מבין החברות המובילות בוול סטריט, מורגן סטנלי הייתה אולי הדובית ביותר בהתמדה בשוק המניות מאז המחצית השנייה של 2018. ואכן, החברה הקדימה את המניה בציפייה לירידה ברווחי התאגידים במהלך 2019. כעת, בדיוק כמו השוורים מתגלים מההתאוששות של השוק לשיאים חדשים השבוע, דו"ח מאת ליסה שאלט, מנהלת ההשקעות הראשית (CIO) במנהל העושר מורגן סטנלי, מתריעה על "הפגיעות של מניות הצמיחה" ועל ההשלכות השליליות שיש לכך לשוק בכללותו.
"אחד המאפיינים העמידים ביותר של שוק השור במלאי 10 שנים היה המנהיגות של מניות בסגנון צמיחה - ובמיוחד מניות טכנולוגיות. מניות הצמיחה נהנו הן ממחסור הצמיחה החילונית בעשור האחרון והן נמוכות הריבית הריאלית, התומכת בכפולות הערכה גבוהות יותר עבור נכסים לאורך זמן. לאחרונה, שינוי במנהיגות מצמיחה לסגנון ערכי… עשוי לאותת על תיקון שוק רחב יותר, "מציין הדו"ח. דרך אחת עבור המשקיעים להגן על עצמם, אומרת שלט, היא לנטרל את תיקי התמקדות הצמיחה שלהם על ידי הוספה למנהלים פעילים מוכווני ערך.
כמה מנקודות המפתח שלה מסוכמות להלן ונידונות בסיפור זה.
פגיעות במניות צמיחה
- הערכות שווי בסגנון צמיחה נמתחות הדמיון לשנת 1999 רגע לפני ש- Dotcom Bubble ההחזקות מפני הערכות שווי עשירות הופכות ל"תערובת מסוכנת "בעלות גבוהה על מניות צמיחה על ידי קרנות גידור ריבית ממשלתית נראית כמטה.
חשיבות למשקיעים
בהתחשב בכך שמדדים רבים בשוק המניות העיקריים, כמו S&P 500, משוקללים לפי שווי שוק, פירוש הדבר שהם "סוחדים למניות צמיחה", במיוחד מניות טק. בעיניי זה שלט מצטט את האמרה, "כמו שקשור לטכנולוגיה, כך גם השוק."
"חלק מהמשקיעים גירו את העליונות הארוכה של צמיחה בערך מתוך אמונה שרוצחים בקטגוריות מסוימות הקימו מונופולים מעין שלא ניתן יהיה להשיג בתחרות ולכן ראויים להערכה מוגזמת", כותב שלט. תוך שהיא מכירה בכך שמניות צמיחה מסוימות אכן מתאימות לדפוס זה, היא טוענת כי הרוב המכריע של אלה נזרעו על ידי מדיניות הכסף הרופף שניהל הפדרל ריזרב בעקבות המשבר הכלכלי של 2008.
"זה היה מקום הלינה יוצא הדופן של הבנק המרכזי באמצעות ריביות ריאליות שליליות והקלות כמותיות שהניעו את המסיבה ואת כל מתנותיה לביצועים מהממים של נכסים פיננסיים. מעטים סוגים של נכסים נהנו יותר מהגדולה הזו מאשר מניות בסגנון צמיחה בארה"ב, " שלט טוען. היא בספק אם "אירוח יוצא דופן" זה עשוי להימשך לטווח ארוך יותר.
בינתיים, הערכות שווי מלאי מרמזות על ציפיות גבוהות לגבי צמיחת רווחים עתידית. הדו"ח מתריע: "מחזור עסקי בוגר מייצר רוח גבית לרווחים בתקופה בה מכפילים / חברות כבר עשירים. יתר על כן, רבים מההשווקים העשוריים האחרונים, המופעלים על ידי קרנות גידור, ראו את בטא השוק שלהם מתנפח, מסיר את ההגנה שלהם מאפיינים. הם עשויים לסבול אם הריבית הריאלית תגבה בהתאוששות בצמיחה הכלכלית."
להסתכל קדימה
מניות המדיה החברתית עשויות לסבול הכי הרבה ממגמה זו. חברות אלה שאבו אש פוליטית והגברת הרגולציה ברחבי העולם, שעשויות להגביל את צמיחתן העתידית. שלט אומר שזה עשוי לדרוש את המשקיעים למכור מניות של "זוכי מניות הצמיחה" הגדולים הללו ולהשתמש במזומן בכדי לקנות את גל ההנפקות האחרון.
