סחר בשיחה המכוסה

ייתכן שאסטרטגיית המסחר באופציות המשמשת באופן שגרתי ביותר מעבר לקניית שיחות או שיחות היא "השיחה המכוסה". כפי שרוב האנשים מגדירים זאת, אסטרטגיה זו כוללת מכירה (או "כתיבה") של אופציית שיחה כנגד מיקום מניות. בדרך כלל זה כרוך במכירת שיחה כנגד עמדת מניות שכבר הוחזקה. פעמים אחרות המשקיע עשוי לראות לנכון לקנות 100 מניות (או מכפל אחד מהם) של מניה מסוימת ובמקביל לכתוב אופציית שיחה אחת לכל 100 מניות המוחזקות. (כדי להבין טוב יותר את האפשרויות, עיין במדריך ליסודות האפשרויות שלנו.)

השיחה המכוסה הרגילה

לרוב השיחה המכוסה המקובלת משמשת לגידור מיקום המניה ו / או לייצור הכנסה. יש שידונו בתועלת של שיחה מכוסה כגידור פשוט מכיוון שהגידור היחיד שמסופק הוא סכום הפרמיה שמתקבלת בעת כתיבת האופציה. כדוגמה, נניח שמשקיע קונה 100 מניות של מניות תמורת 50 דולר למניה ומוכר אופציית שיחה עם מחיר שביתה של 50 תוך גביית פרמיה של 2 דולר. בשלב זה הוא שילם 5, 000 דולר לרכישת המניה (מתעלמים מאגרות) וקיבל 200 דולר לכתיבת אופציית השיחה. כתוצאה מכך מחיר ההפרעה שלו למסחר מסוים זה היה 48 דולר למניה (50- $ 2) במועד פקיעת האופציה.

במילים אחרות, אם המניה תיפול ל -48 דולר למניה, הוא היה מאבד 200 דולר במניית המניה, עם זאת האופציה תפוג ללא ערך והוא ישמור על פרמיית 200 הדולר, ובכך יקזז את ההפסד במניה. (הסתכל במחקר שגילה כי שלוש מכל ארבע אופציות פקעו חסרות ערך. ראו האם למוכרים של אופציות יש מסחר? )

אם המניה הייתה עולה מעל מחיר השביתה של 50 בעת פקיעת האופציה, ניתן היה לקרוא "את המניה" מהמשקיע. למעשה, פוטנציאל הרווח המקסימלי בסחר זה, עד לתום פקיעת האופציה, הוא 200 $. זה מצביע על אחד הפגמים הפוטנציאליים שרוב האנשים לא מחשיבים אותם בכניסה לתנוחת שיחה מכוסה טיפוסית: הסחר מוגבל פוטנציאל הפוך והסיכון החיסוני ללא הגבלה, גם אם מעט מופחת.

מסיבה זו, המשקיעים לרוב יכתבו אופציות שרחוקות מהכסף באופן סביר בתקווה לקבל הכנסה מסוימת (כלומר פרמיה) תוך צמצום הסבירות להעלאת המניות שלהם. בעיה נוספת הקשורה לאסטרטגיית ה"קנייה / כתיבה "הטיפוסית (כלומר, לקנות את המניה ולמכור את השיחה) היא שכמות ההון הדרושה לקניית המניה יכולה להיות גבוהה יחסית ושיעור התשואה יכול להיות נמוך יחסית. אז בואו ונבחן אסטרטגיה אלטרנטיבית למשקיע המעוניין לייצר הכנסה ללא הוצאה ותסריט של תגמול-ל-סיכון לא נוח הקשור במיקומי השיחה המכוסים. (גישה שונה זו לכתיבת השיחות המכוסה מציעה פחות סיכון ורווח פוטנציאלי גדול יותר. קרא אסטרטגיית מסחר אופציונלית למסחר באופציות מכוסות .)

השיחה המכוסה בכיוון ללא המניה

באיטרציה זו של אסטרטגיית השיחה המכוסה, במקום לקנות 100 מניות של מניות ואז למכור אופציית שיחה, הסוחר פשוט רוכש אופציית שיחה מתארכת יותר (ובדרך כלל נמוכה יותר במחיר השביתה) במקום מיקום המניה וקונה יותר אופציות מ הוא מוכר. התוצאה נטו היא למעשה עמדה המכונה גם תפוצה בלוח השנה. אם נעשה כראוי, היתרונות הפוטנציאליים של מיקום זה ביחס למיקום שיחה מכוסה טיפוסי הם:

• עלות מופחתת מאוד בכניסה למסחר אחוז גבוה יותר של פוטנציאל להחזר סיכון מוגבל עם פוטנציאל רווח.

