בעלות על אגרות חוב זה בעצם כמו להחזיק בזרם של תשלומי מזומן עתידיים. תשלומי מזומנים אלה מתבצעים בדרך כלל בתשלומי ריבית תקופתיים והחזר קרן בעת איגרות החוב.
בהיעדר סיכון אשראי (סיכון ברירת מחדל), הערך של זרם התשלומים במזומן עתידי הוא פשוט פונקציה של התשואה הנדרשת שלך על בסיס ציפיות האינפלציה שלך. אם זה נשמע מעט מבלבל וטכני, אל תדאגו, מאמר זה ישבור את תמחור האג"ח, יגדיר את המונח "תשואת אג"ח", ויציג כיצד הציפיות לאינפלציה ושיעורי הריבית קובעים את ערך האג"ח.
מדדי סיכון
ישנם שני סיכונים ראשוניים שיש להעריך בעת השקעה באג"ח: סיכון ריבית וסיכון אשראי. למרות שההתמקדות שלנו היא בשאלה כיצד הריבית משפיעה על תמחור האג"ח (המכונה גם סיכון ריבית), על משקיע האג"ח להיות מודע לסיכון האשראי.
סיכון ריבית הוא הסיכון לשינויים במחיר האג"ח כתוצאה משינויים בשיעורי הריבית השוררים. שינויים בריבית לטווח הקצר לעומת הריבית לטווח הארוך יכולים להשפיע על איגרות חוב שונות בדרכים שונות, עליהן נדבר בהמשך. סיכון אשראי, בינתיים, הוא הסיכון שמנפיק האג"ח לא ישלם תשלומי ריבית או קרן מתוזמנים. ההסתברות לאירוע אשראי שלילי או ברירת מחדל משפיעה על מחיר האג"ח - ככל שהסיכון לאירוע אשראי שלילי יתרחש, כך הריבית שתשקיע הריבית גבוהה יותר בתמורה להניח את הסיכון.
אגרות חוב שהונפקו על ידי משרד האוצר האמריקני למימון פעולת ממשלת ארה"ב ידועות כ"אגרות חוב אמריקניות של ארה"ב. תלוי בזמן עד לפדיון, הם נקראים שטרות, שטרות או אגרות חוב.
המשקיעים רואים באג"ח האוצר של ארה"ב נטול סיכון ברירת מחדל. במילים אחרות, המשקיעים מאמינים כי אין סיכוי שממשלת ארה"ב תחדל בתשלומי ריבית וקרנות על האג"ח שהיא מנפיקה. להמשך מאמר זה אנו נשתמש באגרות החוב האמריקאיות בדצמבר בדוגמאות שלנו, ובכך נבטל את סיכון האשראי מהדיון.
הבנת אינפלציה בריבית ושוק האג"ח
חישוב התשואה והמחיר של האג"ח
כדי להבין כיצד הריבית משפיעה על מחיר האג"ח, עליכם להבין את מושג התשואה. אמנם ישנם מספר סוגים שונים של חישובי תשואה, אך למטרות מאמר זה נשתמש בחישוב התשואה לפדיון (YTM). YTM של אג"ח הוא פשוט שיעור ההיוון שניתן להשתמש בו כדי להפוך את הערך הנוכחי של כל תזרימי המזומנים של אג"ח שווים למחירו.
במילים אחרות, מחיר האג"ח הוא סכום הערך הנוכחי של כל תזרים מזומנים, בו הערך הנוכחי של כל תזרים מזומנים מחושב באמצעות אותו גורם הנחה. גורם ההיוון הזה הוא התשואה. כאשר תשואת האג"ח עולה, בהגדרה, מחירו נופל, וכאשר תשואת האג"ח נופלת, בהגדרה, מחירו עולה.
תשואה יחסית של בונד
פירעון או תקופת אגרות החוב משפיעים במידה רבה על תשואתו. כדי להבין הצהרה זו, עליכם להבין מה שמכונה עקומת התשואה. עקומת התשואות מייצגת את YTM של סוג אגרות חוב (במקרה זה, אג"ח אוצר אמריקאיות).
ברוב סביבות הריבית, ככל שהטווח לפדיון ארוך יותר, התשואה תהיה גבוהה יותר. זה הגיוני באופן אינטואיטיבי מכיוון שככל שהפרק זמן ארוך יותר לפני קבלת תזרים המזומנים, כך גדל הסיכוי ששיעור ההיוון (או התשואה) הנדרש ינוע גבוה יותר.
ציפיות לאינפלציה קובעות את דרישות התשואה של המשקיע
אינפלציה היא האויב הגרוע ביותר של הקשר. האינפלציה שוחקת את כוח הקנייה של תזרימי המזומנים העתידיים של אג"ח. במילים פשוטות, ככל ששיעור האינפלציה הנוכחי גבוה יותר ושיעור האינפלציה העתידי (הצפוי) גבוה יותר, כך התשואות יעלו על פני עקומת התשואה, שכן המשקיעים ידרשו תשואה גבוהה יותר זו כדי לפצות על סיכון האינפלציה.
