בעונת הרווחים בה חברות מדווחות בפומבי על התוצאות הרבעוניות שלהן, ניתן לשמוע מספרים רבים של לחישה מרחפים ברחבי וול סטריט ובאינטרנט. זו יכולה להיות תקופה של תנודתיות רבה במניות שכן החברות שאינן עומדות באומדני הרווחים בדרך כלל פוגעות חזק, וחוות ירידה במחיר המניה. עם זאת, גם חברות העומדות באומדני הרווחים עלולות לסבול אם אינן תואמות את המספר הלחשתי המסתורי לכאורה.
מהם המספרים הלוחשים? מאיפה הם באו? ננסה לבטל את הרגעה ממספר הלחישה ולהעריך את חשיבותו עבורך כמשקיע אינדיבידואלי.
מהן הערכות הרווחים?
כשחברה משחררת את הרווחים שלה, כל עלייה או ירידה ברווחיות שלה היא לרוב משנית לדרך בה הצליחה החברה בהשוואה לציפיות אנליסט ומשקיע. הסיבה לכך היא שמחיר מניה כמעט תמיד לוקח בחשבון את כל המידע העתידי. במילים אחרות, כמה טוב (או לא טוב) חברה שצפויה לעשות היא כבר מובנית במחיר המניה.
לדוגמא, השוק יעניש חברה שצפויה לגדול את הרווחים ב -20% אם הרווחים בפועל רק יגדלו ב -15%. לעומת זאת, חברה שצפויה לצמוח 10% אך מרחיבה 12% צפויה להיות מתוגמלת. תופעה זו מתרחשת מכיוון שהרווחים העתידיים הם הכוח המניע את הערכות שווי המניות. הפתעת רווחים בלתי צפויה לרבעון הנוכחי של החברה עשויה להשפיע ככל הנראה על תחזיות הרווחים למשך שנים רבות, והיא יכולה לשנות באופן משמעותי את האופן בו המשקיעים מחשבים את הערך הנוכחי של מניות החברה.
אין זה מפתיע שרוב האנליסטים משקיעים את מרבית זמנם בניסיון לחזות במדויק את הרווחים העתידיים של החברה, המכונים רווחי עתיד. הערכות מפתיעות או מאכזבות בוול סטריט של אפילו כמה סנטים יכולים להשפיע דרמטית על המניה. אם חברת תיווך גדולה יכולה לבצע חיזוי שהוא אפילו אגורה מדויק יותר מזה של מתחרותיה, הוא עומד להרוויח הרבה כסף נוסף.
אם לוקחים את הדברים צעד אחד רחוק יותר, יש חברות בחוץ שלא עושות דבר מלבד אומדן רווחים למשקיעים מוסדיים. תפקידם ליצור קשר עם כמה שיותר חברות תיווך ולקבל תחזיות רווחים רבעוניות מצד האנליסטים של כל חברה. האומדנים שאתה רואה באופן מקוון, בפרסומים מודפסים או בטלוויזיה נערכים בדרך כלל על ידי חברות אלה, ולרוב מדווחים כממוצע, או מה שמכונה אומדן קונצנזוס. לעתים קרובות, כשאתה קורא את אומדן הקונצנזוס, תראה שגם מדווחים על הערכים הגבוהים והנמוכים ביותר. זה יכול לתת לך תחושת השונות בין הערכות האנליסטים. הבדלים רחבים בין האומדנים הגבוהים והנמוכים מצביעים בדרך כלל על אי וודאות רבה יותר בדוח רווחים נתון.
איך מספר הלוחש נכנס למשחק
אפילו לאחר מחקר רב, הערכות הרווחים בקונצנזוס לעיתים קרובות עדיין אינן מדויקות כל כך. ההסבר יכול להיות שפשוט אין כל כך הרבה אנליסטים המכסים את השוק כולו. בכמויות גדולות יש לעתים קרובות עשרות אנליסטים, אך יש המון כובעי ביניים וכובעים קטנים שאין להם כיסוי לאנליסטים. נוסף על כך, ככל שהתפשטה הידיעה על אומדני הרווחים, המשחק פונה ואז לנסות לחזות מה יהיה האי-התאמה בין הרווחים בפועל לאומדנים.
