מהי תשואה ללא סיכון?
תשואה נטולת סיכון היא התשואה התיאורטית המיוחסת להשקעה המספקת תשואה מובטחת ללא סיכון. השיעור נטול הסיכון מייצג את הריבית על כספי המשקיע שצפויים מהשקעה נטולת סיכון לחלוטין בפרק זמן מוגדר.
הסבר תשואה ללא סיכון
התשואה לניירות ערך באוצר אמריקאי נחשבת דוגמא טובה לתשואה נטולת סיכון. האוצר האמריקני נחשב לסיכון מינימלי מכיוון שהממשלה אינה יכולה להחליף את חובה. אם תזרים המזומנים נמוך, הממשלה יכולה פשוט להדפיס כסף רב יותר בכדי לכסות את תשלומי הריבית ואת חובות ההחזר העיקרי שלה. לפיכך, משקיעים משתמשים בדרך כלל בריבית על שטר אוצר ארה"ב של שלושה חודשים (שטר שטר) כמתנה לשיעור ללא סיכון לטווח הקצר מכיוון שלניירות ערך שהונפקו על ידי הממשלה לטווח הקצר יש כמעט סיכון לאפס ברירת מחדל, מכיוון שהם מגובים באמונה המלאה ובזכותה של ממשלת ארה"ב.
התשואה נטולת הסיכון היא השיעור שעליו נמדדים תשואות אחרות. משקיעים הרוכשים נייר ערך עם מידה מסוימת של סיכון גבוהה יותר מאוצר אמריקני, ידרשו רמת תשואה גבוהה יותר מהתשואה נטולת הסיכון. ההפרש בין התשואה שהושגה לתשואה נטולת הסיכון מייצג את פרמיית הסיכון בנייר הערך. במילים אחרות, התשואה לנכס נטול סיכון מתווספת לפרמיית הסיכון כדי למדוד את סך התשואה הצפויה על השקעה.
כיצד לחשב
מודל תמחור נכסי ההון (CAPM), אחד המודלים היסודיים במימון, משמש לחישוב התשואה הצפויה על נכס הניתן להשקעה על ידי השוואה בין התשואה על נייר ערך לסכום התשואה נטולת הסיכון ופרמיית הסיכון, אשר מבוסס על בטא של אבטחה. הנוסחה CAPM מוצגת כ:
R a = Rf +
כאשר R = החזר על נייר ערך
B a = בטא של אבטחה
Rf = שיעור ללא סיכון
פרמיית הסיכון עצמה נגזרת על ידי הפחתת התשואה נטולת הסיכון מהתשואה בשוק, כפי שניתן לראות בנוסחת CAPM כ- R m - Rf. פרמיית סיכון השוק היא התשואה העודפת הצפויה לפצות משקיע על התנודתיות נוספת של התשואות שהם יחוו מעבר לשיעור ללא סיכון.
הרעיון של תשואה ללא סיכון הוא גם מרכיב מהותי במודל תמחור האופציות של Black-Scholes ותיאוריה של פורטפוליו מודרנית (MPT) מכיוון שהוא בעצם קובע את הסמן הנדרש מעל אילו נכסים שיש להם סיכון צריכים לבצע.
להלכה, השיעור נטול הסיכון הוא התשואה המינימלית שהמשקיע אמור לצפות עבור כל השקעה, מכיוון שכל כמות סיכון לא תסבול אלא אם כן שיעור התשואה הצפוי היה גדול מהשיעור ללא סיכון. אולם בפועל, השיעור נטול הסיכון אינו קיים מבחינה טכנית; אפילו ההשקעות הבטוחות ביותר טומנות בחובן סיכון קטן מאוד.