שיעורי ריבית לטווח קצר, וצפי אינפלציה
האינפלציה - כמו גם הציפיות לאינפלציה עתידית - הם פונקציה של הדינמיקה בין הריבית לטווח הקצר והארוך. ברחבי העולם מנוהלים ריביות לטווח הקצר על ידי הבנקים המרכזיים של המדינות. בארצות הברית, ועדת השוק הפדרלי של הפדרל ריזרב (FOMC) קובעת את שער הכספים הפדרליים. מבחינה היסטורית, ריביות אחרות לטווח הקצר הנקובות בדולר, כמו LIBOR, נמצאו בקורלציה גבוהה עם שער הכספים שהוזנו (קשור גם ל- LIBID).
ה- FOMC מנהל את שיעור הכספים המזינים כדי למלא את המנדט הכפול שלו לקידום צמיחה כלכלית תוך שמירה על יציבות מחירים. זו משימה לא קלה עבור FOMC; תמיד יש ויכוח לגבי רמת הכספים המזומנים המתאימה, והשוק מגבש דעות משלו לגבי מצבו של ה- FOMC.
בנקים מרכזיים אינם שולטים בריבית לטווח הארוך. כוחות השוק (היצע וביקוש) קובעים תמחור שיווי משקל לאג"ח לטווח ארוך, שקובעים שיעורי ריבית לטווח הארוך. אם שוק האג"ח מאמין ש- FOMC קבע את שיעורי הכספים המוזנים נמוכים מדי, הציפיות לעלייה באינפלציה עתידית, שמשמעותה ריביות לטווח הארוך עולות ביחס לשיעור הריבית לטווח הקצר - עקומת התשואה הולכת וגדלה.
אם השוק מאמין כי ה- FOMC קבע את שיעורי הכספים המוזנים גבוהים מדי, ההיפך קורה, וריבית לטווח הארוך יורדת ביחס לשיעורי הריבית לטווח הקצר - עקומת התשואה מתפשטת.
תזמון המזומנים והריבית של אג"ח
יש חשיבות לעיתוי תזרימי המזומנים של אג"ח. זה כולל את תקופת האג"ח לפדיון. אם משתתפי השוק מאמינים שיש אינפלציה גבוהה יותר באופק, שיעורי הריבית ותשואות האג"ח יעלו (והמחירים יירדו) כדי לפצות על אובדן כוח הקנייה של תזרימי המזומנים העתידיים. אגרות חוב עם תזרימי המזומנים הארוכים ביותר יראו את התשואות שלהן והמחירים יורדים ביותר.
זה אמור להיות אינטואיטיבי אם אתה חושב על חישוב ערך נוכחי - כשאתה משנה את שיעור ההיוון המשמש בזרם של תזרימי מזומנים עתידיים, ככל שתקבל תזרים המזומנים ארוך יותר, כך השווי הנוכחי שלו מושפע. בשוק האג"ח יש מדד לשינוי מחירים ביחס לשינויי הריבית; מדד הקשר החשוב הזה ידוע כ משך זמן.
בשורה התחתונה
שיעורי ריבית, תשואות אג"ח (מחירים) וציפיות אינפלציה קשורות זו בזו. תנועות בריבית לטווח הקצר, כפי שמוכתב על ידי הבנק המרכזי של האומה, ישפיעו על אגרות חוב שונות עם תנאים שונים לפדיון באופן שונה, בהתאם לציפיות השוק לרמות אינפלציה עתידיות.
לדוגמא, שינוי בשיעורי הריבית לטווח הקצר שאינו משפיע על הריבית לטווח הארוך ישפיע מעט על מחיר ותשואת האג"ח לטווח הארוך. עם זאת, שינוי (או שום שינוי כאשר השוק תופס שיש צורך בכך) בשיעורי הריבית לטווח הקצר המשפיעים על הריבית לטווח הארוך יכול להשפיע מאוד על מחיר ותשואת האג"ח לטווח הארוך. במילים פשוטות, לשינויים בשיעורי הריבית לטווח הקצר יש השפעה רבה יותר על אגרות חוב לטווח קצר מאשר אגרות חוב לטווח ארוך, ושינויים בשיעורי הריבית לטווח הארוך משפיעים על אגרות חוב לטווח הארוך, אך לא על אגרות חוב לטווח הקצר..
המפתח להבנה כיצד שינוי בריבית ישפיע על מחיר ותשואה של אגרות חוב מסוימות הוא להכיר היכן על עקומת התשואה שוכב האג"ח (הסוף הקצר או הסוף הארוך), ולהבין את הדינמיקה בין קצר- וארוך- שיעורי ריבית לטווח.
בעזרת ידע זה, אתה יכול להשתמש במדדים שונים של משך וקיום כדי להפוך למשקיע מנוסה בשוק האג"ח.
