מה הלאה לשוק המניות? לאחר שהגיע לשיא בשיא ה- 26 בינואר, מדד ה- S&P 500 (SPX) החל להחליק, עם מכירת מכירה גדולה ביום שני, התאוששות צנועה ביום שלישי, ומוריד קטן ביום רביעי. סטודנטים להיסטוריה של השוק עשויים להסתכל לשנת 1998, טוען בלומברג, ומצביע על כך שיש כמה הקבלות חשובות בין אז לעכשיו. אלה הם: עליות אדירות של מחירי המניות בשלבים המאוחרים של שוק שוורים; הערכות שווי קיצוניות בסטנדרטים היסטוריים; הידוק האשראי על ידי הפדרל ריזרב; מצבי רוח אופוריה, אפילו סתמיים, בקרב משקיעים; ספקולציות מוגזמות; אבטלה נמוכה; עלייה באמון בקרב עסקים וצרכנים; והשפעות שליליות מסחר בנגזרים.
בקיץ 1998, תיקון של 45 יום הקפיץ 19.3% מהערך של המדד. בלומברג רואה גם הקבלות בתנועת מחירי המניות הטכנולוגיות אז ועכשיו.
שוק השור היום
מדד ה- S&P 500 עלה ב -19.4% איתנים בשנת 2017, והוסיף 0.3% נוספים בשנת 2018 עד פברואר 7. לאחר שצבר 7.5% עד ה -26 בינואר, המדד ירד ב -6.7% מאז. בהשוואה לשפל הדובים הקודם, שהושג במסחר בשעות הצהריים ב -6 במרץ, 2009 השיא שיא של 26 בינואר ייצג עלייה של 331%.
שוק השור אז
ב- 17 ביולי 1998, S&P סגרה 430% מעל לשוק הדוב הקודם שלה הנמוך ב- 4 בדצמבר 1987, לפי ירדני מחקר בע"מ. במהלך 45 הימים הקלנדריים שלאחר מכן, השילה המדד 19.3% מערכו. באותו שוק שור היו כבר שלושה תיקונים קודמים, שסדרי גודל שלהם היו 10.2%, 19.9% ו -10.8% בהתאמה. בלומברג מציין כי המדד עלה ב -31% בשנת 1997, וב -22% נוספים בשנת 1998 עד תחילת התיקון. אזהרות מפני שאננות המשקיעים היו תכופות, מוסיף בלומברג.
ובכל זאת, תיקון 1998 נשכח במהרה. ב- 16 ביולי 1999, ה- S&P 500 היה 19.6% מעל לגובה התיקון לפניו שהושג כמעט בדיוק לפני כן. יבוצע תיקון נוסף, שמוריד את המדד ב -12.1%. שוק השוורים הגדול הזה יסתיים בסופו של דבר ב- 24 במרץ 2000, וצבר 7.7% נוספים מ- 16 ביולי 1999 ו -582% מתחילתו בסוף 1987, לפי ירדני.
הערכות גבוהות
לפני המכירה האחרונה, S&P 500 נסחרה ביחס לרווח קדימה של 18.5 פעמים EPS, לעומת ממוצע של 10.5 שנים, אומר בלומברג. המצב היה קיצוני עוד יותר בשנת 1998, כאשר מדד הערכת שווי זה הגיע לערך של 25 לכל בלומברג.
האוורד וורד, מנהל ההשקעות הראשי במניות צמיחה בקרנות גבלי, אומר לבלומברג כי "בשני המקרים השוק התנהג מסוחרר, באופוריה, " והוסיף "מניות גדלות באופן אקספוננציאלי כאשר היו מעט גורמים המצדיקים את ההתקדמות." ההערה האחרונה מתארת את שיגעון ההשקעה במומנטום שאחז במשקיעים רבים כיום. (לפרטים נוספים, ראו גם: מדוע משקיעים במניות משחקים את משחק המומנטום המסוכן .)
בועות טק
שנת 1998 הייתה בעיצומה של בועת דוטקום, משנת 1995 עד 2000, ובמהלכה מדד הנאסד"ק הכבד המורכב של הטכנולוגיה זינק במעל 400%, ואחריו התרסקות דוטקום הדרמטית בין השנים 2000 - 2002, בה הנאסד"ק השיל 78% מ ערכו וחזר למקום בערך למקום בו התחיל. התזזית הספקולטיבית כללה גם מניות S&P 500 שצפויים לרכוב על הגל הטכנולוגי והאינטרנטי.
בשנת 2017 הוביל מדד הטכנולוגיה S&P 500 (S5INFT) את מדד ה- S&P 500 עם עלייה של 36.91%, לפי מדדי S&P דאו ג'ונס. הרווח השנתי שלה עד לשנת 2018 הוא 1.55%.
סכנה מנגזרים
בשנת 1998, קריסת קרן הגידור ניהול הון ארוך טווח טילטלה את השווקים והצריכה חילוץ של 3.5 מיליארד דולר שהנדס הפד. קרן זו עסקה באסטרטגיות מסחר אלגורמטמיות שהוכנו על ידי כמה מהקוונטים הטובים ביותר לכאורה בוול סטריט, ובכל זאת נכשלה. בשנת 2018, התירגול האסטרטגיות המסחריות שנקרא "קצר-vol" תרם לירידות השוק האחרונות. (לפרטים נוספים ראו גם: 6 כוחות שעשויים לדחוף את שוק המניות עוד יותר נמוך .)
מה שונה עכשיו
ישנם כמה גורמים שצריכים לעורר אמון רב יותר בהערכת שווי מניות כעת מאשר בשנת 1998, מוסיף בלומברג. בין אלה רווחי חברות חזקות יותר ואחזקות מזומנים, יחד עם צמיחה כלכלית עולמית חזקה ונפוצה יותר. לעומת זאת, 1998 התאפיינה בכמה בעיות כלכליות קשות, ביניהן צניחת מחירי הנפט, ברירת מחדל של רוסיה, ירידה מהירה של מטבעות שוק מתעוררים ומשבר כלכלי באסיה. עם זאת, לשנת 2018 קבוצה של סיכונים גלובליים משלה שמתרחשת בשווקים. (לפרטים נוספים, ראו גם: 5 סיכונים גלובליים שעלולים לגרום למניות פטיש בשנת 2018. )
