עולם הגבוה

תוכן העניינים

• מבנה HFT
• פוטנציאל רווח מ- HFT
• מסחר אוטומטי
• משתתפי HFT
• צרכי תשתית HFT
• היתרונות של HFT
• האתגרים של HFT
• המצב הנוכחי של HFT
• בשורה התחתונה

בעשור האחרון המסחר האלגוריתמי (AT) ומסחר בתדרים גבוהים (HFT) הגיעו לשלוט בעולם המסחר, ובמיוחד HFT. במהלך 2009-2010, בין 60% ל- 70% מהמסחר בארה"ב יוחסו ל- HFT, אם כי אחוז זה צנח בשנים האחרונות.

להלן מבט אל עולם המסחר האלגוריתמי והתדירות הגבוהה: כיצד הם קשורים, היתרונות והאתגרים שלהם, המשתמשים העיקריים שלהם ומצבם הנוכחי והעתיד.

מסחר בתדרים גבוהים - מבנה HFT

ראשית, שימו לב כי HFT היא תת קבוצה של מסחר אלגוריתמי, ובתורו, HFT כוללת מסחר אולטרה-HFT. האלגוריתמים פועלים בעיקרם כמתווכים בין קונים למוכרים, כאשר HFT ו- Ultra HFT הם דרך לסוחרים לנצל את הפערים האינסופיים במחירים שעשויים להתקיים רק לתקופה זעומה.

סחר באלגוריתמים מבוסס מחשב מבוסס סייעות משתמש בתוכנות ייעודיות המקבלות החלטות מסחר אוטומטיות לצורך ביצוע הזמנות. AT מפצלת הזמנות בגודל גדול ומעבירה הזמנות מפוצלות אלו בזמנים שונים ואף מנהלת הזמנות סחר לאחר הגשתן.

להזמנות גדולות, המתבצעות בדרך כלל על ידי קרנות פנסיה או חברות ביטוח, יכולה להיות השפעה חמורה על רמות מחירי המניות. AT שואפת להפחית את ההשפעה על מחיר זה על ידי חלוקת הזמנות גדולות להזמנות קטנות בגודל קטן ובכך להציע לסוחרים יתרון במחיר מסוים.

(ראו בנושא: יסודות של מסחר אלגוריתמי: מושגים ודוגמאות .)

האלגוריתמים שולטים גם באופן דינמי בלוח הזמנים של משלוח הזמנות לשוק. אלגוריתמים אלו קוראים עדכוני נתונים במהירות גבוהה בזמן אמת, מגלים אותות מסחר, מזהים רמות מחיר מתאימות ואז מבצעים הזמנות מסחר ברגע שהם מזהים הזדמנות מתאימה. הם יכולים גם לאתר הזדמנויות ארביטראז 'ויכולים לבצע עסקאות המבוססות על מגמות, אירועי חדשות ואפילו ספקולציות.

מסחר בתדירות גבוהה הוא הרחבה של המסחר האלגוריתמי. הוא מנהל הזמנות סחר קטנות בגודל שנשלחות לשוק במהירות גבוהה, לעתים קרובות באלפיות השנייה או במיקרו-שניות - אלפית השנייה היא אלפית השנייה, והמיקרו-שנייה היא אלף של אלפית השנייה.

הזמנות אלה מנוהלות על ידי אלגוריתמים מהירים המשכפלים את תפקידו של יצרן שוק. אלגוריתמים של HFT בדרך כלל כוללים מיקומי הזמנות דו-צדדיים (קנייה נמוכה ומכירה גבוהה) בניסיון ליהנות ממרווחי הצעות מחיר. אלגוריתמי HFT מנסים גם "לחוש" כל הזמנות בהמתנה בגודל גדול על ידי שליחת הזמנות מרובות בגודל קטן וניתוח הדפוסים והזמן שנדרש לביצוע הסחר. אם הם חשים הזדמנות, אלגוריתמים של HFT ואז נסו לנצל הזמנות גדולות ועומדות על ידי התאמת מחירים כדי למלא אותן ולהרוויח.

(ראו בנושא: אסטרטגיות וסודות של מסחר בתדרים גבוהים .)

כמו כן, Ultra HFT הוא זרם מתמחה נוסף של HFT. על ידי תשלום דמי חליפין נוספים, חברות המסחר מקבלות גישה להזמנות ממתינות שבריר שנייה לפני ששאר השוק מתרחש.

פוטנציאל רווח מ- HFT

תוך ניצול תנאי שוק שלא ניתן לאתר על ידי העין האנושית, בנק האלגוריתמים של HFT מוצא פוטנציאל רווח בפרק הזמן הקצר במיוחד. דוגמא אחת היא ארביטראז 'בין חוזים עתידיים ותעודות סל על אותו מדד בסיס.

