שוק המניות ביצע ריבאונד חלקי מהנסיגה האחרונה שלו, אולם ג'ים פולסן, מנהל ההשקעות הראשי (CIO) בקבוצת לוטהולד, רואה בבניית "לחץ התחממות יתר" במשק, שבתורו מהווה סיכון חמור למחירי המניות. בהערת לקוח שפורסמה לאחרונה, כפי שצוטט על ידי Business Insider, הוא הזהיר: "הדעה הרווחת כי האינפלציה והתשואות נשארות די נמוכות ואינן מהוות איום גדול על שוק המניות היא פשוט לא נכונה. מכיוון שאינפלציה של שכר ומחיר הגיעה לאחרונה עליות התאוששות חדשות, נראה כי לחץ התחממות יתר יתבטא עוד יותר."
בתוך כך, בדו"ח שפורסם לאחרונה בשם "No Margin For Error", מורגן סטנלי מצביע על כך שמספר כוחות מאקרו מפעילים לחץ כלפי מטה על שולי הרווח של התאגידים, וזה אומר בסופו של דבר לחץ כלפי מטה על מחירי המניות. בין אותם כוחות ניתן למצוא שני האיומים הגדולים שפולסן רואה, אינפלציה שמעלה את עלויות העסקים בכלל וצמיחת השכר בפרט. הרשימה שלהלן מלמדת אילו קבוצות בתעשייה מורגן מאמינה שעומדות בפני הסיכון הגבוה ביותר לדחיסת שוליים קשה לעומת הערכות קונצנזוס, על פי "מפת חום השוליים" בדו"ח. (לפרטים נוספים ראו גם: תיקון מלאי זה הוא עכשיו הגבוה ביותר בעשור .)
- חומרים תחבורה אוטוטים ורכיביםספקים ובגדים לצריכה טכניקת חומרה וציודמוליכים למחצה וציוד מוליכים למחצה
חשיבות למשקיעים
פולסן הוסיף: "החששות מאינפלציה אולי עולים מהר יותר מהכרה. נראה כי הלך הרוח של התחממות יתר של וול סטריט נמצא על סף חרדה גדולה יותר." הוא טען כי "סבב התחממות יתר" בשנים 2015 ו -2016 היה בסימן האצת אינפלציה של מחירי הצריכה בשכר וליבה, ושקל על מחירי המניות. בהתבסס על מחירי הסגירה, מדד ה- S&P 500 (SPX) ירד ב- 2.1% מ- 18 במאי 2015 עד ה- 4 בנובמבר 2016.
"הדעה הרווחת כי האינפלציה והתשואות נותרות נמוכות למדי ואינן מהוות איום גדול עבור שוק המניות היא פשוט לא נכונה." - ג'ים פולסן
יתרה מזאת, Business Insider מציין כי מחירי המניות וגם האג"ח צנחו במקביל במהלך הנסיגה האחרונה, שכן עלייה בתשואות האג"ח שלחה את מחירי האג"ח והתנודדה, ובמקביל גם הובילה את מכירתם של משקיעי מניות מודאגים. לאמיתו של דבר, בניגוד לחוכמה הרווחת, מחירי המניות ואגרות החוב נטו להיות במתאם חיובי במהלך 20 השנים האחרונות, מציין אותו מאמר. בפעמים הבודדות בהן מחיריהם נעו בכיוונים מנוגדים במהלך שני העשורים ההם, הם התאפיינו במכירות נרחבות של מניות. פולסן מכנה זאת "מתג למתג שהגדיל את ההשפעה השלילית של לחץ התחממות יתר מבחינה היסטורית." (לפרטים נוספים ראו גם: מדוע עלולה להתרחש התרסקות שוק המניות בשנת 1929 ).
האינפלציה בארה"ב, כפי שהיא נמדדת במדד המחירים לצרכן (CPI), הייתה בספטמבר בשיעור שנתי של 2.3%, ירידה מהשיא האחרון של 2.9% ביוני ויולי, אך עלתה מכ- 0% לאורך חלק גדול משנת 2015, לפי נתוני הלשכה האמריקאית לסטטיסטיקה של עבודה, כפי שהוצגה על ידי כלכלת המסחר. השכר והמשכורות גדלו בשיעור שנתי של 4.8% באוגוסט, החודש האחרון שעבורו קיימים נתונים, בערך כפול משיעור הגידול הממוצע בשנת 2015, לפי נתונים של הלשכה לניתוח כלכלי בארה"ב, כפי שהוצגה על ידי מסחר כלכלה.
להסתכל קדימה
"מפת השוליים של מורגן סטנלי" מצביעה על כך שכמה תעשיות רבות יותר מאלה המפורטות לעיל עשויות להיות בסיכון גבוה לסיכון דחיסת שוליים. מוצרי הון וקמעונאות חשופים לשיא הביקוש. מוצרים ביתיים ואישיים, קמעונאות במוצרי מזון, משקאות וטבק הזכירו לעיתים קרובות את לחץ העלויות בפרסומי הרווח וההנחיות שלהם. שירותי אנרגיה, טלקומוניקציה ותוכנה ושירותים כולם מעריכים קונצנזוס שלדעת מורגן סטנלי הם אופטימיים מדי. מורגן סטנלי מצפה גם לתנודתיות גבוהה יותר, שעשויה להגביר את אי השקט בקרב המשקיעים, ותציב את הדרך לצלילה הנגרמת על ידי חרדה שפולסן צופה.
