מועצת חילופי האופציות של שיקגו (CBOE) יוצרת ועוקבת אחר מדד המכונה אינדקס התנודתיות (VIX), המבוסס על התנודתיות המשתמעת של אופציות S&P 500. מאמר זה יבחן כיצד ה- VIX משמש כאינדיקטור שוק מנוגד, כיצד ניתן למדוד את הסנטימנט המוסדי על ידי ה- VIX ומדוע הבנה של ה- VIX נוטה להעדיף מכירות ארוכות וקצרות. (לסקירה מקיפה של אפשרויות, עיין במדריך ליסודות האפשרויות שלנו . )
מדידת הובלות שוק
המשקיעים מנסים למדוד ולעקוב אחר שחקני שוק ומוסדות גדולים בשוקי המניות זה למעלה ממאה שנה. בעקבות זרימת הכספים מצינורות ענק אלה יכולה להיות נדבך חיוני להצלחה בהשקעה. באופן מסורתי, משקיעים קטנים יותר מסתכלים היכן מוסדות צוברים או מחלקים מניות ומנסים להשתמש בקנה המידה הקטן יותר שלהם כדי לקפוץ לפני העקירה - ניטור ה- VIX לא כל כך קשור במוסדות שקונים ומוכרים מניות אלא אם מוסדות מנסים לגדר התיקים שלהם. חשוב לזכור שמובילי השוק הגדולים האלה הם כמו ספינות אוקיינוס - הם זקוקים להרבה זמן ומים כדי לשנות כיוון. אם מוסדות חושבים שהשוק הופך לדובי, הם לא יכולים לפרוק את המניה במהירות; במקום זאת, הם רוכשים חוזי אופציות למכירה ו / או מוכרים חוזי אופציות לרכישה כדי לקזז חלק מההפסדים הצפויים.
ה- VIX עוזר לפקח על מוסדות אלה מכיוון שהוא פועל הן כמדד בין היצע וביקוש לאופציות והן ביחס לביצוע / שיחה. חוזה אופציות יכול להיות מורכב מערך מהותי וחיצוני. ערך פנימי הוא כמה ההון העצמי תורם לפרמיית האופציה, ואילו הערך החיצוני הוא סכום הכסף שמשולם על מחיר המניה. ערך קיצוני מורכב מגורמים כמו ערך זמן, שהוא סכום הפרמיה המשולמת עד תום התוקף, ותנודתיות משתמעת, כלומר כמה פחות או יותר פרמיית האופציה מתנפחת או מתכווצת, תלוי בהיצע ובביקוש לאופציות.
כאמור, VIX הוא התנודתיות המשתמעת של האופציות על מדד S&P 500. אופציות אלו משתמשות במחירי שביתה כה גבוהים והפרמיות כה יקרות עד שמעט מאוד משקיעים קמעונאיים מוכנים להשתמש בהם. בדרך כלל, משקיעים באופציות קמעונאיות יבחרו בתחליף פחות יקר כמו אופציה ב- SPY של Spyders, שהיא קרן הנסחרת בבורסה (ETF) העוקבת אחר S&P 500. אם מוסדות הם דוביים, סביר להניח שהם ירכשו פורמטים כצורה של ביטוח תיקים. ה- VIX עולה כתוצאה מגידול בביקוש למניות, אך גם מתנפח מכיוון שגידול הביקוש באופציות מכר יביא לעליית התנודתיות המרומזת. כמו בכל זמן של מחסור במוצר כלשהו, המחיר יעבור גבוה יותר מכיוון שהביקוש עולה על השטח באופן דרסטי.
