תפוחים לתפוחים, מכיוון שיש כל כך הרבה משאיות נוספות בכביש, מרבית תאונות המשאיות אינן אשמת נהג המשאית, ותקני הפליטה שונים לשני התעשיות. עם זאת, מסילות ברזל הן עדיין אמצעי תחבורה רלוונטי מאוד בימינו, וסביר להניח שישארו כך בעתיד הנראה לעין. (משקיעים יכולים למצוא חברות רווחיות - אפילו במיתון. הכל עניין של לדעת לאן לחפש. ראו 4 מאפיינים של חברות מוכי מיתון .)
תעבורת רכבות היא גם מעין פרוקסי חשוב לפעילות הכלכלה. תנועת עומס עומדת בקורלציה די טובה עם פעילות כלכלית, כמו גם מספר הרכבות הפרוסות או מוחזקות באחסון. כמו כן, תנועה בין מודדית יכולה להציע הקשר חשוב על מצב הסחר הבינלאומי ותמהיל התעבורה יכול להציע איתותים לאילו תחומי המשק חזקים או חלשים במיוחד. למשל, משלוחי עץ וחומרי בניין צמחו חזק לבועת הדיור של 2008-2009, ואז נפלו בחדות.
כיצד להעריך את מפעילי הרכבות במידה מסוימת, יש להעריך חברות רכבת כמו כל חברה אחרת - המשקיעים צריכים לחפש צמיחת הכנסות, שולי רווח חזקים, פריסת הון יעילה וכן הלאה. עם זאת, ישנם היבטים מסוימים לתעשיית הרכבות הנושאים בדיקה נוספת.
יחס התפעול הוא מדד מרכזי לרווחיות בענף הרכבות. אין בזה שום דבר מסתורי במיוחד - מדובר בהוצאות התפעול של החברה כאחוז מההכנסות, או ההפך ממרווח התפעול שמשתמש בהכנסות תפעוליות חלקי הכנסות. יחס הפעלה של 80 ומטה בדרך כלל נתפס כ"טוב ", אך כאשר היעד מעט נמוך יותר; הירידה לאמצע שנות ה -70 אפילו טובה יותר. (גלה כיצד למקם מרכיב חשוב זה בניתוח הון עצמי בשבילך, בניתוח מרווחי תפעול .)
על המשקיעים לפקוח עין גם על הרכב הצמיחה של קו הרכבת. גידול בנפח הוא די פשוט, אך התמחור יכול לספר למשקיעים משהו על הגישה האסטרטגית של ההנהלה. מסילות ברזל מסוימות פנו לחוזים ארוכי טווח כדרך לשרוד את הירידות ביתר קלות, אך חוזים אלה יכולים לחזור לרדוף את החברה במהלך ההחלמה על ידי השארתם במשאית במחיר נמוך יותר.
צרכי הון מתמשכים הם גם שיקול מרכזי ברכבות. דרוש הרבה כסף לתחזוקת אלפי מיילים של רכבות, כמו גם לתשתיות לטיפול במשאיות וקטרים. כתוצאה מכך, לעתים קרובות הרכבות לא נערמות כל כך טוב מבחינת המרת ההכנסות שלהן לתזרים מזומנים חופשי. עם זאת, על המשקיעים לזכור כי חברות אלה נהנות מדואופוליות וירטואליות בשווקים שלהן ועלויות הון אפקטיביות נמוכות מכפי שרבים מבינים. במילים אחרות, מסילות ברזל חייבות להמשיך ולהוציא סכומי כסף גדולים על התשתיות שלהן, אך דולר שהוצא על תשתיות מסילת ברזל הציע באופן היסטורי תשואה בטוחה יותר (וסיכון נמוך יותר) מאשר דולר שהוצא על תשתיות בענפים אחרים. (למידע נוסף, עיינו בסרטון תזרים המזומנים החינמי שלנו.)
סוגיות וסכנות עבור משקיע הרכבות להלן כמה מהנושאים שעל משקיע הרכבות לפקח:
- עלויות דלק דלק יכול להוות כ 20% - מהוצאות התפעול של הרכבת. אמנם יעילות הדלק של מסילות מעניקה להם יתרון (לעומת משאיות), אך בתקופות של עליית מחירים, חברות לא תמיד מסוגלות לגדר באופן מלא את עלויותיהן או לקזז את הסיכונים בתשלום נוסף. עלויות עבודה ברוב הרכבות רואים פיצויים והטבות מהווים יותר משליש מהוצאות התפעול שלהם, ותעשיית הרכבות מאוחדת בכבדות. לדרישות ההון לרכבות יש דרישות הון גבוהות מאוד וגישה שוטפת להון חסכוני חיונית לפעילותם. רשת המזון העסקי כספקי שירותים, מסילות ברזל אינן "עושות" פעילות כלכלית, אך הן משגשגות או נובלות על בסיסה. אם הפעילות הכלכלית היא איטית, מעט מאוד מסילה יכולה לעשות כדי לעורר ביקוש או לתפוס נתח. מחזוריות מכיוון שהביקוש לשירותי הרכבת הוא תוצר לוואי של פעילות כלכלית, הרכבות הן עסקים מחזוריים. אמנם המשמעות היא שמשקיעים יכולים תמיד לצפות קדימה להזדמנות שנייה בסופו של דבר לרכוש מפעילי רכבת איכותיים, אך זה גם מגביל את הכדאיות של מניות הרכבת כתפקידים קונים והחזקה לטווח ארוך. קשה יותר לערך בגלל דרישות ההוצאות הגבוהות להוצאות ההון, מסילות רכבת לעתים נדירות מושכות על ידי מודלים תזרים מזומנים קונבנציונליים. משקיעים יכולים לעקוף זאת על ידי שימוש בשיעורי הנחה נמוכים יותר (כדי להכיר ולתגמל את עמדת הדואופול של מפעילי הרכבות) או בשיטות פחות קפדניות כמו מחיר / ספר, EV / EBITDA ומחיר לרווחיות.
בשורה התחתונה אין ווידג'ט, מחשב, תבואה למזון או לרכב שווה דבר אם הוא לא יכול לעבור מקומת המפעל ליד הלקוח. כספק הבולט ביותר של הובלת מטענים בצפון אמריקה, מסילות ברזל הן חלק מהותי מהתשתית הכלכלית, והינה ענף רב להשקעה. למרות שישנן מוזרים וחסרונות לחברות ומניות אלה, רכישות מתוזמנות היטב יכולות להיות השקעות כדאיות מאוד.
