תוכן העניינים
- מהו משבר מטבע?
- מאבק במשבר מטבעות
- אנטומיה של משבר מטבעות
- דוגמאות למשבר מטבעות
- לקחים
- בשורה התחתונה
מאז תחילת שנות התשעים היו כמה מקרים של משברי מטבע. אלה הם פיחות פתאומי ודרסטי במטבע האומה, המתאים לשווקים נדיפים וחוסר אמון בכלכלת המדינה. משבר מטבע לעיתים צפוי ולעיתים קרובות פתאומי. זה עשוי לזרז על ידי ממשלות, משקיעים, בנקים מרכזיים או כל שילוב של שחקנים. אך התוצאה היא תמיד זהה: התחזית השלילית גורמת נזק כלכלי נרחב ואובדן הון., אנו בוחנים את הנהגים ההיסטוריים של משברי מטבע וחושפים את הגורמים להם.
Takeaways מפתח
- משבר מטבע כרוך בירידה פתאומית וחדה בערכו של מטבע האומה, הגורם להשפעות אדוות שליליות בכל המשק. שלא כמו פיחות מטבע כחלק ממלחמת סחר, משבר מטבעות אינו אירוע תכליתי ויש להימנע ממנו. בנקים וממשלות מרכזיים יכולים להתערב כדי לסייע בייצוב מטבע על ידי מכירת יתרות מטבע חוץ או זהב, או על ידי התערבות בשווקי המט"ח.
מהו משבר מטבע?
משבר מטבע נוצר כתוצאה מירידה חדה בערך מטבע המדינה. ירידת ערך זו, בתורו, משפיעה לרעה על כלכלה על ידי יצירת חוסר יציבות בשערי חליפין, כלומר יחידה אחת של מטבע מסוים כבר לא קונה כמו פעם בעבר במטבע אחר. כדי לפשט את העניין, אנו יכולים לומר שמבחינה היסטורית התפתחו משברים כאשר ציפיות המשקיעים גורמות לשינויים משמעותיים בערך המטבעות.
אך משבר מטבעות - כמו היפר אינפלציה - הוא לרוב תוצאה של כלכלה ריאלית מטונפת העומדת בבסיס המטבע של המדינה. במילים אחרות, משבר מטבע הוא לרוב התסמין ולא המחלה של סבל כלכלי גדול יותר.
מאבק במשבר מטבעות
בנקים מרכזיים הם קו ההגנה הראשון בשמירה על יציבותו של מטבע. במשטר שער חליפין קבוע, בנקים מרכזיים יכולים לנסות לשמור על יתד שער החליפין הקיים הנוכחי על ידי טבילה בשורות החוץ של המדינה, או התערבות בשווקי המט"ח כאשר הם מתמודדים עם הסיכוי למשבר מטבע למשטר מטבע בריבית משתנה.
כאשר השוק מצפה פיחות, ניתן לקזז את הלחץ כלפי מטה המופעל על המטבע בחלקו על ידי עליית הריבית. כדי להגדיל את הריבית, הבנק המרכזי יכול להוריד את היצע הכסף, מה שמגדיל את הביקוש למטבע. הבנק יכול לעשות זאת על ידי מכירת יתרות זרות ליצירת יצוא הון. כאשר הבנק מוכר חלק מהיתרות הזרות שלו, הוא מקבל תשלום בצורה של המטבע המקומי, אותו הוא מחזיק במחזור כנכס.
בנקים מרכזיים אינם יכולים להעלות את שער החליפין לתקופות ממושכות עקב הירידה שנגרמה ברזרבות החוץ וכן מגורמים פוליטיים וכלכליים כמו עליית האבטלה. פיחות המטבע על ידי העלאת שער החליפין הקבוע מביא גם לכך שסחורות מקומיות זולות יותר מסחורות זרות, מה שמגביר את הביקוש לעובדים ומגדיל את התפוקה. בטווח הקצר, פיחות מעלה גם את הריבית, שצריך לקזז על ידי הבנק המרכזי באמצעות עלייה בהיצע הכסף ועלייה ברזרבות החוץ. כאמור, העלאת שער חליפין קבוע יכולה לאכול דרך הרזרבות של מדינה במהירות, ופיחות של המטבע יכול להוסיף עתודות לאחור.
