תשואה

הגדרת אפשרות מבוססת תשואה

אופציה מבוססת תשואה היא סוג של אופציה שמונקת את ערכה מההפרש בין מחיר המימוש (מבוטא כאחוז) לבין התשואה של מכשיר החוב הבסיסי. אופציות מבוססות תשואה מסולקות במזומן.

שובר אפשרות למניעת תשואה

אופציה מבוססת תשואה היא חוזה המעניק לקונה את הזכות אך לא את החובה לרכוש או למכור את מכשיר החוב הבסיסי, תלוי אם הקונה רכש שיחה או אופציית מכר מבוססת תשואה. קונה שיחה מבוסס תשואה מצפה כי הריבית תעלה ואילו קונה מכר מבוסס תשואה מצפה כי הריבית תעלה. אם הריבית לביטחון החוב הבסיסי עולה מעל לשיעור השביתה של אופציית שיחה מבוססת תשואה בתוספת פרמיית האופציה ששולמה, בעל השיחה נמצא 'בכסף'. אם התרחש ההפך, והריבית נופלת מתחת לתשואת השביתה בניכוי הפרמיה ששולמה עבור אופציית מכר מבוססת תשואה, מחזיק מכור הכסף נמצא בכסף. כאשר התשואות גדלות, פרמיות השיחה מבוססות התשואה גדלות, ואפשרויות מכר מבוססות התשואה יאבדו ערך וסביר להניח שתוקפן יפוג.

מאפייני אפשרויות מבוססות תשואה

ישנם מספר מאפיינים של אופציות מבוססות תשואה שכדאי לציין:

• אופציות מבוססות תשואה הן אופציות אירופאיות, מה שאומר שניתן לממש אותן רק בתאריך התפוגה, לעומת אופציות אמריקאיות הניתנות למימוש בכל עת עד למועד פקיעת החוזה. בהתחשב בכך שהאופציות הללו מסולקות במזומן, כותב השיחה פשוט יעביר לקונה מזומנים המממש את הזכויות שמספקת האופציה. הסכום המזומן ששולם הוא ההפרש בתשואה בפועל ותשואת השביתה. האופציות מבוססות על התשואות של שטרות האוצר האחרונים שפורסמו לאחרונה במשך 13 שבועות; שטרי אוצר לחמש שנים; שטרי אוצר למשך 10 שנים, וכן; אגרות חוב ממשלתיות למשך 30 שנה. הערך הבסיסי של אופציות מבוססות תשואה תלוי בריבית; הערך הבסיסי של חוזה הוא פי עשרה מהתשואה הבסיסית של האוצר. לדוגמה, אם התשואה על שטר האוצר לחמש שנים היא 3.5%, שווי האופציה יהיה 35 דולר. אם התשואה על איגרת חוב לאוצר למשך 30 שנה היא 8.2%, המחיר לרכישת האופציה יהיה 82 דולר. לבסוף, בדומה לאופציות על מדד המניות, לאופציות מבוססות תשואה יש מכפיל של 100 דולר.

חישוב התשלום של אופציות מבוססות תשואה

בואו נסתכל על דוגמא כיצד פועלות אפשרויות מבוססות תשואה. משקיע שמצפה להגדיל את התשואות בשוק נכנס לחוזה אופציות לרכישה על שטר שטר של 13 שבועות עם תשואה של 4.5%. החוזה אמור לפוג 15 באפריל ^והסכום הכולל שמשולם עבור זכות זו הוא 80 $. במועד התפוגה, התשואה לביטחון החוב היא 4.8% והיא, אפוא, בכסף. הקונה יכול לממש את זכותו לרכוש את נייר הערך בתשואה של 4.5%, לאחר מכן יוכל למכור את האג"ח בשוק הפתוח בתשואה של 4.8%. אגרות החוב רווחיות מכיוון שיש קשר הפוך בין שיעורי ריבית ומחירי איגרות חוב - לאג"ח המציעה ריבית גבוהה יותר תהיה ערך גבוה יותר מזה שמוכר בריבית נמוכה יותר. המוכר יסדיר את העסקה באמצעות תשלום לקונה השיחה - $ 80 = 220 $.

אופציות מבוססות תשואה יכולות לשמש משקיעים שרוצים לגדר מפני תנועות שליליות בריבית. לדוגמה, משקיעה שמעוניינת לגדר תיק מניות מועדף, תקנה שיחות מבוססות תשואה כדי להגן על התיק שלה מפני ירידה בשיעורים בשווקים.

ההבדל בין אפשרויות מבוססות תשואה לריבית

אופציות בריבית הן מבוססות מחיר, ואילו אופציות תשואה מבוססות תשואה. משקיע המצפה שמחיר אגרות החוב של האוצר יעלה יקנה שיחת ריבית, ולאחר מימושו, ירכוש את האג"ח הבסיסית של האוצר. אם ירידות הריבית במשק, מחיר האג"ח הממשלתית הבסיסית יעלה והמשקיע יממש את אופציית השיחה שלה.

לעומת זאת, משקיעה שמעוניינת לגדר תיק מניות מועדף תרכוש ריבית מכוונת להגן על התיק שלה מפני ירידות בשיעורים בשווקים.