אסטרטגיה המועדפת על ידי משקיעי ערך במשך עשורים רבים, ובוחרת מניות שערכי השוק שלהן נמוכים מערך הספרים, עשויה כבר לא להיות בעלת תוקף, על פי מחקר של איניגו פרייזר-ג'נקינס, ראש אסטרטגיית הון כמותית ואירופית עולמית בסנפורד סי. ברנשטיין ושות '. כפי שדווח על ידי Business Insider.
בעבודותיהם המשפיעות שפורסמו בשנת 1934, ניתוח אבטחה , פרופסורי בית הספר לעסקים בקולומביה, בנימין גרהאם ודוד דוד, הציבו עקרונות רבים של השקעות ערך ששימשו עד היום, כולל חיפוש מניות הנסחרות מתחת לערך הספרים. המשקיע הראשי וורן באפט כינה את יצירתו של גרהאם מ -1949, "המשקיע האינטליגנטי ", "ללא ספק הספר הטוב ביותר על השקעות שנכתב אי פעם." עם זאת, המוניטין של באפט סבל בשנים האחרונות מכיוון שברקשייר הת'אווי בע"מ (BRK.A), קולוסוס עם שווי שוק של 520 מיליארד דולר, לא הצליח לנצח את השוק. במהלך שוק השוורים הנוכחי, מיום 9 במרץ, 2009 עד 28 ביוני 2019, מדד S&P 500 (SPX) וגם מניית ברקשייר עולים ב -335%. בשנת 2019, הרווחים השנה עד היום הם 4.0% עבור ברקשייר לעומת 17.3% עבור S&P 500.
חשיבות למשקיעים
באפט עצמו ציין את התועלת המופחתת של ערך הספרים. "השינוי השנתי בערך הספרים של ברקשייר… הוא מדד שאיבד את הרלוונטיות שהיה לו בעבר", כתב במכתבו השנתי לשנת 2019 לבעלי המניות. "כללי החשבונאות דורשים כי אוסף החברות המפעילות שלנו ייכלל בערך בספרים בסכום הרבה מתחת לשווי הנוכחי שלהם, חוסר סימון שגדל בשנים האחרונות", הוסיף.
הנחת יסוד מרכזית מאחורי המסגרת של גרהאם ודוד היא היפוך ממוצע, שבאמצעותו הערכות שווי ותשואות של מניות מסתגלות לממוצעים לטווח הארוך. מניות הסוחרות מתחת לערכים המהותיים שלהן, המבוססות על מגוון מדדים, צריכות בסופו של דבר להתאושש במחיר.
עם זאת, כשמסתכלים על עשר השנים האחרונות, פרייזר-ג'נקינס וצוותו גילו כי לא התרחשה היפוך משמעותי, מכיוון שמניות זולות נטו להישאר זולות ומניות יקרות נטו להתייקר אפילו יותר. הם מאמינים כי הדומיננטיות של מניות טק בעלות צמיחה גבוהה וההשפעות של הקלות כמותיות, שבאמצעותן הבנקים המרכזיים דחפו את הריבית לשפל היסטורי, הם סיבות מרכזיות לכך שהשקעת ערך מסורתית התקלקלה.
שיעורי ריבית נמוכים פירושם שיעורי ניכיון נמוכים עבור רווחים ותזרימי מזומנים צפויים, מה שמגדיל את הערכות השווי של חברות שצפויות לספק צמיחה חזקה לעתיד. למניות הטכנולוגיות הדומיננטיות, בינתיים, יש ציפיות כה גבוהות לצמיחה עתידית, מה שמוביל לכפולות הערכה הולכות וגדלות בשוק.
לבסוף, מציין צוות ברנשטיין, לחברות מצליחות רבות כיום, בעיקר חברות טק, יש הרבה מערכן בצורה של נכסים בלתי מוחשיים כמו שמות מותגים וקניין רוחני. בדרך כלל, מטבעות בלתי מוחשיים כאלה אינם מוכרים במאזן, מה שמוביל לערכי ספרים מוערכים מאוד.
"הערך נסחר כרגע בהנחה הגדולה ביותר אי פעם ומציעה את הפרמיה הגדולה ביותר ב -30 השנים האחרונות", על פי הערה ללקוחות מדוברובו לקוס-בוג'אס, אסטרטג מניות אמריקאי ראשי ב- JPMorgan, כפי שצוטט בארון. הוא בחן את יחס ה- P / E החציוני החציוני ואת המחיר לספר יחסי המניות הזולות והיקרות ביותר של S&P 500 כדי להסיק מסקנה זו.
להסתכל קדימה
לאחר שנפגש עם נשיא סין שי ג'ינפינג בשבת, הנשיא טראמפ הודיע כי שיחות סחר בין ארה"ב וסין "חוזרות על עקבותיהן" וכי מכסים חדשים נמצאים בהמתנה, כך מדווח CNN. אם הדבר יעלה את השוק ביום שני, מניות ערך עשויות להמשיך לפגוע, לפחות לעת עתה.
