תיאוריית פילוח השוק (MST) קובעת כי אין קשר בין השווקים לאגרות חוב עם אורך פירעון שונה וכי שיעורי הריבית משפיעים על היצע וביקוש של אגרות חוב. MST גורסת כי למשקיעים ולווים יש העדפות לתשואות מסוימות כאשר הם משקיעים בניירות ערך עם הכנסה קבועה. העדפות אלה מובילות לשווקים קטנים יותר בכפוף לכוח היצע וביקוש הייחודי לכל שוק. MST מבקשת להסביר את צורת עקומת התשואה של ניירות ערך עם קבוע קבוע בערך אשראי שווה ומדינות אגרות חוב עם פירעון שונה אינן ניתנות להחלפה זו בזו. עקומת התשואה מעוצבת אפוא על ידי גורמי היצע וביקוש בכל אורך בגרות.
עקומת תשואת בונד
עקומת התשואה היא הקשר בין הבשלות לתשואת האג"ח הממופה לאורכי בגרות שונים. שוק איגרות החוב מקדיש תשומת לב רבה לצורת עקומת התשואה. ישנן שלוש צורות עיקריות של עקומת התשואה: רגילה, הפוכה ודבשת. תשואה רגילה נוטה מעט כלפי מעלה, כאשר שיעורי הטווח הקצר נמוכים משיעורי הטווח הגבוה יותר. עקומת תשואה רגילה מראה שמשקיעים מצפים שהמשק ימשיך לצמוח. עקומת תשואה הפוכה מתרחשת כאשר הריבית לטווח הקצר גבוהה מהריבית לטווח הארוך, ומראה שהמשקיעים צופים שהמשק יואט ככל שהבנקים המרכזיים יחמירו את ההיצע הכספי. עקומת תשואה דבוקה מציגה ציפיות מעורבות לגבי העתיד ועשויה להיות מעבר מעקומת התשואה ההפוכה. (לקריאה קשורה ראו "ההשפעה של עקומת תשואה הפוכה.")
פילוח שוק האג"ח
על פי MST, הביקוש וההיצע לאגרות חוב בכל רמת פירעון מבוססות על הריבית הנוכחית והציפיות העתידיות לשיעורי הריבית. שוק האג"ח מחולק לרוב לשלושה מגזרים עיקריים בהתבסס על אורכי פירעון: לטווח קצר, לטווח בינוני ולטווח ארוך. פילוח שוק האג"ח נובע מכך שמשקיעים ולווים מגדרים את פירעונות הנכסים וההתחייבויות שלהם באג"ח של מסגרות זמן דומות.
לדוגמא, ההיצע והביקוש לאג"ח ממשלתיות וקצרניות לטווח קצר תלויים בביקוש העסקי לנכסים לזמן קצר כמו חשבונות חייבים ומלאי. ההיצע והביקוש לאג"ח לפדיון לטווח בינוני וארוך תלוי בתאגידים המממנים שיפורי הון גדולים יותר. המשקיעים והלווים מבקשים לגדר את החשיפות שלהם בכל אורך פירעון, ולכן פלחי שוק האג"ח פועלים באופן בלתי תלוי זה בזה.
תאוריית גידול מועדפת
תיאוריית הגידול המועדפת היא תיאוריה קשורה המבקשת להסביר את צורת עקומת התשואה. תיאוריה זו קובעת כי למשקיעים באג"ח העדיפו אורך פירעון. המשקיעים יסתכלו מחוץ לשוק המועדף עליהם רק אם תהיה תשואה מספקת כדי לפצות על הסיכון הנוסף הנתון הנתון ברכישת אג"ח באורך פירעון שונה. אם התשואות הצפויות על אגרות חוב לטווח הארוך עולות על הציפיות לאג"ח לטווח קצר יותר, משקיעים שבדרך כלל רוכשים רק אג"ח לטווח קצר יעברו לפדיון ארוך יותר למימוש תשואות מוגברות.
