מהי בעיית השקעה?
בעיית השקעות תת-מימון היא בעיית סוכנות בין בעלי מניות לבעלי חובות, כאשר חברה ממונפת מוותרת על הזדמנויות השקעה יקרות-ערך מכיוון שמחזיקי החוב יתפסו חלק מהיתרונות של הפרויקט, ולא ישאירו תשואה מספקת לבעלי המניות.
הסבר על בעיית השקעות
בעיית ההשקעה בתורת הכספים התאגידית נזקפת לסטיוארט סי. מאיירס מבית הספר Sloan ב- MIT, שבמאמרו "Determinants of Borrowing Corporate" (1977) בעיתון הכלכלה הפיננסית העלה השערה כי "חברה בעלת חוב מסוכן, ואשר פועל לטובת בעלי המניות שלה, יפעל לפי כלל החלטות שונה מזה שיכול להנפיק חוב ללא סיכון או שאינו מנפיק כלל חוב.
החברה שממומנת בחובות מסוכנים תעביר בחלק מהמדינות הטבע הזדמנויות השקעה יקרות ערך - הזדמנויות שיכולות לתרום תרומה נטו חיובית לשווי השוק של החברה. "המכונה גם" בעיית תליית חובות ", בעיית ההשקעה התחתונה. עוברת למוקד כאשר חברה מרבה להעביר פרויקטים של ערך נוכחי נקי (NPV) מכיוון שהמנהלים, הפועלים מטעם בעלי מניות, מאמינים כי הנושים יפיקו תועלת רבה יותר מהבעלים. אם תזרים מזומנים מהשקעה פוטנציאלית יעבור לנושים, אז יהיה שום תמריץ לבעלי מניות להמשיך בהשקעה. השקעה כזו תגדיל את הערך הכולל של החברה, אך זה לא קורה - מכאן שיש "בעיה".
סותר את מודיליאני-מילר
תיאוריית בעיות ההשקעה מתנגשת עם ההנחה במשפט Modigliani-Miller כי ניתן לקבל החלטות השקעה ללא תלות בהחלטות מימון. מנהלי חברה ממונפת, טוענת מאיירס, למעשה לוקחים בחשבון את גובה החוב שצריך לתקן בעת הערכת פרויקט השקעה חדש. לטענת מאיירס, ניתן להשפיע על ערך המשרד מהחלטות מימון, בניגוד לעיקרון המרכזי של מודיליאני-מילר.
