חברת הנפט בבעלות המדינה הסעודית, סעודי ארמקו, העריכה את ההנפקה הקרובה שלה עד 2 טריליון דולר. אולם הערכת שווי זו עשויה להסתיים בשיעור של עד 40% כאשר היא מתפרסמת, על פי סקר שנערך על ידי 24 מנהלי כספים גדולים של בלומברג. הסקר הראה כי למעלה מ- 40% ממנהלי הכספים הציבו את תחום החברה על 1.2 טריליון דולר ל -1.5 טריליון דולר, ו -25% נוספים מעריכים אותו נמוך באופן דרסטי, על 1.1 טריליון דולר ופחות.
זה פחות מהנתון המינימלי של בערך 1.7 טריליון דולר שאמר כי נסיך הכתר מוחמד בן סלמאן ציין שהוא מוכן לקבל. זה גם הרבה מתחת להערכה של 2 טריליון דולר שהנסיך העמיד בתחילה על החברה. על פי בלומברג, המשקיעים ילמדו את טווח המחירים הרשמי ביום ראשון.
הערכות השווי הנמוכות ממחישות את הסיכונים העומדים בפני מניות ההנפקה הרשומות ברשומה בעת הימצאותן למכירה בתחילת דצמבר. משקיעים רבים ספקנים והם מציגים שורה ארוכה של סיכונים בסיפור של וול סטריט ג'ורנל, כמפורט להלן.
Takeaways מפתח
- משקיעים בארמקו יתמודדו עם תנודתיות במחירי נפט וסיכונים גיאו-פוליטיים. למשקיעים לא תהיה כל השפעה על המדינה כבעלת מניות ברוב. ממשלת סאודי עשויה להתפתות לטבול ברווחי ארמקו. ארמקו תעמוד בפני לחץ להעלאת תשלומי דיבידנד כדי לפתות משקיעים. הממשלה מקווה למכור 50% מההנפקה למשקיעים בינלאומיים.
מה המשמעות של המשקיעים
אחד הסיכונים הללו נוגע לרווחיות של ארמקו בעולם של מחירי נפט נדיפים ואזור של מתחים גיאו-פוליטיים. החברה חשפה לאחרונה ירידה ברווח הנקי של 18% ל -68 מיליארד דולר בתשעת החודשים שהסתיימו בספטמבר מאותה תקופה לפני שנה. מחירי הנפט היו גבוהים יותר בשנה שעברה ובניגוד לשנה זו, ארמקו לא היה נושא למתקפות מזלטים שמחקו כמחצית מייצור הגולמי היומי שלה. בעוד שהתנודתיות במחירי הנפט מגיעה לתעשייה, ההתקפות מעלות את פרמיית הסיכון על אותם מניות חדשות.
סיכון גדול נוסף נוגע לכמות ההשפעה של בעלי המניות לעומת בעל המניות הדומיננטי בחברה, ממשלת סעודיה. מטרתו של ארמקו היא למכור נתח של 2% עד 5%, כלומר המדינה תישאר בעלת הרוב עם אחזקה של בין 95% ל 98%. על המספרים הללו, בעלי מניות פרטיים לא ישפיעו מעט על פעילות החברה ועל מה לעשות עם הרווחים. המשקיעים ידרשו פרמיית סיכון גם עבור זה.
אם ממשלת סעודיה תופס כסף במזומן, היא עלולה להתפתות לטבול מעט יותר עמוק ברווחי חברת הנפט שלה. זה לא יהיה מהלך חסר תקדים לחלוטין של ממשלת כלכלת השוק המתעוררים לעשות, לדברי אודאי פטנאיק, ראש החוב המתעורר במנהל הנכסים בבריטניה, משפט משפטי וכללי ניהול השקעות בע"מ. "נחשו לאן אתה הולך אם אתה זקוק לכספי מס? אתה הולך לריבונותיהם המעוותים ", אמר לכתב העת.
סיכון דומה עומד בפני ענקיות הגז המנוהלות ברוסיה גזפרום ורוזנפט, וזו הסיבה שמניותיהן נסחרות בהנחה לחברות הגדולות המשולבות בבעלות ציבורית ונפט כמו שברון (CVX) ו- BP Plc. (BP). בהשוואה לתשואת הדיבידנד של שברון בשיעור של 3.9%, גזפרום משלמת 7%, מה שמשקף את הסיכון שאפשר בקלות להניף רווחים לקופת המדינה. תשואת הדיבידנד הגבוהה ששילמה גזפרום מציעה שארמקו עשוי להצטרך להציע משהו דומה כדי למשוך משקיעים.
נכון לעכשיו ארמקו משלמת דיבידנדים שנתיים בסכום של 75 מיליארד דולר. לפי הערכת שווי הטריליון דולר הרצויה של החברה, מדובר בתשואת דיבידנד של 3.75% בלבד. גם לפי הערכת הבסיס של החברה בסביבות 1.7 טריליון דולר, התשואה תהיה רק 4.4%. בטריליון הדולר שלדעת חלק מהמשקיעים חושבים שהוא מציאותי יותר, התשואה תהיה 5%. בכירי ארמקו סימנו כי החברה עשויה להגדיל את התשלום הראשוני לדיבידנד ל -80 מיליארד דולר ויכולה מאוחר יותר להעלות אותה ל -100 מיליארד דולר, ותניב תשואות של 4% ו -5% בהתאמה.
אך בהשוואה לתשואת הדיבידנד הממוצעת של 5.7% שמציעים מגדולי הנפט המערביים והתשואה הממוצעת של 6.3% שהציעו מגדולי נפט מתעוררים אחרים, אפילו 5% עשויים לא להספיק בכדי לפתות משקיעים זרים. שכנוע משקיעים גלובליים לרכוש יהיה הכרחי אם ההנפקה תיחשב אמינה. ארמקו בנקאית לפחות על מחצית ההנפקה שגוררת המשקיעים הבינלאומיים. זה עשוי להיות מעט אופטימי בהתחשב בעובדה שהמניות רק רשומות בבורסה המקומית של טאדאול בערב הסעודית.
להסתכל קדימה
כמובן שמשיכת משקיעים מקומיים שיחפשו להישמר לטובה עם יורש העצר הסעודי מוחמד בן סלמאן צריכה להיות פחות אתגר. אולם בגלל הסיבות הלא-פיננסיות הללו להשקעה, נושא שהולך כולו למשקיעים מקומיים לא יהווה אינדיקטור לכמה שווה באמת החברה. כדי להשיג את אותם משקיעים גלובליים, ממשלת סעודיה עשויה למצוא עצמה צריכה להפיל את הערכת השווי שלה, אולי אפילו מתחת למקרה הבסיסי שלה.
