הגדרת חוב התחייבות (בטחונות)

מהי חובת חובות בטוחות (CDO)?

התחייבות חוב לביטחונות (CDO) היא מוצר פיננסי מובנה מורכב המגובה במאגר הלוואות ונכסים אחרים ונמכר למשקיעים מוסדיים. CDO הוא סוג נגזר מכיוון שכשמו, ערכו נגזר מנכס בסיסי אחר. נכסים אלה הופכים לבטחונות אם ההלוואה אינה מחליפה.

ראשית בנושא חובת חובות בטוחות (CDO)

הבנת חובות חוב בטוחות

כדי ליצור CDO, בנקים להשקעות אוספים נכסים המניבים תזרים מזומנים - כמו משכנתא, אגרות חוב וסוגים אחרים של חובות - ואורזים אותם מחדש לשיעורים נפרדים, או למחלקות המבוססות על רמת סיכון האשראי שהמשקיע נוטל עליו.

סוגי CDOs

נתחי ניירות ערך אלה הופכים למוצרי ההשקעה הסופיים: איגרות חוב, ששמותיהן יכולים לשקף את נכסיהן הבסיסיים הספציפיים. לדוגמה, ניירות ערך מגובים במשכנתא (MBS) מורכבים מהלוואות משכנתא, וניירות ערך מגובים בנכסים (ABS) מכילים חוב תאגידי, הלוואות רכב או חובות כרטיסי אשראי. CDO נקראים "בטחונות" מכיוון שההחזר המובטח של הנכסים הבסיסיים הוא הבטחונות שמעניקים ל- CDO את שווים.

סוגים אחרים של CDO כוללים התחייבויות אג"ח בטחונות (CBO) - אגרות חוב בדרגות השקעה המגובות במאגר של אג"ח בעלות תשואה גבוהה אך עם דירוג נמוך יותר, והתחייבויות הלוואות בטחונות (CLO) - ניירות ערך מנופים המגובים במאגר חובות, המכילים לעתים קרובות הלוואות ארגוניות עם דירוג אשראי נמוך.

כיצד מובנים CDO?

נתחי ה- CDO נקראים כך שישקפו את פרופילי הסיכון שלהם; לדוגמה, חוב בכיר, חוב ביניים וחובות זוטרים - מוצגים במדגם שלהלן יחד עם דירוג האשראי Standard and Poor (S&P). אך המבנה בפועל משתנה בהתאם למוצר הבודד.

קרלה טרדי / Investopedia

בטבלה, שים לב שככל שדירוג האשראי גבוה יותר, כך שיעור הקופון נמוך יותר (ריבית שהאיגרות חוב משלמת מדי שנה). אם ברירת המחדל של ההלוואה, בעלי האג"ח הבכירים מקבלים תשלום ראשון ממאגר הנכסים הבטחונות, ואחריהם מחזיקי האג"ח בשאר הנכסים לפי דירוג האשראי שלהם; האשראי בעל הדירוג הנמוך ביותר משולם אחרון.

בדרך כלל השלוחות הבכירות הן הבטוחות ביותר מכיוון שיש להם את התביעה הראשונה על הביטחונות. אף על פי שהחוב הבכיר מדורג בדרך כלל גבוה יותר מאשר הענפים הזוטרים, הוא מציע שיעורי קופון נמוכים יותר. לעומת זאת, החוב הזוטר מציע קופונים גבוהים יותר (ריבית רבה יותר) כדי לפצות על הסיכון הגדול יותר שלהם למחדל; אך מכיוון שהם מסוכנים, הם בדרך כלל מקבלים דירוג אשראי נמוך יותר.

חוב בכיר = דירוג אשראי גבוה יותר, אך ריביות נמוכות יותר. חוב ג'וניור = דירוג אשראי נמוך יותר, אך ריביות גבוהות יותר.

מידע נוסף על יצירת CDOs

התחייבויות חוב לביטחונות מסובכות, ואנשי מקצוע רבים יכולים ליצור אותם:

• חברות ניירות ערך, המאשרות את בחירת הבטחונות, מבנות את השטרות לסניפים ומוכרות אותם למשקיעים CDO, הבוחרים את הבטוחות ולעיתים קרובות מנהלים את תיקי ה- CDO סוכנויות חיוב, המעריכות את ה- CDO ומעניקות להם דירוג אשראי ערבים פיננסיים, שמבטיחים להחזיר משקיעים בגין הפסדים בסכומי CDO תמורת תשלומי פרמיה משקיעים כגון קרנות פנסיה וקרנות גידור

Takeaways מפתח

• התחייבות חוב לביטחונות היא מוצר פיננסי מורכב-מובנה המגובה במאגר הלוואות ונכסים אחרים. נכסים בסיסיים אלה משמשים כבטוחה אם ההלוואה נכנסת לברירת מחדל. אם כי היא מסוכנת ולא עבור כל המשקיעים, CDOs הם כלי בר קיימא עבור העברת סיכון ושחרור הון.

היסטוריה קצרה של CDOs

CDOs המוקדמים ביותר הוקמו בשנת 1987 על ידי בנק ההשקעות לשעבר, דרקסל ברנהאם למברט - שם שלט מייקל מילקן, שכינה אז "מלך אג"ח הזבל". הבנקאים של דרקסל יצרו את הסכמי CDO המוקדמים הללו על ידי הרכבת תיקים של אג"ח זבל, שהונפקו על ידי חברות שונות. בסופו של דבר, חברות ניירות ערך אחרות השיקו CDOs שהכילו נכסים אחרים שהיו להם זרמי הכנסה צפויים יותר, כגון הלוואות רכב, הלוואות סטודנטים, חייבים בכרטיסי אשראי וחכירה של מטוסים. עם זאת, CDOs נותרו מוצר נישה עד לשנת 2003 - 2004, כאשר תנופת הדיור בארה"ב הובילה את המנפיקים של CDO להפנות את תשומת ליבם לניירות ערך המגובים במשכנתאות בסאב פריים כמקור חדש לבטחונות עבור CDO.

CDOs והמשבר הכלכלי העולמי

התחייבויות חוב בטוחות התפוצצו בפופולריות, כאשר מכירות ה- CDO עלו כמעט פי עשרה מ -30 מיליארד דולר בשנת 2003 ל -225 מיליארד דולר בשנת 2006. אך הפיצוץ שלהן, שנגרם כתוצאה מתיקון הדיור בארה"ב, הפך את CDO למכשירים לביצועים הגרועים ביותר בהתמוססות הסאב פריים. שהחלה בשנת 2007 והגיעה לשיאה בשנת 2009. התפוצצות בועת ה- CDO גרמה הפסדים בהיקף של מאות מיליארדי דולרים עבור כמה ממוסדות השירותים הפיננסיים הגדולים ביותר. הפסדים אלה הביאו לכך שבנקי ההשקעות פשטו את הרגל או הוצאו החוצה באמצעות התערבות ממשלתית וסייעו בהסלמת המשבר הפיננסי העולמי, המיתון הגדול, בתקופה זו.

למרות תפקידם במשבר הפיננסי, התחייבויות חוב לביטחונות הן עדיין תחום פעיל בהשקעה במימון מובנה. CDOs ו- CDOs הסינתטיים הידועים לשמצה עוד יותר נמצאים עדיין בשימוש, שכן בסופו של דבר הם מהווים כלי להעברת סיכון ולפניית הון - שתיים מהתוצאות שעיקר המשקיעים תלויים בוול סטריט להשיג, ולגביו בוול סטריט תמיד היה תיאבון.