הגרפיקה הבאה ממאמר המחקר "מרוץ החימוש המסחר בתדרים גבוהים: מכירות פומביות בתדירות גבוהה כתגובה לעיצוב השוק" חושפות את מה שמטרת האלגוריתמים של HFT לאתר ולהפיק ממנה שימוש. גרפים אלה מראים תנועות מחירים בתיקייה אחר טיק של E-mini S&P 500 עתידיים (ES) ו- SPDR S&P 500 תעודות סל (SPY) בתדרי זמן שונים.

ככל שאדם מתקרב לתרשימים כך ניתן למצוא הפרשי מחירים גדולים יותר בין שני ניירות ערך שבמבט ראשון נראים במתאם מושלם.

שימו לב שהציר לשני המכשירים שונה. הפרשי המחירים משמעותיים, אם כי מופיעים באותה רמות אופקיות.

אז מה שנראה מסונכרן לחלוטין לעין בלתי מזוינת מתגלה כבעלי פוטנציאל רווח רציני כאשר הוא נראה מנקודת המבט של אלגוריתמים מהירים של ברקים.

מסחר אוטומטי

בשווקים בארה"ב, ה- SEC אישרה חילופי אלקטרוניים אוטומטיים בשנת 1998. בערך שנה לאחר מכן, HFT החלה, כשזמן ביצוע הסחר, באותה עת, היה מספר שניות. עד שנת 2010 זה הצטמצם למילי-שניות - ראו את נאומו של אנדרו האלדאן של בנק אנגליה, "סבלנות וכספים" - והיום, מאה מהמיקרו-שנייה מספיק זמן לרוב ההחלטות וההוצאות להורג של סחר HFT. בהתחשב בעוצמת מחשוב הולכת וגוברת, עבודה בתדרים ננו-שניות ותמונות פיקוס-שניות עשויה להיות ברת ביצוע באמצעות HFT בעתיד הקרוב יחסית.

בלומברג מדווח כי בעוד בשנת 2010, HFT "היוו יותר מ -60% מכלל נפח המניות בארה"ב", שהוכיח כסימן מים גבוהים. עד 2013, אחוז זה ירד לכדי 50%. בלומברג ציין עוד כי איפה, בשנת 2009, "סוחרים בתדירות גבוהה עברה כ- 3.25 מיליארד מניות ביום. בשנת 2012 זה עמד על 1.6 מיליארד דולר ביום "והרווחים הממוצעים צנחו מכעשירית אגורה למניה לעשרים אלף שקל."

משתתפי HFT

באופן אידיאלי, המסחר ב- HFT צריך להחזיק את זמן ההשהיה הנמוך ביותר האפשרי (עיכובי זמן) ורמת האוטומציה המרבית האפשרית. אז המשתתפים מעדיפים לסחור בשווקים עם רמות גבוהות של יכולות אוטומציה ואינטגרציה בפלטפורמות המסחר שלהם. אלה כוללים NASDAQ, NYSE, Direct Edge ו- BATS.

HFT נשלטת על ידי חברות סחר קנייניות ומתפרסות על פני מספר ניירות ערך, כולל מניות, נגזרים, קרנות אינדקס, תעודות סל, מטבעות ומכשירים בעלי קבוע קבוע. דוח דויטשה בנק משנת 2011 מצא כי ממשתתפי HFT הנוכחיים אז, חברות המסחר הקנייניות היוו 48%, שולחנות המסחר הקנייניים של סוחרי מתווכים רב-שירותים היו 46% וקרנות הגידור כ -6%. שמות עיקריים במרחב כוללים חברות סחר קנייניות כמו KWG אחזקות (שנוצרו בעקבות המיזוג בין גטקו לנייט קפיטל) ושולחנות המסחר של חברות מוסדיות גדולות כמו סיטיגרופ (C), ג'יי.פי מורגן (JPM) וגולדמן סאקס (GS).

צרכי תשתית HFT

למסחר בתדירות גבוהה, המשתתפים זקוקים לתשתית הבאה:

• מחשבים מהירים, הזקוקים לשדרוג חומרה רגיל ויקר; מיקום משותף. כלומר, מתקן בעלות גבוהה בדרך כלל שמציב את מחשבי המסחר שלך קרוב ככל האפשר לשרתי החליפין, כדי לצמצם עוד יותר את עיכובי הזמן; עדכוני נתונים בזמן אמת, הנדרשים כדי למנוע אפילו עיכוב של מיקרו-שניות שעלול להשפיע על הרווחים; ואלגוריתמי מחשב שהם לבם של AT ו- HFT.

היתרונות של HFT

HFT מועיל לסוחרים, אך האם זה עוזר לשוק הכולל? כמה יתרונות שוק כוללים שמציינים תומכי HFT כוללים:

• מרווחי הצעות המחיר פחתו משמעותית בגלל המסחר ב- HFT, מה שמייעל את השווקים. עדויות אמפיריות כוללות כי לאחר שהרשויות בקנדה באפריל 2012 הטילו שכר טרחה שהרתיע את HFT, מחקרים הציעו כי "התפשטות הצעת המחיר עלתה ב -9%", אולי בגלל ירידה בעסקי HFT. HFT יוצר נזילות גבוהה ובכך מקלה על השפעות הפיצול בשוק..HFT מסייע בתהליך גילוי מחירים וגיבוש מחירים, מכיוון שהוא מבוסס על מספר גדול של הזמנות

(ראו גם האם משופרת נזילות על ידי מסחר בתדרים גבוהים (HFT)?) וכיצד הרווח של המשקיע הקמעונאי מסחר בתדרים גבוהים .)

