שנת 2019 הייתה שנה יוצאת דופן לתשואות המניות, ושנה שקטה במיוחד לתנודתיות. זה אולי לא יחזיק מעמד, לפי כמה אסטרטגים.
מייק ווילסון, מנהל ההשקעות הראשי (CIO) ואסטרטג מניות בארה"ב במורגן סטנלי, אומר כי שיטפון של נזילות מהבנק הפדרלי רזרב ובנקים מרכזיים אחרים, בשיעור שנתי של 1.2 טריליון דולר, יצר שפל מלאכותי של 20 שנה תנודתיות שלא צפויה להימשך ביסודות חלשים. הוא תיאר הן את סיכוני השוק והן את האופן בו המשקיעים צריכים להיערך לעליית תנודתיות בפודקאסט האחרון.
Takeaways מפתח
- מחירי המניות עולים והתנודתיות יורדת, למרות יסודות חלשים. הזרקות נזילות מסיביות על ידי בנקים מרכזיים הן הסיבה. הציפיות להתאוששות בשנת 2020 עשויות להתאכזב.
חשיבות למשקיעים
להלן הדגשים של דברי ווילסון, כפי שהועברו על ידי Investopedia.
"שנת 2019 הייתה שנה בה היסודות התדרדרו בהתמדה, ובכל זאת מחירי המניות התגברו בחדות. יותר ממאה אחוז מהתשואות בשווקי המניות השנה הגיעו מהערכות שווי גבוהות יותר, בעוד צמיחת הרווחים הייתה שלילית."
"האם מחירי המניות פשוט מסתכלים קדימה ואומרים לנו שצמיחת הרווחים תתחיל לרדת בחדות בשנה הבאה? אולי, אבל אם זה היה המצב, היינו צריכים לראות שמחירי נכסים אחרים צונחים יותר ממה שהם. ליתר דיוק, שיעורי הריבית של 10 שנים, מחירי הסחורות, התפלגויות האינפלציה והמניות המחזוריות ביחס למגנונים התגלגלו בפועל לאחרונה, ובמקרים מסוימים בחדות."
"במקום שמניות יגידו לנו שהצמיחה תתחיל לרדת בחדות בשנה הבאה, אנחנו פשוט חושבים שהם מגיבים למשהו אחר, גל מאסיבי בהרחבת המאזן של הבנק המרכזי. ליתר דיוק, לפני כחודשיים הפד, הבנק המרכזי האירופי, ובנק יפן החל להרחיב את מאזנו בשיעור של 100 מיליארד דולר לחודש. זה הרבה נזילות, ולא ניתן להכחיש שהוא משפיע על מחירי הנכסים."
"זה בהחלט היה מדכא תנודתיות. לדוגמה, במהלך החודשיים האחרונים, התנודתיות הממומשת של 30 יום ל- S&P 500 צנחה, ממעל 21 אחוזים לחמישה וחצי בלבד. אם לשים את זה בהקשר זה אחד קריאות התנודתיות הממומשות הנמוכות ביותר בעשרים השנים האחרונות, האחוזון הראשון שהיה מדויק."
"זה נראה כמו תמחור לא נכון, בהתחשב בצמיחת הרווחים השליליים שאנו עדים לה, ומלחמת סחר מתמשכת ומתחים גיאו-פוליטיים אחרים ומיתון מלא בייצור העולמי. בשל הופעתן של אסטרטגיות השקעה שיטתיות שמכוונות לתנודתיות, התנודתיות הממומשת הנמוכה הובילה לתנופה משמעותית לשווקי המניות שאינם מבוססים באופן בסיסי."
"מותר וכפה גם על כמה מנהלי מניות פעילים להחזיק סיכון רב יותר מכפי שהם צריכים, או בדרך כלל היו עושים זאת, פשוט מכיוון שהתנודתיות היא כעת במחיר מופקע."
"זה מסווה את מה שבאמת מתרחש עם היסודות, ומשכנע אנליסטים, אסטרטגים רבים ואפילו חברות להתאוששות בשנה הבאה שעשוי לאכזב עכשיו - ציפיות גבוהות. אנחנו לא בטוחים מתי האכזבה הזו תתבטא בצורה של תנודתיות גבוהה יותר, אבל אנו בטוחים מאוד שהתנודתיות נמוכה ככל שהיא יכולה להגיע, וכשהיא תסתובב, אסטרטגיות פאסיביות ופעילות אלו יהפכו במהירות את הזרימות האחרונות."
"התוצאה של הרחבת המאזן האחרונה הייתה זהה למחירי הנכסים, שהנותקו מהיסודות בטווח הקצר."
מורגן סטנלי צופה עלייה בצמיחת התוצר העולמי מ -3.0% בשנת 2019 ל -3.2% בשנת 2020, ואילו צמיחת התוצר האמריקנית בשנת 2020 תישאר בפיגור של 1.8%. בחלקם כתוצאה מכך הם אומרים: "מודל הרווחים שלנו אומר לנו כי תחזית הקונצנזוס של צמיחה של 10% EPS בשנת 2020 צפויה להחמיץ ולמעשה תהיה קרובה יותר ל -0%."
מדד התנודתיות של CBOE (VIX) צנח לאחרונה לרמה הנמוכה ביותר מאז אוגוסט 2018, אינדיקטור דובי לבני השוק. "ההתפתחויות בשבועות האחרונים עשויות לתמוך בנרטיב הרגיל בו משקיעים שאננים, והרעיון שנוכל להיעזר במכירת מניות נוספת", כפי שהזהיר הוברט דה בארוכץ, כלכלן השווקים בחברת הון כלכלה, בפתק שצוטט על ידי ה- וול סטריט ג'ורנל.
מאז הסגירה הנמוכה האחרונה של 11.75 ב -27 בנובמבר, ה- VIX עלה ל -14.61 נכון לסגירה ב -5 בדצמבר. אינדיקציה של הנשיא טראמפ כי עסקת סחר בין ארה"ב וסין עשויה להתעכב הציבה משקיעים רבים.
להסתכל קדימה
"העצה שלנו היא להישאר מושקעים מלאים במניות עולמיות, תוך שמירה על עודף משקל טקטי לאגרות חוב ארוכות טווח של ארה"ב ומוצרי תנודתיות כגידור נגד העלייה הבלתי נמנעת ברתיעה מסיכון שיכולה לקרות בכל רגע, " אומר ווילסון. מקרה הבסיס של מורגן סטנלי במדד S&P 500 הוא שהוא יסיים את 2020 על 3, 000, או 3.8% מתחת לסגירת ה- 5 בדצמבר, 2019.
