מדד S&P 500 (SPX) צנח בשבוע שעבר ב -3.9% מהשיא שלו וירד בחדות ביום שני, מה שהעלה חששות שהמשקיעים נכנסים לתיקון מזמן של 10% ומעלה, או אולי לשוק דובי. לעומת זאת, החיסרון הגדול ביותר ב -2017 היה 2.8% בלבד, על פי קבוצת גולדמן סאקס בע"מ. הירידות האחרונות גרמו למספר הולך וגדל של לקוחותיו של גולדמן לשאול האם עליהם לתמוך שוב ושוב בהתרסקות שוק המניות ב -1987. כמו יום שני השחור, כאשר מפולת הזמנות למכירה דחפה את הממוצע של דאו ג'ונס (DJIA) בכ -22%. גולדמן טוען כי הפחדים הללו מוגזמים, ולדבריו יש סיבות מהותיות חזקות להמשך השפלות, לפי דו"ח הקיקסטארט האמריקני השבועי הנוכחי.
יסודות חזקים
גולדמן מציין כי 2018 החלה עם האצת צמיחת התוצר, עליית מחירי הסחורות, ועם דולר אמריקאי חלש מהצפוי. כל אלה משתלבים בכדי לעודכן תיקונים כלפי מעלה ברווחי החברה. בנוסף, הדו"ח מציין כי עליות שערכו במניות עד כה בשנת 2018 מונעות על ידי הגדלת ה- EPS, בחלקה כתוצאה מרפורמת מיסוי החברות, במקום הרחבת מכפילי הערכה. קניות מניות של חברות ודרישה למניות על ידי משקיעים בודדים הם גם גורמים מרכזיים מאחורי התרחיש השורי שלהם, 3, 000 עבור S&P 500, שייצג רווח של 8.6% מסגירת יום שישי. המקרה הבסיסי שלהם, של 2, 850 עבור S&P 500, משווה בינתיים לעלייה של 3.2%.
2018 אינה 1987
לפני שנת 2018 היו 12 שנים נוספות מאז 1950 בהן S&P 500 עלו 5% או יותר בינואר, לפי גולדמן, כאשר 5.7% היו הגידול השנה. באותן 12 שנים קודמות, עליית החציון בינואר הייתה 7%, והרווח החציוני במהלך 11 החודשים הנותרים היה 17%, הם מחשבים. היחידה מאותן שנים בהן נסוג השוק מפברואר ועד דצמבר הייתה 1987, עם ירידה של 10% לאחר ינואר. וגולדמן רואה את 2018 כשונה מאוד משנת 1987.
בשנת 1987 היה שוק מחומם יתר על המידה מונע על ידי הרחבת מכפילי הערכה, במקום הגדלת הרווחים, לכל גולדמן. מדד ה- S&P 500 עלה ב -13% בינואר, ואז התמודד עם 20% נוספים עד אוגוסט, לפני שצלל 20% ביום שני השחור, 19 באוקטובר 1987. עם זאת, מוסיף גולדמן, ה- S&P 500 הצליחו לסגור את 1987 עם רווח של 2%.
שנת 2018 נראית אחרת. גולדמן מצפה שמכפיל הרווח המקדימה במדד S&P 500 יישאר יציב פי 18 מה- EPS. המקרה השורי שלהם, 3, 000 עבור המדד, מונע אך ורק על ידי תרחיש אופטימי עבור EPS. גולדמן צופה ארבע העלאות שער של הפדרל ריזרב הן בשנת 2018 והן ב -2019, כאשר התשואה על השטר האמריקאי ל -10 שנים תגיע ל -3.0% בסוף שנת 2018. הם צופים כי עליית הריבית תביא לבלמים בהרחבה נוספת של ההון. מכפילי הערכה.
ביצועי מגזר
גולדמן בחן את ביצועי המגזרים בינואר 2018, כאשר ה- S&P עלתה ב -5.7%. המרוויחים הגדולים ביותר היו: שיקול דעת צרכני, + 8.2%; כספים, + 7.6%; וטכנולוגיית מידע, 7.6%. הפיגורים הגדולים ביותר היו: שירותים, -4.6%; נדל"ן, -3.7%; ומוצרי סיכות צרכניים, + 1.1%. עליית הריבית הייתה הגורם העיקרי לשקלון השירותים והנדל"ן. מגזרים עם תשואות דיבידנד גבוהות הם תחליפי אג"ח למשקיעים מוכווני הכנסה.
סיבות לזהירות
ישנן סיבות רבות לזהירות גם אם המניות נמנעות מהתמוססות כמו 1987. גולדמן, למשל, מזהיר כי הערכות הסכמה של ה- EPS לשנת 2018 מלאה עשויות בסופו של דבר להיות אופטימיות מדי, ולמנוע את התוצאות בפועל. זה עלול לגרום למגרעות חדות במניות שמתגעגעות לתחזיות הוורודות של האנליסטים. גולדמן גם אומר כי עלול להעריך יתר על המידה את הרווחים של ה- EPS מהרפורמה במיסים, כאשר שוק העבודה הדוק מניע את עליות השכר ונאבקים על נתח השוק מכריח את הפחתת המחירים.
בינתיים, שוקי החוזים העתידיים על מניות רושמים את המיקום הארוך הגבוה ביותר נטו שלהם מאז 2007, מציין גולדמן, וכעת החל שוק הדובים האחרון. זה עשוי להיות אינדיקטור מנוגד. בנוסף, מחירי המניות הנוכחיים מגדילים, בחלקם הגדול, הר של חובות שוליים. לדברי גולדמן, היחס בין החוב במרווח הנקי של NYSE להיוון שוק הוא הגבוה ביותר מאז לפחות 1980.
