בניהול פיננסי, תיאוריית מבנה ההון מתייחסת לגישה שיטתית למימון פעילויות עסקיות באמצעות שילוב של מניות והתחייבויות. ישנן מספר תיאוריות של מבנה הון מתחרות, שכל אחת מהן בוחנת מעט את הקשר בין מימון חוב, מימון הון עצמי ושווי השוק של החברה.
גישת הכנסה נטו לתורת מבנה ההון
דייויד דורנד הציע לראשונה גישה זו בשנת 1952, והוא היה תומך במינוף הכספי. הוא הניח ששינוי במינוף הפיננסי מביא לשינוי בעלויות ההון. במילים אחרות, אם יש עלייה ביחס החוב, מבנה ההון גדל והעלות הממוצעת המשוקללת של ההון (WACC) פוחתת, מה שגורם לערך פירמה גבוה יותר.
גישה זו היא גם ההפך מגישה של הכנסה נטו, בהציעה של דורנד, בהיעדר מיסים. בגישה זו WACC נותר קבוע. זה מעלה כי השוק מנתח חברה שלמה, ולכל הנחה אין קשר ליחס החוב / ההון. אם יימסר מידע מס, הוא קובע כי WACC מפחיתה עם עלייה במימון החוב, ושווי החברה יגדל.
בגישה זו לתורת מבנה ההון, עלות ההון היא פונקציה של מבנה ההון. חשוב לזכור, עם זאת, כי גישה זו מניחה מבנה הון מיטבי. מבנה הון אופטימלי מרמז כי ביחס מסוים של חוב והון עצמי, עלות ההון היא מינימלית, ושווי המשרד הוא מקסימום.
משפט M&M הוא גישה של מבנה הוני על שמו של פרנקו מודיגליאני ומרטון מילר בשנות החמישים. מודיליאני ומילר היו שני פרופסורים שלמדו תיאוריית מבנה ההון ושיתפו פעולה כדי לפתח את הצעת הרלוונטיות למבנה ההון. הצעה זו קובעת כי בשווקים מושלמים, מבנה ההון בו משתמשת לא משנה משום ששווי השוק של חברה נקבע על ידי כוח ההשתכרות שלה והסיכון בנכסיו הבסיסיים. לפי מודיליאני ומילר, הערך אינו תלוי בשיטת המימון המשמשת והשקעות של חברה. משפט M&M העלה שתי הצעות:
- הצעה 1: על פי הצעה זו מבנה ההון אינו רלוונטי לערך של חברה. שווין של שתי חברות זהות יישאר זהה, והשווי לא יושפע מבחירת מימון שאומצה למימון הנכסים. שווי חברה תלוי ברווחים העתידיים הצפויים. זה כאשר אין מיסים. הצעה II: הצעה זו אומרת כי המנוף הכספי מגביר את שווי החברה ומפחית את ה- WACC. זה כאשר מידע המס זמין.
תורת הסדר מנקה
תיאוריית הסדר המנקה מתמקדת בעלויות מידע א-סימטריות. גישה זו מניחה שחברות מתעדפות את אסטרטגיית המימון שלהן על פי מסלול ההתנגדות הכי פחות. מימון פנים הוא השיטה המועדפת הראשונה, ואחריה מימון חוב ומניות חיצוניות כמוצא אחרון.
סיכום
לסיכום, חשוב שאנשי מקצוע בתחום הכספים ידעו על מבנה ההון. ניתוח מדויק של מבנה ההון יכול לסייע לחברה על ידי אופטימיזציה של עלות ההון ומכאן לשיפור הרווחיות.
