הגדרה של קופון אפס להמרה
אובר להמרה עם קופון אפס הוא מכשיר עם רווח קבוע המשלב איגרת חוב עם קופון אפס ואג"ח להמרה. בשל תכונת הקופון האפס, האג"ח לא משלמת ריבית ומונפקת בהנחה לערך הנקוב, ואילו התכונה ההמרה פירושה שהאג"ח ניתנת להמרה למניה משותפת של המנפיק במחיר המרה מסוים.
שוברים למטה אפס קופון להמרה
להמרה באפס קופונים יש שתי תכונות - קופונים ואפס להמרה. נייר ערך קופון אפס הוא מכשיר חוב שאינו מבצע תשלומי ריבית. משקיע רוכש נייר ערך זה בהנחה ומקבל את שווי הנקוב של האג"ח במועד הפירעון. מכיוון שאין תשלומים לפני הפדיון, לתלושי אפס אין סיכון להשקעה מחודשת. נייר ערך להמרה הוא מכשיר חוב הניתן להמרה להון של החברה המנפיקה בזמן נתון. אפשרות המכר המשובצת המעניקה לבעלי אגרות החוב את הזכות להמיר מעשים כממתיק למשקיעים אשר מקבלים השתתפות בכל העלייה במחיר המניה של המנפיק.
ניתן להמיר קופון אפס הוא, איגרות חוב שאינן משלמות ריבית, שניתן להמיר להון של החברה המנפיקה לאחר שהמניה מגיעה למחיר מסוים. ניתן להמיר קופון אפס יכול להתייחס לקופון אפס שהונפק על ידי עירייה וניתן להמיר אותו לאג"ח המשלמת ריבית בזמן מסוים לפני מועד הפדיון. כאשר ממשלה עירונית מנפיקה את ההמרה הללו, הם פטורים ממס, אך ניתנים להמרה גם לאגרות חוב אחרות שעשויות להניב יותר.
משקיע הרוכש נייר ערך זה משלם הנחה בגין הסיכון הנמוך יותר לאגרות חוב אלה, אך מוותר על הכנסות ריבית כלשהן. לאגרות חוב אלה סיכון נמוך יותר מרכישת הון עצמי טהור, בהתחשב בכך שלמניות הבסיסיות של להמרה עם אפס קופון יש תנודתיות גבוהה. עם זאת, למכשירים פיננסיים אלה אפשרות מובנית המאפשרת למנפיק לאלץ את המרת האג"ח כאשר המניה מתבצעת כצפוי, תוך ניצול פוטנציאל הפוך של המשקיע. בנוסף, להמירים עם קופון אפס נוטים להיות תנודתיים מעט בשוק המשני מכיוון שהאופציה להמרה עשויה להיות עשויה או לא תהיה בעלת ערך, תלוי בביצועיה של החברה לאורך חיי מכשיר החוב.
קופון האפס ותכונות ההמרה קיזזו זו את זו מבחינת התשואה הנדרשת על ידי המשקיעים. אג"ח קופון אפס הן לרוב ההשקעות בתנודתיות בעלות הכנסה קבועה מכיוון שאין להן תשלומי ריבית תקופתיים כדי להפחית את הסיכון להחזקתם; כתוצאה מכך, המשקיעים דורשים תשואה מעט גבוהה יותר להחזקתם. מאידך גיסא להמרה משלמים תשואה נמוכה יותר בהשוואה לאגרות חוב אחרות באותה פדיון ואיכות, מכיוון שמשקיעים עשויים להיות מוכנים לשלם פרמיה עבור הפיצ'ר להמרה.
מנפיק קופון אפס להמרה מגדיל את קרן הערך להמרה בכל שנה כדי לפצות את המשקיעים על היעדר התלושים. להמרה עם קופון אפס להמרה ומשלם ריבית עם הפרשות לפדיון ושיחה זהים תהיה פרמיית המרה זהה על אף הפרש הפיצויים לבעלי אגרות החוב.
מחיר להמרה של קופונים אפס מתומחרים באמצעות מודלים של תמחור אופציות כמו Black-Scholes; דגמים מבוססי עצים כמו הדגם הבינומי או הטרינומי; או מודל הערכת הדיבידנד. מחיר המניה הבסיסי, ההנחות לגבי התנהגות המחיר, הערכת שווי הון משוערת ורמת תנודתיות משוערת הן התשומות הנדרשות לתמחור נייר הערך. בגלל המורכבות של גג להמרה עם אפס קופון, רק משקיעים מתוחכמים סוחרים אותם.