כאן נכנס לתמונה מספר הלחישה. אומדן שההערכה לקונצנזוס נוטה להיות זמינה באופן נרחב, אך הלחישות הן תחזיות הרווחים הלא רשמיות והמפורסמות למניה (EPS). בעבר, אלה הגיעו מאנשי מקצוע בוול סטריט והיו מיועדים ללקוחות העשירים של תיווך מובילים.
עם זאת, חוק סרבנס-אוקסלי משנת 2002, הגביל את הזמינות של מידע כלשהו שהזין בעבר את מספר הלחישה, והקשה על חלק מהמשקיעים לקבוע את מספרי הלחישה. עם כל התקנות בוול סטריט, לא תמצאו אנליסטים המספקים ללקוחות המועדפים נתונים על רווחי פנים, מכיוון שהסיכון להסתבך עם ה- SEC פשוט גדול מדי.
בעוד שבשנים האחרונות נעשה קשה יותר (אם לא בלתי אפשרי) לקבל לחישות מבפנים ברחוב, אולם סוג חדש של לחישה התגלה בו ציפיות המשקיעים בכללותן (על בסיס מידע משותף, מחקר יסודי, וביצועי רווחים בעבר) יוצרים תחושה למה לצפות מחברה, שמתפשטת כמו מידע פנים.
במילים אחרות, הלחישה כעת היא הציפייה מצד משקיעים בודדים. הלחישה היא עדיין "לא רשמית", אם אתה מחשיב את הערכת הקונצנזוס כמספר "הרשמי", אך ההבדל הוא שזה מגיע מאנשים פרטיים ולא מאנשי מקצוע. המקור השתנה גם מהמתווך שלך, למקורות מקוונים שמרכיבים את הלחישה.
החששות הברורים ביותר כאן הם מניפולציה של ה"קונצנזוס "הזה על ידי משקיעים שיש להם אינטרס לקדם (או לאשפה) מניה.
האם עליך לעקוב אחר מספר הלחישה?
אמנם איכות המקור למספר לחישה בהחלט חשובה, אך האם עליכם להיזהר בלחישה תלוי בעיקר בסוג המשקיע בו אתם נמצאים. עבור משקיע לטווח ארוך (קנייה והחזקה), פעולת המחירים סביב עונת הרווחים תהיה, לאורך זמן, סתם מטלה קטנה, מה שהופך את המספר הלחוש לנתון טריוויאלי יחסית.
עם זאת, אם אתה משקיע פעיל יותר שמחפש להרוויח משינויים במחירי המניות בעונת הרווחים, לחישה יכולה להיות כלי יקר בהרבה. ההבדלים בין תוצאות הרווחים בפועל לאומדני הקונצנזוס יכולים להשפיע משמעותית על מחיר המניה. מספרי לחישה יכולים להיות שימושיים כאשר הם שונים (וכמובן שהם מדויקים יותר) מהתחזית הקונצנזוס.
לדוגמה, לחישה נמוכה יותר יכולה לספק איתות לצאת מהמניה שבבעלותך לפני יציאת הרווחים. כמו כן, למספרים שללחיש יש בהחלט שימוש כשמדובר במספר המניות הגדול שלא מכוסים על ידי אנליסטים. אם אתה מנתח מניה עם מעט כיסוי, מספר לחישה לפחות מספק תובנה מסוימת לגבי הכספים הקרובים.
בהחלט יש סוגיה אתית עם מה שהתייחסנו אליו כאל סוג הלשן הישן יותר. נניח שיש אנליסטים המפרים חוקים פדרליים ומספקים לך (או אתר אינטרנט) מידע שאינו ציבורי. האם אתה באמת רוצה לקחת סיכון עם נתונים לא חוקיים? בעוד שכל המשקיעים מחפשים ללא הפסקה את התחרות, חוקי המסחר בפנים הם עסק רציני - רק תשאלו את מרתה סטיוארט.
בשורה התחתונה
המספרים הלחשים היו בעבר תחזיות ה- EPS שלא פורסמו המסתובבות סביב וול סטריט, כעת יש סיכוי גבוה יותר לייצג את הציפיות הקולקטיביות של משקיעים בודדים. עבור משקיעים פעילים יותר, מספר לחישה מדויק יכול להיות בעל ערך רב בטווח הקצר. עד כמה זה חשוב לך תלוי בסגנון ההשקעה שלך. בעוד שמספרי לחישה אינם דרך מובטחת להרוויח כסף (אין דבר), הם מהווים כלי נוסף שעליו צריכים משקיעים רציניים לקחת בחשבון.