האתגרים של HFT

מתנגדי HFT טוענים כי ניתן לתכנת אלגוריתמים לשלוח מאות הזמנות מזויפות ולבטל אותן בשנייה הבאה. "זיוף" כזה מייצר לרגע קפיצת שווא בביקוש / היצע המוביל לחריגות מחירים, אותם יכולים לנצל סוחרי HFT לטובתם. בשנת 2013 הציגה ה- SEC את מערכת ניתוח הנתונים של השוק (MIDAS), המסקרת מספר שווקים של נתונים בתדרים של אלפיות השנייה כדי לנסות לתפוס פעילויות הונאה כמו "זיוף".

מכשולים נוספים לצמיחת HFT הם עלויות הכניסה הגבוהות שכוללות:

• פיתוח אלגוריתמים הגדרת פלטפורמות ביצוע סחר במהירות גבוהה לביצוע בזמן סחרבניית תשתיות הדורשות שדרוגים בעלויות גבוהות חיובי הרשמה בגין הזנת נתונים

גם שוק HFT הצטופף, כאשר המשתתפים מנסים להשיג יתרון על מתחרותיהם על ידי שיפור מתמיד של אלגוריתמים והוספת לתשתיות. בגלל "מרוץ החימוש" הזה, קשה יותר לסוחרים לנצל חריגות מחירים, גם אם יש להם את המחשבים והרשתות העליונות הטובות ביותר.

והסיכוי לתקלות יקרות מפחיד גם את המשתתפים הפוטנציאליים. כמה דוגמאות כוללות את "פלאש התרסקות" מ -6 במאי 2010, בו הזמנות מכירה המופעלות על ידי HFT הובילו לירידה אימפולסיבית של 600 נקודות במדד ה- DJIA. ואז יש המקרה של נייט קפיטל, המלך דאז של HFT ב- NYSE. היא התקינה תוכנה חדשה ב -1 באוגוסט 2012, ורכשה בטעות מניות בשווי 7 מיליארד דולר בשווי של 7 מיליארד דולר במחירים לא נוחים, נייט נאלץ ליישב את עמדותיה, בעלות של 440 מיליון דולר ביום אחד ושחיקה של 40% מערך החברה. על ידי חברת HFT אחרת, גטקו, להקים KCG אחזקות, הישות הממוזגת עדיין ממשיכה להיאבק.

אם כן, כמה צווארי בקבוק גדולים לצמיחתו העתידית של HFT הם פוטנציאל הרווח היורד שלה, עלויות תפעול גבוהות, הסיכוי לתקנות מחמירות והעובדה שאין מקום לטעויות, מכיוון שהפסדים יכולים לרוץ במהירות במיליונים.

(כמו כן, ראה מה גרם להתרסקות הפלאש? )

המצב הנוכחי של HFT

HFT ככמה פוטנציאל צמיחה מעבר לים. בורסות ברחבי העולם נפתחות לתפיסה ולעיתים הן מברכות על חברות HFT על ידי הצעת כל התמיכה הדרושה. מצד שני, הוגשו תביעות נגד חילופי דברים בגין היתרון הבלתי סביר של זמן לכאורה שיש לחברות HFT. בין האופוזיציה הגוברת, איטליה הייתה המדינה הראשונה שהכניסה מס מיוחד על HFT בשנת 2013, שבעקבותיו הגיעה צרפת.

מחקר של רשויות ארה"ב העריך את ההשפעה של HFT על התקף מהיר של תנודתיות בשוק האוצר ב -15 באוקטובר 2014. למרות שהוא מצא המחקר לא פסל את פוטנציאל הסיכונים העתידיים שנגרם על ידי HFT, בין אם מבחינת ההשפעות על התמחור, הנזילות או היקפי המסחר.

בשורה התחתונה

הצמיחה של מהירות המחשב ופיתוח האלגוריתמים יצרה אפשרויות בלתי מוגבלות לכאורה במסחר. עם זאת, AT ו- HFT הם דוגמאות קלאסיות להתפתחויות מהירות אשר במשך שנים עלו על משטר רגולטורי ואיפשרו יתרונות מסיביים לקומץ יחסית של חברות סחר. בעוד ש- HFT עשויה להציע בעתיד הזדמנויות מופחתות לסוחרים בשווקים מבוססים כמו ארה"ב, חלק מהשווקים המתעוררים עשויים להועיל למדי למיזמי HFT בעלי השקעות גבוהות.