המשקיעים מודעים היטב לכך שניתן להשתמש באסטרטגיית פיחות, ויכולים לבנות זאת בציפיותיהם - הרבה לתדהמתם של בנקים מרכזיים. אם השוק מצפה מהבנק המרכזי לפיחות את המטבע - ובכך להגדיל את שער החליפין - לא מתממשת האפשרות להגדיל את יתרות החוץ באמצעות עלייה בביקוש המצטבר. במקום זאת, על הבנק המרכזי להשתמש ברזרבותיו בכדי לכווץ את אספקת הכסף המגדילה את הריבית המקומית.
מה גורם למשבר מטבע?
אנטומיה של משבר מטבעות
משקיעים מנסים לעתים קרובות למשוך את כספם בהמוניהם אם יש שחיקה כוללת באמון של יציבות הכלכלה. זה נקרא בריחת הון. ברגע שמשקיעים מוכרים את השקעותיהם המקומיות במטבע, הם ממירים את ההשקעות הללו למטבע חוץ. זה גורם לשער החליפין להחמיר עוד יותר, וכתוצאה מכך ריצה על המטבע, שיכולה להפוך את המדינה כמעט בלתי אפשרית לממן את הוצאות ההון שלה.
תחזיות משבר מטבע כוללות ניתוח של מגוון משתנים ומורכב. ישנם כמה גורמים נפוצים הקושרים משברים אחרונים:
- המדינות לוו בכבדות (גירעונות בחשבון השוטף) ערכי המטבעות עלו במהירות אי הוודאות לגבי פעולות הממשלה שהשקיעו לא שיבשו
דוגמאות למשבר מטבעות
בואו נסתכל על כמה משברים כדי לראות איך הם שיחקו עבור המשקיעים.
משבר אמריקה הלטינית משנת 1994
ב- 20 בדצמבר, 1994, פזו הפזו המקסיקני. הכלכלה המקסיקנית השתפרה מאוד מאז 1982, אז חווה מהפך בפעם האחרונה, והריביות על ניירות ערך במקסיקו היו ברמות חיוביות.
כמה גורמים תרמו למשבר שלאחר מכן:
- הרפורמות הכלכליות מסוף שנות השמונים - שנועדו להגביל את האינפלציה המשתוללת במדינה - החלו להיסדק ככל שהכלכלה נחלשה. ההתנקשות במועמד לנשיאות מקסיקו במארס 1994 עוררה חשש ממכירת מטבע. הבנק המרכזי ישב על פי הערכות של 28 מיליארד דולר ברזרבות זרות, שצפויים לשמור על הפזו יציב. תוך פחות משנה נעלמו המילואים. הבנק המרכזי החל להמיר חוב לטווח קצר, הנקוב בפזו, לאג"ח הנקובות בדולר. ההמרה הביאה לירידה ברזרבות החוץ ועלייה בחובות. משבר שהגשים את עצמו הוביל לכך שהמשקיעים חששו מחדירת החוב של הממשלה.
כאשר הממשלה סוף סוף החליטה על פיחות של המטבע בדצמבר 1994, היא עשתה כמה טעויות מהותיות. היא לא פיחה את המטבע בסכום מספיק גדול, מה שהראה כי בעודו ממלא אחר מדיניות הדביקה, הוא לא היה מוכן לנקוט בצעדים הכואבים הדרושים. זה הוביל למשקיעים זרים לדחוף את שער החליפין לפזו בצורה דרסטית, מה שבסופו של דבר אילץ את הממשלה להעלות את הריבית המקומית לכמעט 80%. זה גבה מחיר משמעותי בתוצר המקומי הגולמי (התוצר), שנפל גם הוא. המשבר הוקל לבסוף על ידי הלוואת חירום מארה"ב
משבר אסיה משנת 1997
דרום מזרח אסיה הייתה ביתם של כלכלות הנמר - כולל סינגפור, מלזיה, סין ודרום קוריאה - ומשבר דרום מזרח אסיה. השקעות זרות זרמו במשך שנים. כלכלות לא מפותחות חוו שיעורי צמיחה מהירים ורמות יצוא גבוהות. הצמיחה המהירה יוחסה לפרויקטים של השקעות הון, אך הפרודוקטיביות הכוללת לא עמדה בציפיות. אמנם הסכסוך המדויק למשבר שנוי במחלוקת, תאילנד הייתה הראשונה שנקלעה לקשיים.