מנטרה מקסים
אחד המנטרות המוקדמים ביותר אשר ילמדו ביחס ל- VIX הוא "כאשר ה- VIX גבוה, הגיע הזמן לקנות. כאשר ה- VIX נמוך, הסתכל למטה!" איור 1 מנסה לזהות אזורי תמיכה והתנגדות שונים שהיו קיימים לאורך ההיסטוריה של ה- VIX, מימי הקמתו בשנת 1997. שימו לב כיצד ה- VIX הקים אזור תמיכה בסמוך למפלס 19 נקודות בתחילת קיומו וחזר אליו בשנת שנים קודמות. אזורי תמיכה והתנגדות התגבשו עם הזמן, אפילו בשוק המגמה של 2003-2005. כאשר ה- VIX מגיע לרמת ההתנגדות, הוא נחשב גבוה ומהווה איתות לרכישת מניות - במיוחד אלו המשקפות את S&P 500. הקפצות התמיכה מצביעות על צמרות השוק ומתריעות על ירידה אפשרית ב- S&P 500. (עיין מקרוב ב מושגי תמיכה והתנגדות ביסודות התמיכה והתנגדות. )
אולי המזנון החשוב ביותר לגזור מאיור 1 הוא המאפיין האלסטי של תנודתיות משתמעת. ניתוח מהיר של התרשים מראה כי ה- VIX מקפץ בין טווח של בערך 18-35 ברוב הזמן אך יש לו מחזקים נמוכים עד 10 וגבוהים כמו 85. באופן כללי, VIX בסופו של דבר חוזר לממוצע. הבנת תכונה זו מועילה - כשם שהאופי ההפוך של VIX יכול לסייע למשקיעים באפשרויות לקבל החלטות טובות יותר. גם אחרי הדוביות הקיצונית של 2008-2009, ה- VIX חזר לטווח הרגיל שלו.
אופטימיזציה של אפשרויות
אם אנו מסתכלים על המנטרה VIX הנזכרת, בהקשר להשקעת אופציות, נוכל לראות אילו אסטרטגיות אופציות מתאימות ביותר להבנה זו.
"אם ה- VIX גבוה, הגיע הזמן לקנות" אומר לנו שמשתתפי השוק הם דוביים מדי והתנודתיות המרומזת הגיעה ליכולת. המשמעות היא שהשוק ככל הנראה יהפוך לשורי ותנודתיות מרומזת ככל הנראה תחזור לכיוון הממוצע. אסטרטגיית האופציה האופטימלית היא להיות דלתא חיובית וטבעית שלילית; כלומר, קצרים הם האסטרטגיה הטובה ביותר. פירושו של דלתא חיובי פירושו פשוט שככל שמחירי המניות עולים כך גם מחיר האופציה, ואילו טבעות שליליות מתורגמות למצב שמפיק תועלת מירידה בתנודתיות משתמעת. (למידע נוסף על יוונים של אפשרויות, ראה היכרות עם "היוונים" ושימוש ביוונים להבנת אפשרויות .)
"כאשר ה- VIX נמוך, התבונן למטה!" אומר לנו שהשוק עומד ליפול וכי התנודתיות המרומזת הולכת להתגבר. כאשר צפוי תנודתיות מרומזת לעלות, אסטרטגיית אופציות דוביות אופטימלית היא להיות דלתא שלילית ו-טבעית חיובית (כלומר, אישים ארוכים יהיו האסטרטגיה הטובה ביותר).
נגזרים במהלך ניתוק
למרות שזה נדיר, ישנם זמנים שהקשר הרגיל בין VIX ל- S&P 500 משתנה או "מתנתק". איור 2 מציג דוגמא לטיפוס S&P 500 ו- VIX בו זמנית. זה נפוץ כאשר מוסדות מודאגים מכיוון שקניית יתר של השוק, בעוד שמשקיעים אחרים, במיוחד הציבור הקמעונאי, נמצאים בטירוף קנייה או מכירה. ל"התרוממות רוח "לא הגיונית זה יכול להיות שמוסדות מגדרים מוקדם מדי או בזמן הלא נכון. למרות שמוסדות עשויים לטעות, הם לא טועים זמן רב; לפיכך יש להתייחס לניתוק כאזהרה כי מגמת השוק מתכוונת להפוך.
סיכום
ה- VIX הוא אינדיקטור מנוגד שלא רק מסייע למשקיעים לחפש צמרות, תחתונים וירידות במגמה אלא מאפשר להם לקבל מושג לגבי סנטימנטים גדולים של שחקני שוק. זה לא מועיל רק כשמתכוננים לשינויי מגמה, אלא גם כאשר המשקיעים קובעים איזו אסטרטגיית גידור אופציות מתאימה ביותר לתיק העבודות שלהם.
לדרכים אחרות לזיהוי מגמה ראו 4 גורמים המעצבים את מגמות השוק ומדדים כלכליים מובילים צופים מגמות שוק .