דוגמה

כדי להמחיש טוב יותר את היתרונות הפוטנציאליים הללו, בואו ניקח דוגמה אחת. המניה המוצגת בחלונית השמאלית של איור 1 נסחרת במחיר של 46.56 $ ואופציית השיחה ב -45 בדצמבר נסחרת ב 5.90 $. מחזה הקנייה / הכתיבה האופייני בנוי כדלקמן:

קנה 100 מניות של מניות במחיר של 46.56 דולר

- למכור שיחה אחת בדצמבר 45 במחיר של 5.90 $.

המשקיע ישלם 4, 656 דולר כדי לקנות את המניה ויקבל פרמיה של 590 $, כך שמחיר ההפסקה האפקטיבי בסחר זה הוא 40.66 $ (46.56 $ - 5.90 $). פוטנציאל הרווח המקסימלי בסחר זה הוא 434 $ (מחיר השביתה של 45 $ + פרמיה של 5.90 $ מינוס 46.56 $ מחיר המניה). על קצה המזלג, הסוחר מעלה 4, 066 דולר בתקווה להרוויח 434 דולר, או 10.7%.

איור 1 - עקומות סיכון למיקום שיחה מכוסה סטנדרטית

כעת בואו ונבחן אלטרנטיבה לסחר זה, ונשתמש רק באפשרויות לעיצוב עמדה בעלות נמוכה יותר, סיכון נמוך יותר ופוטנציאל הפוך גדול יותר.

לדוגמה זו אנו:

- קנו שלוש שיחות של 40 בינואר ביחס ל- $ 10.80

-מכר שתי שיחות ב- 45 בדצמבר @ 5.90 $

עלות הכניסה לסחר זה והסיכון המרבי הוא 2, 060 $, (200X $ 5.90 - 300X $ 10.80) או בערך מחצית מהסכום הנדרש בכניסה לסחר המוצג באיור 1.

איור 2 - עקומות סיכון לשיחה מכוסה כיוונית ללא המניה

יש כמה הבדלים חשובים שצריך לציין:

• המיקום באיור 1 מגביל פוטנציאל הפוך של 434 $ ועולה מעל 4, 000 $ לכניסה. לתפקיד באיור 2 יש פוטנציאל רווח בלתי מוגבל ועולה 2, 060 $ להכנסת. העמדה באיור 1 כוללת מחיר הפסקה של 40.41. לתמונה באיור 2 יש מחיר להחלפה עצמית של 44.48.

משקיע המחזיק בשתי עמדותיו עדיין צריך לתכנן מראש באיזו פעולה היו נוקטים - אם בכלל - לקצץ את ההפסד אם המניה אכן תתחיל לרדת באופן משמעותי לאחר כניסת הפוזיציה. (מקום טוב להתחיל עם אופציות הוא כתיבת חוזים אלה כנגד מניות שבבעלותך כבר סיכון אפשרות לקצץ עם שיחות מכוסות .)

תוצאות דוגמה

לצורך המחשה בואו נלך קדימה לראות כיצד התברר כי עסקאות אלה. עד פקיעת האופציה של דצמבר, המניה הבסיסית התקדמה בחדות בין 46.56 דולר ל -68.20 דולר למניה. המשקיע שבחר לגדר את עמדתו ו / או לייצר הכנסה על ידי ביצוע המסחר באיור 1, היה מפעיל נגדו את השיחה הקצרה שלו והיה מוכר את מניותיו במחיר השביתה של האופציה שהוא מכר, או 45 דולר למניה. כתוצאה מכך הוא היה מרוויח רווח של 434 דולר מההשקעה שלו 4, 066 דולר, או 10.7%.

המשקיע שנכנס למסחר בתרשים 2 יכול היה למכור את שלוש השיחות הארוכות של 40 בינואר בשעה 28.50, וקנה בחזרה את שתי השיחות הקצרות של 45 בדצמבר בשעה 23.20 והסתלק ברווח של 1, 850 דולר מההשקעה שלו ב- 2, 060 דולר, או 89.8%.

בשורה התחתונה

תוצאות דוגמה אידיאלית אחת אינן מבטיחות בשום פנים ואופן כי אסטרטגיה מסוימת אחת תמיד תביא ביצועים טובים יותר מאחרת. עדיין, הדוגמאות המוצגות כאן אכן ממחישות את הפוטנציאל לשימוש באופציות ליצירת עסקאות בעלות פוטנציאל גדול בהרבה בהשוואה לרכישת מלאי או שימוש באסטרטגיות גידור סטנדרטיות.