בדומה למקסיקו, תאילנד הסתמכה מאוד על חובות זרים, וגרמה לו להתהפך על סף אי-רשויות. הנדל"ן שלטה בהשקעות אך הושלמה בצורה לא יעילה. הגזרים הגדולים בחשבון השוטף נשמרו על ידי המגזר הפרטי, שהסתמך יותר ויותר על השקעות זרות כדי להישאר מעל פני המים. זה חשף את המדינה לכמות משמעותית של סיכון מט"ח.
סיכון זה עלה בראש כאשר ארה"ב העלתה את הריבית המקומית, מה שהוריד בסופו של דבר את סכום ההשקעה הזרה הנכנסת לכלכלות דרום מזרח אסיה. לפתע, גירעונות החשבון השוטף הפכו לבעיה אדירה, והתפתח מהר מאוד זיהום כלכלי. המשבר בדרום מזרח אסיה נבע ממספר נקודות מפתח:
- מכיוון ששיעורי חליפין קבועים נהיו קשים ביותר לקיומם, מטבעות דרום מזרח אסיה רבים ירדו בערכם. בכלכלות דרום מזרח אסיה חלה עלייה מהירה בחובות בבעלות פרטית, אשר הוגברה במספר מדינות על ידי ערכי נכסים מנופחים יתר על המידה. ברירות המחדל גדלו עם צניחה של תזרים הון זר. השקעות בחו"ל עשויים להיות ספקולטיביות לפחות בחלקן, וייתכן שהמשקיעים לא הקדישו מספיק תשומת לב לסיכונים הכרוכים בכך.
שיעורים שנלמדו ממשברי מטבע
להלן מספר דברים שכדאי לקחת משברי מטבעות אלה, בין היתר:
- כלכלה יכולה להיות תחילה ממסית ועדיין להיכנע למשבר. אין די בחוב של כמות נמוכה של חובות בכדי לשמור על תפקוד המדיניות או להפסיק את תחושת המשקיעים השליליים. עודפים סחירים ושיעורי אינפלציה נמוכים יכולים להפחית את מידת ההשפעה של משבר על כלכלה, אך במקרה של הידבקות פיננסית, הספקולציות מגבילות את האפשרויות בקצרה run.Governments נאלצים לעתים קרובות לספק נזילות לבנקים פרטיים, שיכולים להשקיע בחובות לטווח קצר שיחייבו תשלומים לטווח הקרוב. אם הממשלה גם תשקיע בחובות לטווח קצר, היא יכולה לעבור דרך יתרות זרות מהר מאוד. שמירת שער החליפין הקבוע אינה גורמת למדיניות הבנק המרכזי לעבוד רק על ערך נקוב. למרות שהכרזת כוונות לשמור על יתד יכולה לעזור, בסופו של דבר המשקיעים יביטו ביכולתו של הבנק המרכזי לשמור על המדיניות. הבנק המרכזי יצטרך פיחות בצורה מספקת בכדי להיות אמין.
בשורה התחתונה
משברי מטבע יכולים לבוא במספר צורות אך נוצרים במידה רבה כאשר סנטימנט המשקיעים והציפיות אינם תואמים את השקפותיה הכלכליות של מדינה. בעוד שהצמיחה במדינות מתפתחות חיובית בדרך כלל לכלכלה העולמית, ההיסטוריה מראה לנו ששיעורי צמיחה מהירים מדי יכולים ליצור חוסר יציבות וסיכוי גבוה יותר לבריחת הון ורץ במטבע המקומי. אמנם ניהול יעיל של בנק מרכזי יכול לעזור, אך קשה לחזות את המסלול בו כלכלה עוברת בסופו של דבר, ובכך לתרום למשבר מטבע מתמשך.
