חובות רעים מתעוררים כאשר הלווים מחליטים על הלוואותיהם. זהו אחד הסיכונים העיקריים הקשורים לנכסים מאוגדים, כמו ניירות ערך מגובים במשכנתא (MBS), שכן חובות רעים יכולים לעצור את תזרימי המזומנים של מכשירים אלה. עם זאת, ניתן לחלק את הסיכון לחובות רעים בין המשקיעים. בהתאם למבנה המכשירים המאוגדים, ניתן להציב את הסיכון כולו על קבוצת משקיעים אחת או להתפשט על כל מאגר ההשקעות.
איגוח הוא תהליך של בנייה פיננסית של נכס או נכס לא נזיל או קבוצה של נכסים לא נזילים דומים לביטחון שניתן לאחר מכן למכור למשקיעים. ה- MBS נוצר לראשונה על ידי הסוחר Lew Ranieri בתחילת שנות השמונים. זו הפכה להשקעה פופולרית במיוחד בשנות התשעים ובתחילת שנות האלפיים. הרעיון היה שאפשר למכור את נייר הערך החדש בשוק המשכנתאות המשני, ולהציע למשקיעים נזילות משמעותית בנכס שאחרת יהיה די אלילי.
איגוח, בפרט, אגירת נכסים כמו משכנתא לניירות ערך, הונתה על ידי רבים משום שהיא תרמה למשבר המשכנתאות הסאב פריים בשנת 2007. עם זאת, הנוהג נמשך גם היום.
בריכות ותעלות
ישנם שני סגנונות של איגוח. כך הם משפיעים על רמת הסיכון העומדת בפני משקיעים.
איגוח פשוט כולל איחוד נכסים (כמו הלוואות או משכנתא), יצירת מכשירים פיננסיים ושיווקם למשקיעים. תזרימי המזומנים הנכנסים מההלוואות מועברים למחזיקי המכשירים החדשים. לכל מכשיר יש עדיפות שווה בעת קבלת תשלומים. מכיוון שכל המכשירים שווים, כולם שותפים לסיכון הכרוך בנכסים. במקרה זה, כל המשקיעים נושאים סכום שווה של סיכון לחובות רע.
בתהליך איגוח מורכב יותר נוצרים סניפים. סניפים מייצגים מבני תשלום שונים ורמות עדיפות שונות לתזרימי המזומנים הנכנסים. במערכת דו-נתחית, לסניף A תהיה עדיפות על פני נתח ב '. שתי המנות ינסו לעקוב אחר לוח הזמנים של התשלומים המשקף את תזרימי המזומנים של ההלוואות או המשכנתאות הבסיסיות. אם יתעוררו חובות רעים, נתח B יספוג את ההפסד, ויוריד את תזרים המזומנים שלו, ואילו נתח A נותר ללא השפעה. מכיוון שהענף B מושפע מחובות רעים, הוא נושא את הסיכון הגבוה ביותר. המשקיעים ירכשו מכשירי נתח B במחיר מוזל כדי לשקף את רמת הסיכון הנלווה. אם יש יותר משתי נוחות, המפלס בעדיפות הנמוכה ביותר יספוג את ההפסדים מחובות רע.
עבור תיק עבודות, משקיעים יכולים לבחור מבין השקעות באיגוח כגון משכנתא פריים וסאב פריים, הלוואות הון ביתיות, חייבים בכרטיסי אשראי או הלוואות רכב. המשקיעים יכולים גם לבחור מדד כמו מדד ABS האמריקאי.
מדוע לבחור איגרות איחוד?
משקיעים רבים נמשכים לאיגוח משום שהם בעלי דירוג אשראי "AAA", מה שאומר שסוכני אשראי, כמו מודי'ס, מאמינים כי מדובר בהשקעות בטוחות. ביטוח אגרות חוב, מכתבי אשראי ומבני אשראי בכפיפות בכירה מגבים את הדירוגים הגבוהים הללו.
עם זאת, חלק מהאיגוח מביאים סיכון לתשלום מראש - תזרים מזומנים יכול לעלות על הציפיות המחזירות כסף למשקיעים כאשר הריבית נמוכה יותר. בנוסף, חלק מהעסקאות פשוט נכשלות, כמו MBS בשנת 2007.
איגרות החוב הן סוג נכסים פופולרי, אך על המשקיעים להעריך את סובלנות הסיכון שלהם או להתייעץ עם ייעוץ של יועץ פיננסי מקצועי.
