הרפורמות הצפויות לרווחי קרנות שוק הכסף היו אמורות ליישם באוקטובר 2016, ושינוי דרסטי באופן בו משקיעים וספקי הקרנות המושפעות רואים בהם אלטרנטיבה להשקעה במזומן לטווח קצר. משקיעים רבים, בעיקר מוסדות, התמודדו עם סיכון מוגבר או תשואות נמוכות יותר על כספם לטווח הקצר, בעוד שספקי הקרנות שקלו מחדש את שווי ההצעות שלהם. עם יותר מ -2.7 טריליון דולר שהושקעו בקרנות בשוק הכסף, למשקיעים ולספקים כאחד היה הרבה על הכף בשינויים ובאופן ניהולם של הכספים. אף על פי שהיה סמלי עבור רוב המשקיעים הפרטיים או הקמעונאיים, עבור המוסדיים וספקי הקרנות, השינויים דרשו חשיבה מחודשת משמעותית על שווי קרנות שוק הכסף.
הסיבה מאחורי הרפורמה בקרן שוק הכסף
בשיאו של המשבר הפיננסי ב -2008, נאלצה הקרן העיקרית של רזרב, מנהלת קרנות גדולה בניו יורק, להפחית את שווי הנכסים הנקי (NAV) של קרן שוק הכספים שלה מתחת ל -1 דולר בגלל הפסדים מאסיביים שנוצרו כתוצאה מכישלונות קצרים שנכשלו. הלוואות לטווח שהונפקו על ידי להמן ברדרס. זו הייתה הפעם הראשונה שקרן גדולה בשוק הכסף נאלצה לשבור את ה- NAV של 1 דולר, מה שגרם לבהלה בקרב המוסדיים, שהחלו בפדיונות המוניים. הקרן איבדה שני שליש מנכסיה תוך 24 שעות ובסופו של דבר נאלצה להשהות את הפעילות ולהתחיל בפירוק.
שש שנים לאחר מכן בשנת 2014 פרסמה נציבות ניירות ערך (Exchange) כללים חדשים לניהול קרנות שוק הכסף כדי לשפר את היציבות והחוסן של כל קרנות שוק הכסף. באופן כללי, הכללים החדשים מציבים מגבלות הדוקות יותר על אחזקות תיקים תוך שיפור דרישות הנזילות והאיכות. השינוי המהותי ביותר היה הדרישה לכספי שוק הכסף לעבור ממחיר מניה קבוע של $ 1 למחיר שווי שוק הצף, שהכניס את הסיכון לקרנות במקום שלא היה קיים מעולם.
בנוסף, החוקים חייבו את ספקי הקרנות להנהיג דמי נזילות ושערי השעיה כאמצעי למנוע ריצה בקרן. הדרישות כללו טריגרים ברמת הנכס להטלת עמלת נזילות של 1 או 2%. אם הנכסים הנזילים השבועיים נפלו מתחת ל -10% מכלל הנכסים, זה הפעיל עמלה של 1%. מתחת ל 30%, שכר הטרחה עלה ל 2%. הקרנות השעו גם את הפדיונות למשך עד 10 ימי עסקים בתקופה של 90 יום. אמנם אלה היו שינויים ביסוד הכלל, אך היו כמה גורמים שהמשקיעים היו צריכים לדעת על הרפורמה וכיצד היא עשויה להשפיע עליהם בעת היישום.
משקיעים קמעונאיים שלא הושפעו לחלוטין
שינוי הכלל המשמעותי ביותר, ה- NAV הצף, לא השפיע על המשקיעים שמשקיעים בקרנות שוק הכסף הקמעונאיות. קרנות אלה שמרו על ערך ה- NAV של 1 דולר. עם זאת, הם עדיין נדרשו להנהיג את מפעילי הפדיון בגין עמלת נזילות או השעיית הפדיונות. רבות מקבוצות הקרנות הגדולות נקטו בפעולות כדי להגביל את האפשרות להפעלת פדיון או להימנע ממנה לחלוטין על ידי הפיכת הכספים שלהם לקרן שוק ממשלתי, שלא הייתה לה כל דרישה.
דבר זה לא ניתן לומר לאנשים שמשקיעים בקרנות שוק פריים בכספי תוכניות 401 (k) מכיוון שמדובר בדרך כלל בקרנות מוסדיות הכפופות לכל הכללים החדשים. נותני החסות לתוכניות נאלצו לשנות את אפשרויות הקרן שלהם, והציעו קרן שוק כסף ממשלתית או אלטרנטיבה אחרת.
למשקיעים מוסדיים יש דילמה
מכיוון שמשקיעים מוסדיים הם היעד של הכללים החדשים, הם הושפעו ביותר. מבחינתם זה הגיע לבחירה להבטיח תשואה גבוהה יותר או סיכון גבוה יותר. הם יכלו להשקיע בשווקי הכסף הממשלתיים בארה"ב, שלא היו כפופים לני"ע הצף או למעוררי הפדיון. עם זאת, הם נאלצו לקבל תשואה נמוכה יותר. משקיעים מוסדיים המחפשים תשואות גבוהות יותר נאלצו לשקול אופציות אחרות, כמו תעודות פיקדון בנקאיות (CDs), קרנות פריים אלטרנטיביות שהשקיעו בעיקר בנכסי פירעון קצרים מאוד כדי להגביל את ריבית וסיכון האשראי, או קרנות למשך אולטרה-קצר שהציעו תשואות גבוהות יותר. אבל גם הייתה יותר תנודתיות.
על קבוצות קרנות להתאים או לצאת מכספי שוק הכסף
מרבית קבוצות הקרנות הגדולות, כמו Fidelity Investments, Federated משקיעים בע"מ (NYSE: FII) וקבוצת Vanguard, תכננו להציע אלטרנטיבות ברות קיימא למשקיעים שלהן. Fidelity הסבה את קרן הפריים הגדולה ביותר שלה לקרן ממשלתית בארה"ב. הפדרציה נקטה בצעדים לקיצור הפדיון של קרנות הפריים שלה בכדי להקל על התחזוקה של NAV בסך 1 דולר. ואנגארד הבטיחה למשקיעים כי בקרנות פריים שלה יש די והותר די נזילות כדי להימנע מהפעלת עמלת נזילות או השעיית פדיון. עם זאת, קבוצות קרנות רבות עדיין העריכו האם עלות העמידה בתקנות החדשות שווה לשמור על כספם. לקראת הכללים החדשים מכר Bank of America Corp. (NYSE: BAC) את עסקי שוק הכספים שלה ל- BlackRock Inc. (NYSE: BLK) בשנת 2015. על אף הגישה שנקבעה כל קבוצת קרנות מסוימת, ציפו המשקיעים לשטף של תקשורת. הסבר על כל השינויים והאפשרויות שלהם.
